中国中免再度冲刺 H 股，媒体称寻求募资 20-30 亿美元

中国旅游集团中免股份有限公司（中国中免）再度向香港联交所提交上市申请书，拟在联交所主板挂牌上市。

这是中国中免再度冲刺 H 股上市，媒体称本次公司寻求募集资金 20-30 亿美元，最早 8、9 月上市。若以募集资金 20 亿美元计算，中免的 H 股上市有望成为今年香港最大的上市交易。

去年 12 月 3 日，中国中免发布公告称，暂缓 H 股发行上市，后续安排视市场情况确定。中国中免当时表示，受新冠肺炎疫情等因素影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司经慎重考虑，决定暂缓 H 股发行上市的进程，后续安排视市场情况确定。

中免暂缓 H 股发行上市时，公司股价位于 200 美元一线。近期受 A 股强势行情推动，中免股价也自年内低迷中走出，目前位于 230 美元一线，较年内低点的 153 美元反弹了约 50%。

对于公司存在大量货币资金的情况下，选择发行 H 股，中国中免此前曾回应称，“中免作为 A 股上市公司，进一步选择香港上市，搭建境内外双融资平台，将进一步提升公司的国际品牌认知度和竞争力，有助于公司开展业务以及开拓国际市场，进一步巩固公司全球旅游零售行业的龙头地位。”

中国中免的招股书显示，2019 年至 2021 年，中国中免收入的复合年增长率为 18.7%，净利润的复合年增长率为 50.8%。今年第一季度，公司的收入、净利润较上年同期均有所下滑。2021 年第一季度及 2022 年第一季度，中国中免的收入分别为 181.34 亿元及 167.82 亿元，净利润分别为 34.28 亿元及 29.34 亿元。

不过中免的毛利率近几年呈显著下降态势。2019 年-2021 年，公司的整体毛利率分别为 51.1%、38.9% 及 32.9%。2022 年第一季度，公司的整体毛利率为 34.3%，虽然高于 2021 年全年水平，但比 2021 年一季度同期的 39.4% 有显著下滑。中国中免在招股书中表示，2019 年至 2021 年毛利率下降主要由于销售成本增加，包括所付关税、消费税及其他相关税项增加以及使用折扣及促销。而今年一季度毛利率的同比下降，主要由于公司在此期间使用折扣及促销活动，以应对新冠疫情导致的客流量减少及临时店铺关闭。

中国中免在市场上有 “免税茅” 之称，是海南自贸区重要概念股之一，公司以免税业务为核心，现已发展成为全球最大的旅游零售运营商。中国中免占据海南离岛免税销售的核心渠道，也在中国及亚太地区的主要航空枢纽拥有经营免税店的专营权。

华尔街见闻网站文章曾提到，在疫情最严重的 2020 年，国人境外消费的回流以及海南新政的红利，把中免迅速推上了全球免税第一的宝座。然而，随着国际疫情趋缓、全球旅游逐步恢复，国内疫情又不断反复，中免正在体会硬币的另一面。除了疫情的不确定因素，摆在中免面前的还有若干挑战：商品折扣较高导致毛利率降低、国际供应链动荡引发商品断货，以及包括爱马仕、LV 在内的四大 “顶奢” 品牌至今未能引入海南等等。