高通脹疊加美國加息！斯里蘭卡破產只是開端，新興市場再遇風暴

一度躋身南亞中高收入國家的斯里蘭卡轟然倒下，成為美聯儲近期 “加息風暴” 中第一個破產的新興市場國家。而這只是劇本的開端，伴隨債務風險匯聚成一股強力 “龍捲風”，破產戲碼將在更多國家上演。

根據彭博數據，包括烏克蘭、阿根廷和巴基斯坦在內的至少 6 個新興市場國家的 10 年期外幣債券收益率自年初以來已經上升了 10 多個百分點，債務風險正在呈螺旋式上升。

俄羅斯投行 Renaissance Capital 全球首席經濟學家 Charlie Robertson 表示：“國債價格暴跌的規模，真是令人震驚。” 此次拋售是 “我 25 年來見過的最大拋售之一”。而根據摩根大通的數據，投資者今年以來已從新興市場債券中撤出 520 億美元。

國際貨幣基金組織總裁 Kristalina Georgieva 本週敲響了警鐘，她説：“對於處於或接近債務危機的經濟體來説，情況越來越嚴重，其中包括 30% 的新興市場國家和 60% 的低收入國家。”

債務危機兩大推手

新興市場的債務危機離不了兩個老生常談的問題：俄烏衝突和美國為抗擊通脹進行的激進加息。

自俄烏衝突爆發以來，能源和食品價格飆升，給許多依賴進口的發展中國家帶來毀滅性的打擊。雖然一些石油出口國尤其是海灣地區的石油出口國，從油價上漲中收益，但不少石油出口國的大部分甚至全部收益被疫情期間的損失抵消。

此外，為了抑制屢創新高的通脹，美聯儲的激進加息導致美元走強，給必須償還以美元計價債務的新興市場經濟體帶來了進一步的壓力，而金融環境收緊正在傷害資金匱乏的發展中國家。

投資機構 Amundi 新興市場債務高級投資經理 Esther Law 表示，債券市場的壓力與其説是違約迫在眉睫的信號，不如説是對美國經濟衰退和通脹、俄烏衝突擔憂的信號。

“與其説這是對國家陷入違約的恐懼，不如説這是一種情緒，” 她説。 “但時間一長，這顯然會增加這些國家的融資成本，將反過來影響它們的償債能力。”

烏克蘭：最可能步斯里蘭卡後塵

俄烏衝突爆發導致投資者大舉逃離烏債，導致烏債收益率飆升。自年初以來，其 10 年期國債的收益率飆升了 30 多個百分點。

據分析稱，烏克蘭目前是最有可能步斯里蘭卡後塵的國家。自 2 月俄烏衝突爆發後，烏克蘭一直在借外債來填補其飆升的預算窟窿。目前其每月預算赤字為 90 億美元，遠遠高於衝突爆發初期的 50 億美元。

據媒體此前報道，烏克蘭國家石油天然氣公司（Naftogaz ）上週要求債券持有人接受延遲付款，導致市場擔心政府可能無法按時償付在 9 月 1 日到期的 14 億美元債券。

儘管如此，國際貨幣基金組織（IMF）週四仍表示，烏克蘭將繼續償還債務，未來幾天將由更多捐款流向該國賬户，而無需發行更多債券。

薩爾瓦多：被比特幣坑慘

薩爾瓦多，全球首個將比特幣作為法定貨幣的國家，由於比特幣崩盤，其持有的比特幣已累計虧損約超過一半。

由於投資者拋售債務，薩爾瓦多的 10 年期國債收益率今年以來已飆升逾 18 個百分點。

惠譽分析師表示：“採用比特幣作為法定貨幣增加了在 2022-2023 年開啓融資的 IMF 項目的不確定性。

據悉，薩爾瓦多有 8 億美元的國債將於明年 1 月到期，分析師也擔心其償還能力。

斯里蘭卡：面臨經濟和政治的雙重危機

斯里蘭卡，第一個在美聯儲加息風暴中倒下的新興市場國家，正面臨經濟和政治的雙重危機。

該國眼下揹負了 510 億美元的債務，再加上高達 39% 的通脹水平和僅剩 16 億美元的外儲規模，迫使其由於 “資不抵債” 而不得不宣佈國家破產，成為了 2022 年首個主權債務違約的新興市場國家。

總統戈塔巴雅·拉賈帕克薩逃離使得斯里蘭卡國內形勢雪上加霜，該國與債權人的債務重組談判也陷入混亂。

眼下斯里蘭卡最重要的是先組建新政府，以便從 IMF 獲得融資，將使其能夠推進與債權人的重組談判。

阿根廷：或迎來史上第十次債務違約

債務違約常駐選手阿根廷，因其龐大的外債規模和單一的產業結構，或將迎來史上第十次債務違約。

財通證券分析師李美岑團隊指出，阿根廷的產業結構單一且對外依存過高，例如農產品出口佔比長期超 70%，容易受到氣候、外需等多重因素影響。

此外，龐大的外債規模導致阿根廷的償債能力也受到匯率擾動。儘管受益於本輪大宗、農產品漲價，阿根廷出現貿易順差，但是隨着後續價格回落，債務壓力將再度成為現實。

在通脹率即將超過 75% 之際，阿根廷 10 年期國債目前的交易價格低於 20 美分，國債市場陷入泥潭難以自拔。

巴基斯坦：以債養債

長期以來，巴基斯坦的還債模式可總結為 “拆東牆補西牆”，以債養債，深陷美元債務陷阱。

近兩年，進口石油和其他大宗商品的成本飆升擴大了巴基斯坦的貿易逆差，現在美國正在快速加息，有人擔心，巴基斯坦有可能就是下一個斯里蘭卡。

巴基斯坦在週四與 IMF 達成協議，獲得了一項價值約 12 億美元的貸款，藉此緩解債務危機。

除了以上國家，巴西、馬來西亞、埃及、印尼、墨西哥等多國或都已陷入美元債務陷阱。目前，十多個發展中經濟體的主權債收益率已經飆升至壓力水平。

十多個國家的債券交易處於低迷水平，通常表明違約的可能性很高，但分析師認為，實際債務違約和重組的國家很少。許多大型新興經濟體今天的財政和貨幣狀況比過去的危機更好，這使它們能夠更好地抵禦今天的一系列衝擊。

凱投宏觀首席新興市場經濟學家 William Jackson 在談及欠發達新興市場時表示，新興市場尤其是前沿市場存在巨大的財政壓力，但對於違約的可能性，需要視國家而定。