蔚來新車交付量暫跌出前五，百億融資加持能否 “禦寒”？

公開數據顯示，曾經位列國產 “造車新勢力” 榜首的蔚來，從去年以來新車銷量及交付量正在迅速被其他新能源車企超越，今年前 5 個月新車交付量已經跌出前五名。

2018 年 9 月以來，蔚來先後完成紐交所、港交所和新加坡主板上市。初步統計，2018 年至 2020 年，公司通過多種形式向資本市場募集資金，合計完成融資額超百億美元。資金優勢是否能夠轉化為產品、口碑和銷量優勢仍有待觀察。

新車交付量墊底，暫跌出國產新能源車第一陣營 

公開數據顯示，2022 年 1 至 5 月蔚來共交付 3.79 萬輛，同比僅增長 11.8%；其中 5 月份交付 7024 輛，同比增速僅 4.7%。交付量和同比增速均明顯低於其他國產新能源造車新勢力。

圖 2:2022 年 1-5 月份新能源汽車交付量/銷量

2022 年 5 月，小鵬、哪吒、理想和零跑汽車四家造車新勢力單月汽車交付量均超過 1 萬輛，前 5 個月累計交付量均超過 4 萬輛；前 5 月累計交付量同比增長均超過 100%。比亞迪2022 年前 5 個月新能源汽車（純電動）累計銷量達到 25.4 萬輛，同比增長 245.9%。

由上述數據得知，2022 年前五月蔚來汽車交付量同比增速在六家車企中墊底，且差距明顯。

公開數據顯示，從 2021 年下半年開始，蔚來月度交付量同比增速便出現放緩態勢。2021 年 8 月份交付量同比增速降至 50% 以下，10 月份交付量同比首次出現負增長，為-27.46%。

圖 3：近兩年蔚來月度交付量同比增速

營收滯漲，2022 年一季度虧損擴大 

隨着新車銷量及交付量掉隊，今年以來蔚來的營收增速大幅下降。

2018 年至 2021 年，蔚來的營收從 49.51 億元上升至 361.36 億元，三年增長超過 6 倍。但 2022 年一季度蔚來實現營業總收入 99.11 億元，同比增長 24.2%，環比僅增長 0.1%。公司面臨增速放緩壓力。

同時，蔚來虧損額仍然較大。2018 年至 2021 年，累計淨虧損超 300 億元。2022 年一季度，公司淨虧損約 17.83 億元，同比增長 295.3%。

圖 4:2018 年至 2022 年 Q1 蔚來營業總收入及淨虧損

此外，相比於小鵬和理想，蔚來 2022 年一季度的毛利率也明顯承壓，由 2021 年同期的 19.5% 下降至當季的 14.6%。

究其原因，主要因車輛毛利率下降以及電力及服務網絡投資擴大導致其他銷售毛利率下降。公司 2022 年一季度的車輛毛利率為 18.1%，低於 2021 年一季度的 21.2%。

與蔚來的毛利率走勢相反，2022 年一季度，理想和小鵬的銷售毛利率繼續同比上升。

圖 5:2019 年至 2022 年 Q1 三家造成新勢力企業銷售毛利率對比

在毛利率承壓的同時，成本費用支出相對剛性，這也拖累了蔚來 2022 年一季度的盈利表現。數據顯示，公司 2022 年一季度的研發費用同比增長 156.6%，銷售、一般及行政費用同比增長 68.3%，均明顯高於同期營收增速。

累計募資超百億美元 “補血”，短期內財務壓力較小 

持續虧損讓蔚來面臨資金壓力，現金流缺口主要依靠外部融資補充。

2018 年 9 月、2022 年 3 月和 5 月，蔚來先後在納斯達克、港交所和新交所上市。

根據公開數據統計，包括上市之前的風險投資、IPO 募資、股票增發、可轉債發行等方式在內，蔚來汽車累計融資金額約 130 億美元。其中，IPO 及上市後融資總額超過 100 億美元。

圖 6：蔚來汽車的融資歷程

經過多次股權融資之後，蔚來當前股權已較為分散。截至 2022 年一季度末，蔚來第一大股東為李斌，直接持有 1.77 億股公司股份，持股比例為 10.62%，合計的表決權超過四成。其他重要股東均為機構投資者，包括騰訊、Originalwish Limited、BAILLIE GIFFORD & CO LIMITED 等。

圖 7：截至 2022 年一季度末蔚來汽車的前十大股東持股情況

得益於上市以來的持續融資，截至 2022 年一季度末，蔚來賬面現金及現金等價物、受限制現金及短期投資金額為 533 億元，短期內財務壓力較小。

隨着新能源汽車發展逐漸成為行業共識，蔚來正面臨着傳統車企轉型、新造車企業不斷入局的輪番衝擊，公司的先發優勢正受到侵蝕。隨着新車型上市，蔚來能否扭轉整體銷量增速下滑的困局仍需關注。

責任編輯：吳劍 SF031