恒生科技指數已現強勁反彈，港股下半年走勢如何？

隨着 6 月 30 日港股收盤，港股市場 2022 年上半年完美收官。

東方財富 choice 數據顯示，就上半年來看，港股三大指數都以收跌結尾，恒生指數累計下跌 6.57%，恒生科技指數累計下跌 14.12%，恒生國企指數累計下跌 6.91%。

2022 年前幾個月，港股在海外流動性收緊、地緣風險升温、疫情擾動的多重不利因素下持續下行，海外中資股持續下挫，3 月中旬，恒生指數一度跌至 18235.48 點。在 3 月 16 日開始釋放 “政策底” 利好後，港股止跌企穩。

那麼，上半年港股整體表現如何？

探底再回升，市場修復成共識

以上半年為週期來看，2022 年上半年港股的跌幅相對於 A 股和美股來説較小。

如果以 3 月 15 日的最低位算起，截至 6 月 30 日收盤，恒生指數的最大反彈幅度達到 23%；而恒生科技指數的反彈力度更強，反彈幅度更是達到 48%。

值得注意的是，2022 年上半年，南向資金也持續給港股市場帶來活水。

據 Wind 數據，截至 6 月 30 日港股收盤，南向資金合計淨流入 75.20 億港元，已連續 16 個交易日實現淨流入。而整個上半年，南向資金合計淨流入高達 2076 億港元。

其中，在 3 月中概股大幅下跌的時候，南向資金大幅淨流入 488 億港元，4 月中概股二次下探時，南向資金依然淨流入 105 億港元。

但不可否認的是，港股市場已經逐漸走出探底反彈趨勢，尤其是最近的反彈趨勢愈加強勁，在疫情好轉、政策利好等有利因素下，不少投資機構對於港股後續的盈利、估值等趨勢都有着不同程度的看好。

中信證券研報認為，展望下半年，前期壓制港股表現的外部風險因素已逐漸消退，且內部穩增長政策支持下，基本面觸底反彈趨勢已現。受益於 5 月以來的反彈，年初至今恒生綜指跑贏標普 500 指數近 13 個百分點，徹底扭轉了去年 7 月以來的「滾動型熊市」。

結合港股的估值優勢，中信證券判斷全球資金將延續 5 月下旬以來持續增配的趨勢，推動港股在下半年繼續修復。

圖源：富途牛牛

同樣，建銀國際也預計港股下半年震盪向上。該機構認為，考慮到下半年風格再次切換的可能性，建議由超配價值轉向在價值股和成長股之間平衡配置。超配受益於穩增長政策的汽車、新基建，重拾並自下而上精選業績能見度高的科技龍頭和地產行業整合的受益者。疫情緩解，消費股有修復機會。

新能源板塊一騎絕塵，下半年誰將後來居上？

據中國證券報數據，2022 上半年，恒生行業版塊跌多漲少。值得注意的是，能源版塊漲勢一騎絕塵，上半年累漲近 19%，而工業版塊則成為大 “冷門”，累計跌幅超 20%，醫療保障和公共事業版塊也跌近 20%。

圖源 ：華盛通

能源是一個重要的週期投資，而 2022 年上半年，全球大宗商品價格上漲推動能源板塊大幅上漲。

根據高盛的數據，石油和天然氣生產的資本支出自 2014 年達到峯值以來已經下降了 61%，總體一次能源投資下降了 35%。隨着生產商增加供應以滿足需求，未來三年將出現重大反彈。高盛分析師表示，從 2021 年到 2025 年，每年能源投資將增長 60%，或 5000 億美元。

除了能源板塊向好之外，近一月持續走高的大消費板塊的修復會是也會是下半年港股市場重點關注行情之一，包括餐飲、飲料、旅遊近期的走高已經反映部分利好。

興業證券全球首席策略分析師、研究院副院長張憶東看好成長領域的長期阿爾法機會，重點淘金新能源車、互聯網、物管、體育鞋服、社服餐飲等行業；在傳統領域的反彈行情，首推港股地產，尋找復甦領域裏面彈性最大的行業。除了地產以外，券商、銀行、保險、能源等傳統行業的價值股在港股中具備類債券的配置屬性。

與此同時，醫藥板塊或許也將成為下半年多家機構看好 “成長板塊”。

浦銀國際指出，1H22 MSCI 中國醫藥指數跌 33%，同期 MSCI 中國指數跌 18%。行業整體市盈率已低於過去三年平均 0.7 個標準差，但預期盈利增速仍處於高位，性價比顯著。國信證券也指出，互聯網以及醫藥，已經處在中長期底部區域。

一方面，醫改政策持續落地，藥品和高值耗材帶量採購範圍不斷擴大，醫保談判常態化，從藥物審評審批、支付等持續鼓勵研發創新，創新研發能力成為企業的核心驅動力。

浦銀國際表示，隨着政策的繼續扶持，疫情後醫療服務板塊反彈可期，而隨着集採影響邊際遞減，製藥行業下半年將迎來業績反彈。

此外，天風證券也指出，港股恒生醫療保健指數的底部反彈，創新藥融資也開始出現邊際改善，預計後續可能逐步從過去一年的負向循環，進入 “股價修復→ 融資邊際改善 → 股價進一步反彈 → 融資繼續改善” 的正向循環之中。

長期來看疫情對人類社會的影響將趨於弱化，但短期依然會對社會經濟活動和醫藥行業產生重大影響，基於疫情的常態化及防疫措施，補齊防疫所需的短板、受疫情影響小或政策支持力度大的高景氣度方向、疫情受損後修復的方向有望成為下半年的投資主線。

中概股加速回流，港股市場成首選？

根據財聯社星礦數據統計，2022 年上半年共有 26 只新股登陸港股市場，從行業分佈來看，2022 年上半年港股 ipo 公司主要分佈的行業為醫療及醫藥和 TMT 行業同時主導，製造業居次，其中製造業佔比較去年增 15%。

圖源：財聯社

從新股表現來看，今年上半年新股的平均上市首日回報率回落至負數，遠低於去年同期的 31.1%，漲幅前三為力高健康生活、德盈控股、雲康集團，分別上漲約 26%、17% 和 8%；跌幅前三為金茂服務、創新奇智、知乎-W，分別下跌約 29%、25%、24%。

值得注意的是，2022 年 6 月 24 日，證監會發布了《關於交易型開放式基金納入互聯互通相關安排的公告》， 明確將交易型開放式基金納入互聯互通。對港股市場而言，ETF 互聯互通將有利於內地投資者更好地參與港股市場投資，為港股市場帶來更多的資金及活力。

與此同時，中概股迴歸也成為今年上半年港股新股市場的亮點之一。

一方面，"雙重上市"成為中概股回流的主流方式。

2021 年底，港交所放寬中概股回港上市的門檻，對 “雙重主要上市” 的制度進行優化調整，並於今年 1 月 1 日起生效，給予中概股回港發行更大的靈活性。

截至 7 月，今年以來已有蔚來、貝殼及知乎這三隻中概股登錄港股市場，其中貝殼和知乎均選擇雙重主要上市。中金公司認為，未來 3 年內，或有 60 家公司將回港上市。

與此同時，以介紹上市形式迴歸港股也成為了部分中概股的選擇。

據華盛通數據顯示，上半年，有 2 只中概股以介紹上市形式迴歸港股：蔚來、貝殼。自港股掛牌以來，兩家公司的股價實現累計漲幅分別為 9.1%，和 54.5%。

7 月份，港股市場迎接至少四隻中概股迴歸，分別為諾亞控股、名創優品、金融壹賬通和塗鴉智能，這四隻中概股除諾亞控股之外均選擇雙重主要上市。

據中金研報，從融資規模看，參照已迴歸公司不同市值的平均新發股份比例計算，未來 3 年內預估將新增融資規模 1800 億港元左右，年均新增 600 億港元。而中信證券發佈的相關研報也表示，隨着港交所不斷優化發行制度之後，預計將助推中概股回港上市。