衰退風險面前，大宗商品 “最後的堡壘” 崩了，但美聯儲停不下來

衰退陰雲籠罩全球市場，大宗商品一片腥風血雨，尤其強勢的油價更是首當其衝。

週二，國際油價大幅跳水，創近四個月來最大跌幅。WTI 8 月原油期貨收跌 8.93 美元，跌幅 8.24%，報 99.50 美元/桶。ICE 布倫特 9 月原油期貨收跌 10.73 美元，跌幅 9.45%，報 102.77 美元/桶，為 5 月初以來的最低價格。

油價下跌導致美國大型能源公司股票暴跌。週二，在標普 500 指數的前 10 大跌幅股票中，石油和天然氣類股佔了 9 個。

今年，隨着俄烏衝突加劇供應擔憂，油價飆升至 100 美元以上，但在過去一個月油價陷入持續回調，自 6 月初以來，布倫特原油價格已下跌逾 20 美元/桶，主要是由於市場擔憂全球央行貨幣緊縮可能引發經濟衰退，從而抑制原油需求。

以史為鑑，如果經濟衰退真的發生，油價下跌可能只是剛剛開始。在 2007-2008 年的金融危機期間，油價達到每桶 160 美元以上的峯值，然後迅速跌至每桶 40 美元以下。最終，油價穩定在每桶 90 美元左右，並維持了四年。

美元走強是最近幾個交易日打壓油價的另一個因素。週二，衡量美元兑六種主要貨幣的一籃子美元指數 DXY 日內最高漲 1.6%，升破 106 關口，日高上逼 106.80，為 2002 年 12 月以來最高。美元兑歐元匯率接近 20 年來的最高水平。

市場開始出現分歧

隨着價格回調，市場開始出現分歧，華爾街對油價走勢的觀點也正處於 “多空交戰” 之中。

高盛全球大宗商品研究主管 Jeffrey Currie 維持布油 140 美元目標價，稱現貨市場的緊張狀況為史上之最，可用庫存極低。花旗成 “首家看空油價的大行”，預言如果衰退發生，油價或在年底前跌至 65 美元，明年進一步降至 45 美元。

德銀近日指出，隨着衰退在明年降臨，大部分商品價格開始下滑，大宗商品市場正在面臨 “週期末焦慮症”。石油需求持續受到抑制。但現階段庫存不足和煉油廠產能緊張將在今年下半年為油價提供支撐。德銀預計到今年第四季度，布倫特原油將維持在 110 美元/桶的附近。到 2023 年，經濟大幅放緩將使油價回落至 90 美元/桶。

週二，除原油外，包括小麥、白銀和銅在內的其它大宗商品也出現拋售潮，導致彭博商品指數重挫 4.5%，標普大宗商品價格指數下跌 6.4%。

媒體援引 Energy Aspects 分析師 Amrita Sen 表示，對經濟衰退的擔憂日益加劇，是此次拋售的驅動因素，是一種宏觀層面的 “更廣泛的避險舉措”。

對於油價，Sen 認為，週二的下跌不是由基本面因素驅動，由於供應仍然緊張，需求依然強勁，她預計油價將出現反彈。

石油諮詢公司 Ritterbusch & Associates 總裁 Jim Ritterbusch 也認為，今年下半年經濟衰退預期的加速令一系列大宗商品承壓，“石油在很大程度上是受到了拖累”。

零售價格 “高燒” 難退 美聯儲停不下來

繼上個月突破每加侖 5 美元的紀錄新高後，美國汽油期貨週二也大幅下跌至 4 月底以來的最低水平。

美國汽車協會 (AAA) 的數據顯示，美國汽油平均價格已回落至每加侖 4.80 美元，不過仍比一年前高出 50% 以上。

但分析師警告稱，原油價格下跌可能不會給終端消費者帶來正常預期的緩解，因為全球煉油能力的限制使得燃油零售價格與原油價格的比率遠高於一般水平。

高盛 (Goldman Sachs) 分析師在上週末發佈的一份報告中寫道，目前幾乎沒有快速的解決方案，因為新的煉油廠投產需要數年時間，而環保人士對化石燃料的擔憂阻礙了新的投資。

Rystad Energy 分析師 Louise Dickson 表示，只要美國和歐洲的煉油產能仍然相當有限，原油價格和這些成品油之間的價差就會持續出現這種異常巨大的價差。

如果原油價格下跌難以向零售終端傳導，那麼美聯儲也將難以停下緊縮的腳步。