旺季不旺，但這次存儲芯片下行週期更短 | 見智研究

進入三季度一般是半導體銷售的旺季，然而今年情況不大一樣，半導體的銷售主力存儲芯片已經跑步進入 “降温期”，處於旺季不旺的情況。

當下部分存儲芯片企業的庫存已經堆積如山。更有甚者，大廠們的新產能在年底前也會相繼投產，產能再度提高。這會讓本就需求不振的存儲芯片，更加雪上加霜，價格下降的速度也是頻頻加快，已經超出市場預期。

現如今，存儲芯片的供過於求的關係已經非常明朗，本文的重點是：為什麼要關注存儲芯片的趨勢變化？ 如何看待本輪下降週期的程度，以及對上市公司的影響。

半導體最大市場：存儲芯片銷售額增長放緩

2021 年，全球半導體的銷售額達到了創記錄的 5560 億美元，同比高增 26.30%。而今年半導體行業火速降温。

根據 6 月 7 日世界半導體貿易統計組織（WSTS）的發佈，預計 2022 年全球銷售額為 6460 億美元，同比增長為 16.3%。較去年的增長速度有 10 個點的下降幅度。

在 2021 年全球集成電路產品的細分市場中，存儲芯片以 35% 的市場份額位居第一，其次是邏輯芯片（32%）、微處理器（17%）和模擬芯片（16%）。

根據 Statista 的數據顯示：今年存儲芯片的銷售額預計為 1555 億美元，較 2021 年幾乎沒有增長。存儲芯片在經歷了 2019 年價格下降去庫存，2020 年擴產能，於 2021 年銷售額達僅次於 2018 年的高點。

存儲芯分類包括內存和閃存，通常説的內存是 DRAM，閃存包括 NAND FLASH 和 NOR FLASH。僅 DRAM 和 NAND FLASH 的市場份額就超過了 95%，下游應用主要是以手機、PC、服務器為主。

NAND 降幅大於 DRAM，服務器成為扭轉需求的關鍵

見智研究認為：2022 年存儲芯片的市場情況與 2019 年有非常多的共性，但也有不同。

共性在於：都是經歷一輪擴產能後，庫存處於非常高的水位線，並且需求衰退，價格快速下降。

差異性在於：本輪 NAND 下降速度將超過 DRAM，是由於終端需求所致。

具體來看，上一輪存儲週期自 2017 年和 2018 年銷售額快速增長後，於 2018 年的第四季度開始下滑，是由於手機和數據中心的需求萎縮導致。

值得關注的是，手機需求下降在預期之內，而超大規模數據中心的需求放緩是突發的，直接導致了預期之外的 DRAM 需求極速下降。

在 2018 年第四季度，DRAM 的價格下降了 10%，出貨量下降 11%，到了 2019 年時候 DRAM 價格快速下降 40%。這種超預期是由於超大規模數據中心的採購開始放緩。

而從這一輪來看，主要是手機和 PC 的需求下降，但是服務器的需求仍然保持增長。而服務器更多應用的是 DRAM，手機應用更多的閃存 NAND，所以會使得 NAND 的價格下降更快。

根據 Trendforce 的最新預測顯示，NAND 平均價格在 Q3 和 Q4 的降幅將達到-9% 和-7%；而 DRAM 平均價格在 Q3 為-6%，Q4 將出現回暖。

其中，很大原因來自服務器對存儲芯片的供需關係改善，緩解了 DRAM 的價格下探。在今年 Q2 開始，服務器存儲芯片的供應增長見頂，而需求呈現增長趨勢，將會逐漸出現服務器供應短缺的情況，龍頭廠商也會將未來的供應方向向服務器轉移。

根據 Counterpoint 的數據顯示：2022 年全球服務器收入將同比增長 17%，達到 1117 億美元。而增長的重要方向主要以 5G、高級性能計算和雲服務數據中心擴張為主要驅動力。在砍單潮下，為何英特爾逆勢提價 CPU進行過分析。

而對智能手機和 PC 的需求下降也已是人盡皆知的事實，見智研究在半導體衰退拐點已至？一文看清產業鏈各環節景氣度進行過分析。

新增產能加速釋放，價格降幅超預期

今年存儲芯片的產能還在加速釋放。

長江存儲今年底將有 NAND 二期工廠投產，月產能將達到 20 萬片，是第一期工廠產能的兩倍。

三星在西安的第二家工廠於上半年開始量產，該製造基地的總產能達到每月 25 萬片，並且還準備擴大其韓國平澤的工廠的 NAND 產量。

SK 海力士也於 5 月在中國大連破土動工建設 3DNAND 製造工廠。

總得來看，存儲的市場供應量在今年將持續攀升，價格下降也成為必然趨勢。

近期價格方面：7 月 19 日 TrendForce 預測 NAND Flash 需求未見好轉，下半年市場供過於求，第三季度價格跌幅將擴大至 8-13%，（此前預測降幅為 5-10%），且跌勢恐將延續到第四季度。

不僅如此，存儲芯片 DRAM 的價格也仍在快速下降，6 月大單優惠價創出 1 年半以來新低。目前，內存和固態硬盤儲（SSD）廠商的降價近乎瘋狂。（SSD 七成的物料成本是 NAND 閃存）

存儲芯片的市場集中程度非常高，行業格局也較為穩定，呈現寡頭壟斷格局。DRAM 市場中三星、美光和海力士佔據約八成份額；NAND 最大龍頭依然是三星。2022 年 Q1 智能手機存儲芯片市場中，三星佔據 46% 份額，第二是 SK 海力士 24%，第三是美光 15%。

根據瑞穗證券對三星預測的調整來看，2022 年 DRAM 出貨量下降幅度將會更快，而 2023 年將出現超預期性增長。對 NAND 出貨量的預期方向沒有改變，同樣是在 2023 年會出現小幅回暖，但都不會回到 2021 年高點。

另外，根據三星的庫存情況來看，DRAM 的去庫存情況會明顯好於 NAND，並且本輪的存貨週轉天數要遠低於 2019 年峯值。

並且，通過三星在今年的財務預測也可見，本輪需求下降週期的情況不會如 2019 年一樣嚴重。2019 年公司的收入同比下降了-51%，而今年只是增長幅度不及去年，但是仍有 11% 的利潤增長。

此外，見智研究也驗證了美光、海力士、西部數據等多家龍頭廠商的毛利率和收入預測，情況都會好於上一輪下降週期。

美光科技 2019-2020 年期間毛利率最低為 26.85%，2018 年最高值為 61.01%；根據彭博數據顯示，公司 2022 年 Q4 毛利率降低至 42.51%；2023 年該數值為 40.05%；海力士和西部數據的情況也較為相近，這裏就不進行贅述。

小結：通過對存儲芯片的供需關係分析，見智研究認為，今年存儲芯片價格下降已成定局，並且隨着新產能的釋放，有降幅增大的明顯趨勢。值得關注的是，本輪下降週期對廠商的影響情況要遠遠好於上一輪，並不需要極度悲觀。在細分領域中，NAND 的價格下降速度將快於 DRAM，並且 DRAM 的需求會受服務器的拉動在 2023 年出現超預期性回暖。