蔚來遭海外機構做空 被指誇大業績、與瑞幸造假案關鍵人物多有瓜葛

一份海外機構的做空報告將蔚來汽車和 2015 年爆出會計醜聞的加拿大製藥企業 Valeant，以及兩年前披露財務造假的瑞幸咖啡聯繫在一起。

上述報告發布當天，週二蔚來美股低開 2.6%，盤初轉漲，早盤刷新日高時漲近 2.2%，開盤約一小時後又轉跌，刷新日低時日內跌逾 4%，最終收跌近 2.6%。另外兩家中概造車新勢力——小鵬汽車和理想汽車均收跌逾 5%。

蔚來利用武漢蔚能誇大收入和盈利能力

6 月 28 日週二，做空機構 Grizzly Research 發佈報告，題為 “我們認為蔚來汽車在用 Valeant 那樣的財會遊戲，通過誇大收入和提高淨利潤率達到目標”。

Grizzly 報告開篇就指出，和 Veleant 當年利用幫助成立的藥房 Philidor 誇大業績一樣，蔚來可能利用一家未納入合併報表的關聯方誇大收入和盈利能力。正是因為覺得蔚來擁有強勁的業績，散户投資者才追捧蔚來，讓它的股價自 2020 年以來累漲 450%，成為中國市值最高的電動汽車企業之一。

報告認為，上述未被並表的關聯方就是由蔚來成立的武漢蔚能電池資產有限公司。該公司幫助蔚來持續實現高增長和盈利預期，已經為蔚來創造了數十億美元的營業收入。就像 Philidor 當年幫助 Valeant 習慣性地捏造數據一樣，自武漢蔚能成立以來，蔚來的業績就可疑地超出預期。報告寫道：

“我們認為，蔚能將蔚來的營收和淨利潤分別誇大了 10% 和 95%。我們還發現，2021 財年（蔚來）優於預期的盈利中，有至少 60% 由蔚能貢獻。”

“通過將收集月度 (電池即服務（BaaS）) 訂閲的負擔轉交給蔚能，蔚來加快了營收增長。蔚能允許蔚來立即確認他們銷售電池的收入，並未按照訂閲期（七年）確認營收。通過這種安排，我們認為，蔚來已經通過提前確認七年的收入來擴大（營收）數字。”

“鑑於蔚能最近披露有 1.9 萬用户訂閲電池服務，我們懷疑，蔚能截至 2021 年 9 月 30 日是否真有 4.0053 萬塊電池庫存。經過仔細調查，我們認為，蔚來讓蔚能的電池額外增加了 2.1053 萬塊（價值 11.47 億元人民幣）。2021 年第四季度，這個數字只會惡化，我們估算，蔚來的供應電池又虛增了多達 1.52 萬。這種做法對蔚來的利潤影響巨大。”

李斌和瑞幸 “金三角” 之一劉二海關係密切

Grizzly 報告指出，蔚來董事長兼 CEO 李斌與愉悦資本（Joy Capital）及其創始合夥人劉二海（Erhai Liu）關係密切，而愉悦資本的劉二海是瑞幸咖啡業績造假案的核心人物，也就是瑞幸股東 “金三角”——陸正耀、李輝、劉二海中的一人。

據報告整理，李斌和劉二海以及愉悦資本的密切關係表現為：

• 劉二海自 2005 年以來擔任汽車互聯網公司易車的董事，2011 年起任獨立董事。易車一直由李斌控制。
• 2019 年 9 月，在評估易車私有化交易的特別委員會中，劉二海被任命為其中的一名獨立董事。
• 有報道稱，劉二海是蔚來汽車和摩拜單車的早期投資者。
• 蔚來資本和愉悦資本曾聯合投資二手車交易服務商優信多達 3.15 億美元，另一做空機構 JCap 曾在 2019 年的報告中披露優信財務造假。

報告還稱，李斌被譽為中國的馬斯克，但他過去參與創業的企業——易車、易鑫、摩拜都經歷了股價或估值暴跌，到它們被私有化或被出售時，估值遠低於巔峯期水平。