大摩空头 Wilson: 美元飙升将打压盈利增长，扼杀股市反弹

在本週美股財報季拉開序幕之際，華爾街最悲觀分析師之一再度發出警告。

週一，摩根士丹利首席美股策略師 Michael Wilson 在一份報告中寫道，在企業努力應對成本上漲、庫存增加和需求放緩帶來的利潤率壓力的同時，美元走強將對許多大型跨國公司的盈利構成巨大阻力。

據大摩對標普 500 指數的貨幣收益測算顯示，美元同比每增長一個百分點，每股收益增長就會受到約 0.5 倍的衝擊。

今年迄今為止，美元指數已較上年同期上漲 16%，這是歷史上最極端的情況之一。據大摩，在其他條件不變的情況下，按這一同比漲幅來看，標普 500 指數成分股的每股收益增長將面臨 8% 的衝擊。

Wilson 寫道：

過去 10 年，一個更受歡迎的觀點是，美元終將消亡。畢竟，鑑於美聯儲自全球金融危機以來印了這麼多美元，又在兩年前新冠疫情爆發後加倍印美元，這種想法是有道理的。事實上，加密貨幣的迅速崛起本質上是押注於整個法幣世界將會解體。

然而，在全球金融危機之後，這些印出來的美元從未進入實體經濟，因為它們只是被用來修補因房地產泡沫破裂而破裂的資產負債表。因此，M2 的增長從未 “失控”，僅在 2009 年首次啓動量化寬鬆時，同比增長短暫超過 10%，在 2012 年啓動 QE3 以幫助抵消主權債務危機時，又再次超過 10%。

事實上，從 2008 年 11 月美聯儲首次啓動量化寬鬆到 2020 年 3 月週期結束的整個時期，M2 的平均增長率只有 6%——正好符合 M2 和名義 GDP 的長期趨勢。因此，美元保持了其儲備貨幣的地位，並在這 10 年裏上漲了近 40%。

但 Wilson 指出，疫情以來的這輪刺激有很大不同。美聯儲史無前例的寬鬆舉措疊加美國政府數輪財政刺激為大通脹埋下了種子：

其結果是，M2 增長出現爆炸性增長，自 2020 年 2 月以來，M2 平均增長 17%，或者説長期趨勢的三倍——這是一個真正前所未有的結果。

因此，從 2020 年 3 月到 2021 年 3 月，美元大幅下跌，但一旦 M2 增長見頂，美元的下跌也見頂。

Wilson 表示，M2 增速已經一路回落到 6% 的長期趨勢水平，考慮到加息和量化緊縮的預期路徑，M2 的增長可能會進一步下降，美元不太可能在美聯儲轉向之前顯示出任何走弱的跡象，尤其是在上週五強勁的就業報告之後。