海底撈海外業務分拆提交香港上市申請，股價低迷期緣何 “逆勢而行”？

就在餐飲股低迷之際，海底撈實控人張勇開啓逆向操作：分拆海外業務 “Super Hi” 單獨上市。

如計劃成功實施，這將是繼頤海國際、海底撈後，實控人張勇收穫的第三個 IPO。

7 月 13 日晚，據港交所官網披露，海底撈海外業務分拆公司特海國際控股有限公司提交香港上市申請，聯席保薦人為摩根士丹利、華泰國際。

如今的市場環境和投資者情緒，都不是火鍋股上市的好時機。和去年年初創下的史上高點相比，海底撈目前的股價已經跌至當時的兩成。

海底撈的海外業務有何底氣在此時選擇上市呢？

海外業務 “小而精”

據特海國際控股有限公司發佈的上市申請材料顯示，海底撈海外的餐廳網絡從截至 2019 年 1 月 1 日分佈於 5 個國家的 24 家餐廳，擴張至截至 2022 年 3 月 31 日分佈於 11 個國家的 97 家餐廳。

資料顯示，海外業務的收入由 2019 年的 2.33 億美元增至 2021 年的 3.12 億美元，複合年增長率為 15.8%。自 2022 年起海外業務亦呈現自新冠肺炎疫情以來的有力復甦，收入由截至 2021 年 3 月 31 日止三個月的 0.68 億美元增加至截至 2022 年 3 月 31 日止三個月的 1.09 億美元。

目前，海底撈在新加坡、越南、馬來西亞、印度尼西亞、韓國、日本、英國、美國、加拿大和澳大利亞等十多個國家設有店面。

海底撈 2021 年報顯示，截至去年底，海底撈在全球開設 1443 家直營餐廳；其中包括海外的 114 家門店，貢獻了 27.22 億元收入。

從 2021 年財報來看，經歷了疫情，海底撈海外業務的經營情況已開始恢復，但整體佔比有限。其中，境內一線城市、二線城市、三線及以下城市、海外業務收入分別為 77.28 億元、149.04 億元、142.30 億元、27.22 億元，同比增長 30.3%、32.2%、74.8%、22.3%，佔總收入比重為 19.52%、37.65%、35.95%、6.88%。

得益於海外市場更高的客單價，Super Hi 未來或具有更高的業績天花板。

財報顯示，2021 年海底撈海外餐廳的人均消費為 197.9 元，相當於公司平均值的 1.9 倍，境內一線城市的 1.8 倍。

此外，2020 至 2021 年，海底撈境內一線城市的顧客人均消費從 116.2 元降至 111.8 元，二線城市從 105.7 元降至 101.7 元，三線城市從 100.2 元降至 95.7 元。相比之下，海外餐廳的人均消費從 192.6 元增至 197.9 元，消費能力較佳。

如新加坡，根據海底撈 2018 年上市時披露的數據計算，彼時新加坡門店的單店年收入高達 5900 萬元，而境內一線城市為 4600 萬元，二線城市為 4400 萬元，三線及以下城市為 2200 萬元。

或為海底撈分擔壓力

除了市場因素，分拆或也有回饋近年來承擔股價下跌壓力的二級市場股東的考量因素在。

根據公告，Super Hi 計劃採用 “實物分派 + 介紹上市” 的方式。“實物分派” 意味着 Super Hi 將股份直接分給海底撈現有股東，而非由海底撈直接控股；“介紹上市” 意味着不發新股、不融資，上市只是為了增加流動性，縮短上市流程，最快速實現 IPO。

實物分派無疑對海底撈現有股東是一個利好。

此前，張勇麾下的頤海國際和海底撈分別在 2016 年和 2018 年登陸港交所。其中，海底撈上市後市值很快衝破千億港元，創始人張勇夫婦身家更是隨之飛漲。

隨後幾年間，在消費升級浪潮的驅動下，海底撈股價一路狂飆，成為國內市值最高的餐飲企業。然而，受疫情等因素影響，海底撈和頤海國際的股價在 2021 年初達到歷史高點後大幅跳水，市值萎縮 80% 以上。

兩隻股票長期低迷，不僅套牢了大批二級市場投資人，也讓張勇及海底撈管理層倍感壓力。海底撈在 2021 年底啓動改革計劃，關閉大批虧損門店，張勇也讓出了 CEO 職務。

如今，海底撈將海外業務這塊相對優質的資產分拆單獨上市，類似於向股東進行了一次 “特別派息”；後期如果股價上漲，對股東則更是一種補償。