投資者全部投降了嗎？華爾街大行出現分歧

以史為鑑，極度悲觀情緒往往會成為市場反彈的指標。週二全面反彈的美股正處於這種情形嗎？對此，華爾街大行出現巨大分歧。

美銀近期的一份報告顯示，市場情緒已悲觀到極點，投資者已完全 “繳械投降”，而這將成為美股下半年反彈的基礎。美銀預計，美聯儲政策最有可能在 11 月轉向，屆時美股將迎來轉機。

該觀點很快遭到另一家華爾街大行伯恩斯坦（Sanford C.Bernstein &Co.）反駁，該行稱投資者情緒底部尚未出現，美股短期內可能會繼續下挫。與此同時，大小摩、美國世紀投資公司都認為美股可能不會在短期內反彈，而企業利潤、經濟衰退是主要的不確定因素。

伯恩斯坦：資金出逃剛剛開始

伯恩斯坦策略是 Mark Diver 和 Sarah McCarthy 在週三的一份報告中表示：“在股票基金資金的流出中，我們還沒看到（投資者）完全繳械投降”。相反，除了歐洲之外，資金出逃才剛剛開始。

伯恩斯坦策略師表示，全球股票基金流動 “今年仍然非常有彈性”，大部分資金流入發生在第一季度，在隨後的第二季度，即使面對數十年來最高的通脹和上行的經濟停滯風險，股市也只是出現了 80 億美元的小規模拋售。

目前該機構的投資者情緒短期指標是中性的，但長期指標處於極端悲觀的水平，他們表示這種背離表明，美股在未來一年或更長時間內可能會出現強勁反彈，但在短期內仍未達到 “戰術性投降” 水平，股市可能會進一步下跌。

由於美聯儲正在迅速關上流動性大門導致衰退風險加劇，美股今年一度跌入熊市，全球股市也遭到連累。 即便如此，美國銀行上週援引 EPFR Global 數據的一份報告顯示，2022 年股票基金淨流入仍有 1810 億美元，而債券基金淨流出 2060 億美元。伯恩斯坦策略師表示：

“債券基金可能已經投降了。” “第二季度（債券）遭遇大規模拋售，第三季度迄今已出現兩週淨買入。”

大小摩、美國世紀：投資者不要過度樂觀

在很多投資者眼中，週二的反彈可能意味着美股將持續上漲。但大小摩以及美國世紀認為，投資者不要過度樂觀，美股下行風險依然很大。

摩根大通表示，企業盈利仍面臨下行風險，這可能對股市構成壓力。該行多資產解決方案投資專家 Jin Yuejue 表示，投資者必須為長期的經濟亞趨勢（sub-trend）增長做好準備。

“投資者應該繼續對市場保持高度謹慎，” “我們正在減持股票，我們確實認為，未來 6 到 12 個月，（企業）利潤率和收入都存在下行風險。”

大摩的觀點與小摩不謀而合。摩根士丹利週二晚間也表示，財報季可能是未來幾周股市的負面催化劑，他們認為，在成本高企和美元走強的背景下，企業利潤壓力可能不會在季後得到緩解。

美國世紀多資產策略首席投資官理 Richard Weiss 表示，經濟衰退風險依然很大，現在買入股票相當於在冒險。

“我們同意股市可能會在未來 6 到 12 個月內反彈。但我們沒有看到（經濟）放緩（如果不是衰退的話）會有多深或持續多久。”

此外，Weiss 認為，交易員無法從眼下的業績報告中判斷未來經濟的走向。他説：“請記住，企業收益充其量只是一個巧合的指標。”

美銀：美聯儲或於年內轉向，美股即將開啓一波反彈

美銀首席策略師 Michael Hartnett 稱，市場情緒悲觀到了極點，在 “黯淡” 的經濟前景下，投資者已完全 “繳械投降”。

其進行的一項調查顯示，全球經濟增長和利潤預期已經降至歷史低點，衰退預期則處於自 2020 年 5 月疫情引發的經濟放緩以來的最高水平。投資者對股票的配置跌至 2008 年 10 月以來的最低水平，而現金敞口則飆升至 2001 年以來的最高水平。

與此同時，美銀恐慌指標近期一直在 0 附近徘徊，處於極度恐慌區間。

而在美股財報季即將迎來高潮之際，投資者預計企業業績將成為美股走勢的下一個關鍵因素。Hartnett 在報告中表示，第二季度財報季的負面消息可能導致投資者出現 “適當的投降”。

至於美聯儲何時會轉向，調查結果顯示 PCE 通脹小於 4% 將是美聯儲轉向的最大催化劑。

美銀預計，美聯儲政策可能在9月20日、11月1日或12月13日出現轉向，最有可能是11月，屆時美股或迎來轉機。

景順首席全球市場策略師 Kristina Hooper 表示，9月份可能是美聯儲在貨幣緊縮這一問題上轉向不那麼激進立場的重要時間點，這可能將成為美股反彈的真正催化劑。