外資出逃新興市場！上季度股票拋售規模創金融危機以來新高

自上世紀 80 年代以來，美聯儲每一次加息週期，都會在某個地方引發一場重大危機。

例如 2018 年二季度，隨着美聯儲收緊貨幣政策，亞洲新興市場遭遇了金融危機以來最嚴重的外資出逃。有分析師表示，每當美聯儲啓動一輪加息的時候，就像是在搖一棵熟透了的果樹。

而經驗上，美國經濟衰退前夕都會爆發流動性危機。

招商證券近日在研報中表示，80 年代以來的 4 次流動性危機（分別發生在 1987-1991 年 1 月、1998 年 10 月-2000 年 12 月、2007 年 8 月-2009 年 3 月以及 2020 年 3 月），均發生在全球及美國經濟的晚週期到衰退期階段。

該階段處於美聯儲加息尾聲，資金成本較高，經濟即將轉差，盈利因子快速趨弱，而實體或者金融資產必然有一類存在高槓杆，所有矛盾在此處突然激化，進而觸發流動性危機。

高盛此前也表示，美國一有衰退跡象，新興市場就會跟着遭殃（但中國股市會走出獨立行情）。

如今，熟悉的劇本再度上演，美國加息和衰退再一次疊加在了一起：隨着美聯儲激進 “收水”，越來越多的投資者擔憂美國經濟將在不遠的未來陷入衰退，給外圍市場造成的壓力可想而知。

目前，除中國以外的一些亞洲最大的股票和債券市場的資金流出規模，已經超過了以往的市場危機。

全球基金上季度在七個地區市場淨拋售了 400 億美元的股票，拋售烈度超過了 2007 年金融危機以來任何一個出現系統性壓力的季度。

這七個地區市場分別是印度、印尼、韓國、馬來西亞、菲律賓、中國台灣和泰國。其中外向型經濟體韓國、科技股佔比超過一半的中國台灣市場，以及進口能源的印度，拋售幅度最大，同時外資也在大舉撤出印尼債券。

本次新興市場外資出逃堪比前三次大危機

七個地區市場上季度的資本外流總額已經堪比此前三次大的危機：2008 年的全球金融危機、2013 年的縮減恐慌，以及 2018 年美聯儲上一次加息週期期間的峯值。

外國投資者從中國台灣股市淨撤出 170 億美元資金，輕鬆超過前三個時期中的任何一個時期。印度股市的拋售額為 150 億美元，韓國股市的拋售額為 96 億美元，也超過了早些時候的水平。

英國投資公司 Abrdn plc 的亞洲股票高級投資總監 Pruksa Iamthongthong 説：

“在當前背景下，我們預計，投資者將對出口導向型經濟體和估值較高的市場保持謹慎，由於衰退風險上升，我們預計全球科技行業的前景仍不確定。”

美聯儲激進緊縮政策正在推高美國國債收益率，由於利差擴大，預計將繼續吸引資金撤出該地區。掉期市場預計，美聯儲今年還將加息 150 個基點。

瑞士寶盛銀行 (Bank Julius Baer) 駐新加坡的亞太研究主管 Mark Matthews 表示：

“外國投資者在這些市場拋售股票的原因不是因為這些市場出了問題，而是因為美聯儲和其他央行正在收緊貨幣政策。”

對科技股的拋售也蔓延至這些市場。由於對全球增長放緩的擔憂，加上在疫情期間獲利後的高估值，今年全球科技股均出現暴跌。

日元走軟也損害了中國台灣和韓國的經濟和股市，因為它們出口的產品和日本類似，這導致人們擔心它們會流失出口市場份額。

當然這幾個國家受到的影響有所不同。印尼和泰國股市上季度出現了資金流入，而另外兩個鄰國馬來西亞和菲律賓的資金流出相對較少。

華爾街對新興市場未來走勢看法不一 唯一確定的是中國

出於對通脹和衰退的恐懼，今年以來 MSCI 主要新興市場指數已累計跌去約 19%。高盛預計，如果美國經濟陷入衰退，新興市場股票可能會再下跌 8% 至 15%。

不過，高盛策略師認為，MSCI 中國指數可能會因近期的宏觀經濟數據改善而受到提振，這對投資者來説是一個極佳的機會。

摩根大通和德意志銀行等外資機構則認為，新興市場完全有能力應對美國經濟衰退，甚至可能吸引更多的投資者。而這其中，他們認為，中國復甦將帶來重大支持。

他們認為，儘管對全球最大經濟體衰退的擔憂給避險資產帶來了衝擊，但除了短期動盪之外，新興市場還受到廉價估值、更高的收益率、更快的經濟增長以及最重要的中國復甦帶來的支持。

英國保誠集團旗下的 M&G Investments 新興市場債務主管 Claudia Calich 表示，如果中國經濟增長仍保持良好，可能會部分緩解對美國或歐洲經濟衰退的擔憂。儘管潛在的宏觀阻力仍存在，一些較脆弱的國家可能面臨困難，但新興市場股票價格和估值已經進行了顯著的調整，許多負面因素已經被消化。

摩根大通資產管理公司亞洲首席市場策略師 Tai Hui 則認為，雖然依賴對美國和歐洲出口的國家，以及外部收支平衡承壓、實際收益率較低的國家仍將處於弱勢，但原材料出口商將受到來自最大的買家—中國的需求支撐。

德意志銀行也認為，新興市場經濟增長將繼續超越美國，為當地貨幣提供支持。不過，情況是多樣化的，如捷克共和國和智利等國的增長風險正在上升，但波蘭等經濟體的前景強勁，南非和墨西哥的復甦仍在繼續。