市場有多悲觀？德銀調查：投資者預計美股底部在 3300 點，還要再跌近 15%！

伴隨着美股持續動盪，投資者對於市場波動的預測愈發悲觀。

德意志銀行上週進行的調查顯示，高達 72% 的受訪投資者預計，標普 500 指數將先跌至 3300 點，然後才能經歷反彈，這較目前市場估值水平還有 15% 的下跌空間。90% 的受訪者預計美國 2023 年底前會出現經濟衰退，20% 的受訪者預計今年就會出現經濟衰退，調查比例高於 1 月份的 37% 和 2%。

歷史數據也暗示美國熊市尚未見底。Strategas Securities 將目前市場和經濟指標與過去 90 年的美股熊市進行對比後發現，幾乎沒有理由相信美股大跌已經結束。

Strategas Securities 研究顯示，歷史上，只有當市場估值極低且經濟增長已經放緩時，股市才會出現反彈（壞消息已充分定價）。

目前的市場狀況則截然相反。在估值方面，標普 500 指數的市盈率為 18 倍水平（6 月階段性低點），遠高於此前 13 個美股熊市週期的底部估值。美國經濟環境也相對樂觀。勞動力市場依然非常強勁，5 月非農 3.6% 的失業率依然處於低位區間。而在歷史上的熊市谷底，對應的失業率平均為 5.8%。

相較於歷史，美國金融環境目前依然相對寬鬆，不符合傳統熊市見底的特徵。收益率溢價較高的垃圾債券的信用利差目前平均約為 569 個基點，為過去三個熊市週期結束時平均水平的一半。

安聯投資組合經理 Marcus Morris-Eyton 警告，在全球央行撤出寬鬆流動性之際，市場的焦點已從對通脹擔憂轉移到對衰退的擔憂。儘管目前股市估值全面下調，但企業盈利預期還未被大幅下修，這可能成為未來市場新一輪拋售的理由。