對於海外股市，“壞經濟” 是 “利好” 了？

“（經濟）壞消息就是（股市）好消息，” 金融危機後的幾年裏流行的這一説法再度盛行起來。

過去一個月的大部分時間裏，分析師們一直在重複這句話：

諮詢公司 Evelyn Partners 分析師 Ben Seager Scott：上週美國和歐洲慘淡的 PMI 數據表明，這兩個地區經濟 “急劇下滑”。但 “壞消息可能是好消息”，這意味着央行可能不必再像原先計劃的那樣快速收緊貨幣政策。

投資平台 Bestinvest 分析師 Adrian Lowery：英國各地的商業預期正處於 2020 年 5 月以來的最低點，但不必擔心！越多的證據表明實體經濟疲軟，就越可能會減緩英國央行加息步伐。

瑞士投資機構 Lombard Odier 跨資產投資組合經理 Florian Ielpo：上週宏觀數據減速提振了市場估值。

荷蘭國際集團（ING）分析師：鮑威爾散佈衰退消息對美股來説是 “好消息”；同時瑞銀全球財富投資官 Solita Marcelli 也表達了幾乎完全相同的看法。

在持續動盪的美股市場上，關於即將到來的衰退和就業可能受到的打擊的言論推動標普 500 指數在一個月來首次錄得周度上漲。此外，之前上漲失控的標普商品指數下跌 2.6%，美國 5 年期和 10 年期盈虧平衡指數則從早春高點進一步下滑。

言下之意，如果經濟增長下行壓力進一步加大，那麼將倒逼貨幣政策收緊放緩，（經濟）壞消息也就成了（市場）好消息。

除此之外，野村證券分析師的 Charlie McElliot 指出，美國政策制定者現在似乎正在推動美聯儲從優先於抗擊通脹轉向優先保證經濟增長。上週，參議員伊麗莎白·沃倫在對鮑威爾的詢問中提到：

“通貨膨脹就像一種疾病······藥物需要根據具體問題量身定製，否則情況會變得更糟。目前，美聯儲無法控制物價上漲的主要驅動因素，但美聯儲可以通過提高失業率來減緩需求。雖然拜登總統正在努力增加能源供應，打通供應鏈，破除壟斷，降低價格，但實際上，這可能會使美國經濟陷入衰退。

換言之，決策者仍希望出現所謂的 “軟着陸”，通脹將放緩，而不會出現由美聯儲激進加息引發的衰退。然而，目前仍然存在這樣一種風險，即美國經濟最終可能會陷入滯脹的境地。

此前文章提高，高盛指出，面對遏制通脹和支持經濟增長之間的選擇，在主要國家央行中，歐洲央行最不可能對加息猶豫不決。相比之下，美聯儲在選擇遏制通脹和支持經濟增長之間比例在 4:6，而加拿大央行、英國央行和澳大利亞央行則基本為五五分。

“最壞的消息” 將是什麼樣？國際清算銀行在週一的報告中勾勒出這一前景：

高通脹、大宗商品價格高企且大幅波動、地緣政治緊張局勢持續，與過去的全球滯脹較為相似之處。

而不同點在於，今天的滯脹將伴隨着金融市場的脆弱加劇，包括資產價格持續上漲和債務水平居高不下，這可能將放大增長放緩。