为何大宗暴跌也无法 “拯救” 美股？

大宗商品暴跌！

近期大宗商品普跌，且從週五的走勢看，並未呈現止跌的跡象。“銅博士” 一度下跌 3.7％至每噸 7955 美元。第二季度，銅價下跌了 20％，是十年來表現最糟糕的一個季度，跌至 17 個月低點。

而前期大宗商品下跌過程中，可以觀察到伴隨美股市場的反彈。

誠然，從邏輯而言，大宗商品下跌預示着經濟的下滑，通脹壓力的緩解，從而使得美聯儲收緊的壓力得到釋放，因此美股受益於流動性的改善，有一定的反彈動力。

但是近期美股對大宗暴跌再度無視，開啓了二次探底。為何大宗暴跌，帶來的反彈只是曇花一現？伴隨着近期的下跌，美股再度掉頭向下。見聞 vip 認為主要包括如下幾個方面：

此大宗非彼大宗

從大宗商品暴跌推斷出美聯儲通脹壓力緩解，存在一個前提假設就是暴跌的大宗商品包括原油。可近期的暴跌，恰恰不包括原油，WTI 依舊維持在 100 美元的高位。

其實，美國的通脹同銅、鐵礦石等固定資產投資導向的工業品相關性並不大，而原油這種消費型的工業品才是美國通脹的主導。因此原油不跌，其他工業品暴跌，反映的更多是一種滯脹的邏輯：經濟下滑，但通脹壓力仍在。

從原油上看，美國通脹並未見到緩解的跡象，原油的供需基本面並未發生變化。

基本面角度，在《天下苦 OPEC 久矣》分析過，當前的原油根本挑戰依舊是供需的錯配。由於 OPEC 機制的存在，使得供給能夠隨着需求應機選擇調整，而原油的價格彈性極大，這意味着在邊際短缺下，價格上漲幅度遠大於減產幅度。

短期而言，市場短期很難找到新增供應端。伊朗曾經是國際市場給予的希望，的確當前伊朗自身也受困於農產品價格上漲，面臨輸入性通脹的壓力。需要 “石油換食品” 來平抑國內的高通脹。

但正如《伊核談判重啓，問過俄羅斯了嗎？》所述：歐盟、美國、伊朗、沙特、俄羅斯，都有各自的訴求，矛盾與利益多重交織，裏面的相關方越多，矛盾越難調和。

除了原油之外，美國現在已經陷入到價格廣譜性上漲的陷阱，而不僅僅侷限於大宗商品領域，這也標緻着鮑威爾 “通脹暫時性” 幻想的破滅。

《市場高興得太早了 通脹的 “三大火箭” 才剛點火》指出，租金、薪資 - 通脹螺旋等都將導致通脹維持高位

美股自身基本面的羸弱

除了流動性的原因，美股自身基本面下行才是其疲軟的核心因素。自從 2008 年 “次貸” 之後，大宗商品價格低迷，全球維持了長期低通脹緩解，央行長期被低通脹所困。而長期的流動性氾濫，也使得美股的估值上升了一個台階。

但流動性只是必要條件，而非充分條件。美股互聯網業績的長期增長，才是其實現其股價上漲的核心。

《美股估值為何高於其他主流市場？》就分析過，美股看起來實現長牛，但其實依賴於少數權重個股的持續拉昇，而從全市場的角度，美股恐怕並沒有看起來那麼美好。

見聞 vip 在一系列文章《巨頭褪去成長 “光環”，納指將估值崩塌？》、《假成長，真週期，納指底在何處？》、《2022 年 VS 2000 年，納指泡沫更大了》、《納指的窘境：當流量無法變現》中均指出，整個互聯網都在面臨流量增長見頂 + 流量變現困難的雙重挑戰。

這使得美股過去 15 年的故事存在破滅的風險，美股面臨流動性、業績的雙殺。