德銀的 “意外發現”：美聯儲降息往往來得比想象中快

週二，德意志銀行信貸策略和專題研究主管 Jim Reid 在研究過去 70 年的 13 次加息週期開始時 “意外” 發現，美聯儲降息往往來得比想象中快，從加息到降息間隔的時間也比想象的要短。

下圖顯示了 13 次加息中首次加息時的 CPI 中值，以及加息結束後的 CPI 中值，從圖中可以發現三點：

1、首次加息時的 CPI 中值僅為 2.5%，意味着美聯儲往往在通脹上升的較早階段採取應對措施。然而，這一次他們沒有，而是等美國通脹率達到 8.5%。

2、首次降息時的 CPI 中值高達 4.4%，首次降息的幅度竟如此之高説明在正常情況下，美聯儲着眼於未來，而不是當前水平，這支撐了目前市場上的 “即使通脹仍然很高，2023 年 3 月至 12 月將降息 36 個基點” 這一觀點。

3、末次加息到首次降息的平均時間只有 4 個月，這再次支持市場觀點，即在本次加息週期結束後，將迅速開啓降息。

Reid 指出，歷史告訴人們，無論這是否是一個政策錯誤，美聯儲都很可能在通脹的較高時開始降息。但 Reid 的基本觀點仍然是，美聯儲將很難放鬆政策，尤其是考慮到通脹將變得更加根深蒂固。