全球市场都在看：7 月 22 日后会发生什么？

相比美联储加息和经济衰退，全球目前更关注俄罗斯在 7 月 22 日是否会扣下 “灭霸的响指”，全面切断对欧输气，彼时这可能是今年全球市场最重要的一天。

按原计划，北溪 1 号完成年度维护后应该于 22 日恢复正常运营。开始维护前，经北溪 1 号流向德国的天然气是其正常季节平均水平的三分之一。现在的问题在于，维护完成后还能有多少天然气流向德国。

自俄乌冲突爆发后，俄罗斯对欧洲管道天然气出口实际上就只剩下流经德国的北溪 1 号管道，一旦该管道无法在 22 日重新开始运营，不仅是德国，整个欧洲就相当于是 “断气” 了。市场上现有两种主流看法：一，俄罗斯恢复北溪 1 号正常运营；二，继续延长维护时间，减少甚至完全停止天然气供应。

据媒体 18 日报道，俄罗斯最大天然气生产商 Gazprom 至少已经向三家欧洲主要客户宣布 “不可抗力”，此举被投资者解读为俄罗斯是在为 22 日的 “断气” 做准备。

在一些投资者眼里，“断气日” 无异于欧洲的 “毁灭日”，彼时工业陷入瘫痪，经济遭遇深度衰退，金融市场再掀风波。

欧洲天然气首当其冲

欧盟在近期通过了一项规定，要求成员国天然气库存在 11 月前至少达到其储气能力的 80%，并将随后几年的目标定在了 90%。经过一段时间的努力，德国和整个欧盟的天然气储量目前已达到 60% 以上。眼下的问题是，如果全面 “断气” 降临，欧盟还能否在 11 月之前完成以上目标。

根据摩根士丹利的计算，如果其储气速度与过去 5 年平均季节水平保持一致，德国和欧盟的储气量都可以在既定时间前轻松达到 80%。

如果按北溪 1 号维护前的流量计算，即正常季节平均水平的三分之一，那么德国和欧盟在 11 月之前只能填满储气设施的 70% 左右。而在最糟糕的情况下，即俄罗斯全面切断输欧天然气供应，欧盟天然气储量在 11 月之前连 70% 的水平都达不到。

这也就意味着，欧洲将在即将到来的冬天面临严重的 “气荒”，供不应求的局面进一步加剧，推动欧洲天然气价格大幅上涨。如果冷冬降临，形势将更加不容乐观。

在过去的一个月里，欧洲天然气基准价格已经接近翻番。不过，自 7 月 11 日 “北溪-1” 号维护以来，欧洲天然气价格并未再度大涨。对于市场是否已对该风险进行充分定价，目前各方仍有很大争议。若 7 月 12 日 “北溪-1” 未恢复供气，不排除欧洲能源市场各商品出现较大波动的可能性。

面临” 断气 “风险，欧洲正在满世界寻找俄气替代品。分析认为，欧洲寻找额外天然气供应的举措将使全球天然气市场供应更加紧张，从而推高全球天然气和替代能源的价格。

7 月 18 日晚间，俄罗斯天然气巨头 Gazprom 向欧洲主要客户宣布 “不可抗力” 的消息传出后，市场押注欧洲可能会改用石油替代，国际油价大涨，国际基准布伦特和美油均收涨 5% 以上，并升破 100 美元关口。

然而，如果北溪管道无法恢复运营，衰退恐慌加剧将使其他能源价格进一步承压。据摩根士丹利表示，目前石油和天然气价格出现了大幅分化，市场越来越担忧，欧洲经济将陷入衰退，并将拖累全球经济，抑制包括石油在内的能源需求，从而导致价格进一步走低。

断气日=毁灭日？

一些投资者认为，眼下欧洲的命脉再次掌握在俄罗斯手中，后者一旦掐断天然气供应，欧洲工业将陷入瘫痪，经济遭遇深度衰退，金融市场再掀风波。“断气日” 无异于 “毁灭日”。

有分析师预计，若这一天真的到来，欧洲股市将暴跌 20%，垃圾债的利差可能扩大至 1000 个基点。在美国开始衰退之前，欧元兑美元将跌至 0.9 的水平。

当然目前依然存在很多变数。比如，俄罗斯将把天然气供应削减至何种程度，欧洲能否在寒冬来临之前寻找足够的俄气替代。

尽管外界目前无法确定俄罗斯是否会扣下 “灭霸的响指”，但市场已经开始在为这一天做准备了。上周，欧元兑美元创下了 20 年来的新低，并一度跌破平价；欧洲斯托克 50 指数自 6 月以来跌近 10%，德国 DAX 30 指数自 6 月以来已下跌超过 11%。

面临断气，欧洲央行还敢激进加息吗？

在 “断气日” 降临的前一天，欧洲央行或宣布 2011 年以来的首次加息，结束持续多年的刺激政策。

此前，由于欧元区通胀率屡创新高、欧元兑美元跌破平价，以及欧洲央行落后于收益率曲线和其他央行，有分析认为欧洲央行将在 7 月加息 50 个基点。

然而，随着交易员消化俄罗斯可能对欧 “断气”、意大利政坛掀起风暴、经济在衰退边缘不断试探，欧洲央行大幅加息的预期正在快速降温。多数经济学家预计，欧洲央行将在本周四的利率决议上加息 25 个基点。

欧盟最新发布的经济预测显示，欧元区 2022 年经济增速预期从春季预测的 2.7% 下降至 2.6%，明年增长预期从上次的 2.3% 大幅下降至 1.4%。

有投资者认为，欧洲经济的黯淡前景将使欧洲央行不得不提前结束加息周期。投资机构 Generali Investments 分析师 Wolburg 表示，欧洲央行存款利率到 2023 年底为 1.25%。

但目前市场的焦点在于，俄罗斯一旦扣下 “灭霸的响指”，欧洲经济将面临 “灭顶之灾”，欧洲央行还敢激进加息吗？或者停下加息脚步？

媒体近期进行的一项调查显示，60% 的受访者认为，如果俄罗斯切断天然气供应，欧洲央行将暂停加息。他们认为，欧洲央行是不会允许经济在能源危机下任由经济陷入严重衰退的。