Edison Yu 的團隊完美地解釋了什麼是威能，為什麼要成立威能，以及它與蔚來的關係。

（圖片來源：Weineng / Mirattery）

賣空者 Grizzly Research 在週二發佈的一份報告中表示，他們認為蔚來汽車可能會利用未合併的子公司武漢威能來誇大收入和盈利能力，使蔚來汽車電池資產的運營商成為焦點。

CnEVPost 密切跟蹤了威能的業務進展，如果您希望閲讀公司的歷史報告，您可以 單擊此處。

我們還沒有在一篇文章中完全總結出威能存在的原因以及它與蔚來的關係，但幸運的是，德意志銀行分析師 Edison Yu 的團隊在週四的研究報告中做了完美的工作。

作為背景， 正如我們在昨天的文章中提到的，Yu 的團隊表示，在他們看來，灰熊提到的一些數字是不準確的，蔚來汽車的商業模式被嚴重誤解。

“我們不認為這會影響 NIO 正在進行的產品超級週期，並預計這些擔憂會很快消失，” Yu 的團隊表示。

此外，威能實際上有一個正式的英文名稱 Mirattery，儘管 Grizzly 的報告和華爾街分析師直接使用該公司的英文名稱 Mirattery。我們將在未來的報道中繼續使用 Mirattery。

以下是俞敏洪團隊分享的關於威能的一些背景。

什麼是威能？

武漢威能電池資產有限公司 2020 年，由蔚來汽車、CATL、湖北省科技投資集團和國泰君安國際共同出資組建的融資實體。

雙方最初投資 2 億元人民幣，擁有 25% 的所有權。蔚來在 2021 年 8 月又投資了 2.7 億美元，作為 B 輪融資的一部分，但所有權被稀釋至 20% 左右。

隨着資本需求增加，威能繼續通過 ABS/ABN 渠道尋求額外資金。

它為什麼形成？

威能的主要目的是為蔚來的電池即服務（BaaS）計劃提供融資。

作為背景，BaaS 允許客户以較低的價格購買沒有電池的車輛，而是每月支付訂閲費。管理層表示，在過去的幾個季度，收購率約為 50%，我們的感覺是，它可能會穩定在那裏。

通過向威能提供電池，蔚來降低了其現金負擔，類似於傳統的 OEM 利用專屬融資部門。

因此，我們不認為這是一個有爭議的做法，並懷疑其他人可能會採取類似的做法（有時被稱為 “電池銀行”）。

從投資的角度來看，威能的形象自然吸引了與蔚來股票不同類型的投資者（即，穩定/收入與增長）。

關於 NIO

在運營上，蔚來將電池出售給威能，然後威能從用户那裏收取訂閲費。客户將直接向蔚來支付車輛（不含電池），並與威能簽訂合同。

一旦車輛交付，NIO 就會預先認識到全部價值，因此，它與非 BaaS 銷售一樣。

購買後，蔚來與威能簽訂了一些服務協議（例如，包監控，維護），並負責 BaaS 用户的違約，這兩者都對財務產生了非實質性的影響。

外面有多少電池？

NIO 生態系統中有 3 種類型的電池：常規電池（作為車輛的一部分出售給客户），BaaS（由威能擁有）和備用電池（放置在交換站，以方便訪問）。

我們估計大約有 10 k-11 k 備用電池（約 1，000 個站 x 每個站 10-11 個電池，考慮到第一代和第二代的混合）。

截至 2021 年第 3 季度，我們估計大約有 4 萬 BaaS 用户。這是假設從 20 年第四季度到 21 年第三季度，約 84000 輛車的提貨率低於 50%，與管理層的評論和威能的文件一致。

短報告引用的 19 k BaaS 用户數量僅考慮了 ABS/ ABN 產品中包含的數量，因此這不是一個準確的比較。