魚與熊掌不可兼得！又一個大佬警告：美聯儲小心重蹈 1970 年代覆轍

雖然美聯儲主席鮑威爾上週表態將 “無條件” 對抗通脹，安聯首席經濟顧問 Mohamed El-Erian 仍然警告稱，美聯儲可能會陷入 1970 和 1980 年代的政策 “停停走走” 導致通脹繼續惡化的陷阱。

當地時間週三，El-Erian 發佈了一篇文章，批評美聯儲再過去的一年中兩次落後於通脹，釀成了今天難以挽回的局面。

首先，美聯儲堅稱其 “通脹是暫時的” 的錯誤描述，導致美國通貨膨脹從去年 11 月底變得根深蒂固。

其次，美聯儲在承認通脹持續惡化後沒有采取果斷的行動，並在今年 3 月份美國通脹率升至 7% 以上的那一週為經濟注入了巨大的流動性。

最新的結果是，美國 5 月 CPI 同比大增 8.6％，超過市場預期。通脹數據公佈後的一週後，El-Erian 坦言，如果美聯儲早點採取行動，就不會造成現在如此之高的通脹壓力。

對抗通脹高企的代價

美聯儲也認識到了此前的政策錯誤，開始奮起直追，更加激進地 “收水”、加速加息進程。由於 5 月通脹不降反增，美聯儲在本月的利率決議上加息 75 個基點。但是，市場擔心如此激進的貨幣政策將把美國推入衰退漩渦。

El-Erian 表示，市場的擔憂是無可厚非的：

美國勞動力市場依然強勁，但消費者信心卻一直在下降。隨着商業信心指標的下降，人們越來越懷疑私營部門能否克服高通脹造成的重大不確定性，為美國經濟提供動力。

其他需求的驅動因素也受到威脅。財政政策已從擴張轉向收縮，出口正與疲軟的全球經濟作鬥爭。

不過，美聯儲抗擊通脹的決定似乎更加堅定了。上週，在面對眾議院金融服務委員會時，鮑威爾重申鷹派主張，即 “美聯儲關於抗擊美國高通脹的承諾是無條件的”。這是否意味着美聯儲已經做好了以 “經濟衰退” 為代價對抗通脹？無論如何，市場的反應是真實的，衰退恐懼直接導致上週美國國債收益率大幅下降。

除了落後於通脹之外，美聯儲還因其對通脹和就業的預測而飽受詬病。比如，美聯儲於 6 月的利率決議上重申 “近幾個月就業增長強勁”，未再重申 “失業率明顯下降”，改稱 “失業率已保持低位”。美聯儲預計，到明年失業率從目前的 3.6% 上升到 2024 年的 4.1%。

但這一表述隨後被前美國財政部長薩默斯打臉。他表示，美國五年失業率需要保持 5％以上才能遏制處於四十年最高水平的通脹率。換而言之，需要兩年失業率達到 7.5％，或五年失業率 6％，或一年失業率達到 10%。

魚與熊掌不可兼得

據 El-Erian 稱，美聯儲最終的決定可能有兩種。

一：迫於衰退威脅在今年年底前扭轉貨幣政策。

二：美聯儲既想對抗通脹，又想避免經濟衰退，因此將在寬鬆和緊縮之間反覆橫跳，但這可能對經濟和社會造成更大破壞。

在這種情況下，缺乏可信度和合理預測的美聯儲將落入 1970 年代和 1980 年代經典的 “停停走走” 陷阱。

上世紀 70 年代，美國通脹持續高企，在經歷 1973-75 年的 “大滯脹” 後，通脹危機於 1978 年捲土重來。不過，當時的美聯儲因錯判通脹原因、擔心經濟陷入衰退，美聯儲多次在加息上打退堂鼓。但事後看來，這反而加劇了通脹壓力。

沃爾克擔任美聯儲主席之後，加快腳步積極推進貨幣緊縮。聯邦基金利率也從 1979 年 10 月的 11.6% 上升至 1980 年 4 月的接近 20%。雖然經濟在激進加息後出現短暫的衰退，但隨後又迎來強勁的復甦。

現在的美聯儲還有這種 “壯士斷腕” 的決心嗎？El-Erian 表示：

“在這個世界裏，政策措施一變再變，似乎在以低通脹和高增長為目標之間交替，但兩者都收效甚微。進入 2023 年，這兩個問題將加劇對美國經濟的破壞和造成更嚴重的不平等。”