华尔街大空头：美股触底的 “三大条件” 目前只看到了一个

尽管已经经过了三个月的 “混乱”，但美银认为真正的 “大低点” 还并未到来。

在美银最新的报告中，该行的首席策略师表示，当前市场的情绪已经悲观到了创纪录的程度，但大家都选择了按兵不动。

“每个人都在看跌，但没有人卖出。”

“自 1 月 21 日以来，每 100 美元的资金流入，只有 2 美元从科技股流出，3 美元从其他股票流出。”

而对于一些看涨的观点，美银策略师强调，降息仍然是 “大低点” 所缺少的一个关键因素。

为了论证其观点，美银提出了 3 个 P：Positioning（头寸），Policy（政策）和 Profits（利润）。

由于美国银行牛熊指标保持在 0.0 的历史最低点，代表着最大看跌水平，即使实际上很少有人卖出，也已为日后的交易走高开了 “绿灯” 。

这也解释了为什么纽交所能守住关键的 200 周平均线 14000 点：过去一段时间里，比特币下跌了 30%，恒生科技指数下跌了 33%，标普生物科技指数下跌了 36%，这些熊市领先指标已经让情绪处于了谷底。

在这之后，欧洲央行加息，意大利总理辞职等消息反而让市场出现了看涨的反应——这意味着许多坏消息已经被打了折扣，没有往更坏的情况滑去。

但尽管如此，利润和政策（另外两个 P）却还没有显现出牛市即将到来的倾向。

美银认为，六个月的 “观光式” 熊市不足以解除过去 13 年的金融过度（financial excesses）。而如果真的要解除，或许 “就会看到世界大战和社会崩溃，因此也只能假设这不会发生”。

更重要的是，在市场真正的 “大低点” 到来之前，首先会发生政策恐慌，而这也通常需要负就业或负信用事件来引发。

此外，美银还比较了上半年与下半年的情况，发现在 1 月 1 日，大多数人看涨，而在 7 月 1 日，大多数人现在看跌。

“虽然共识在 ‘通胀冲击 ’ 和 ‘利率冲击’ 方面的定价非常缓慢，但它在 "经济衰退冲击 "方面的定价却非常快......可以肯定的是，有衰退信号（索赔上涨，住房疲软，广告支出破裂），但工资和零售销售的大数据 - 更不用说通货膨胀 - 远不允许美联储 ‘淡化’9 月 FOMC 的激进加息。”

综上所述，美银的结论是再次回到 1970 年代：一系列比预期更好（更低）的通胀数据（加上更少的地缘冲突和更多的刺激措施）是通往信贷和股票的更确定的低点的路径；2022 年的价格和绝对/相对资产表现方面反映了与 1974 年类似的滞胀。

.“..因为背景是一样的：石油冲击、食品冲击、货币不稳定、财政政策不严谨、工业动乱、内乱、地缘冲突。”

1974 年末，通货膨胀达到顶峰，美联储在 1975 年开始降息，股市飙升，小盘股、价值股和房地产市场开始大牛市。

因此美银预计美联储在 2022 年底/ 2023 年初会出现类似的 “政策错误加倍”，届时所有资产（和大宗商品）将飙升，只会导致更严重的爆炸性通胀。

最后，美银认为，新的牛市仍然需要 CPI 和美债收益率达到峰值，以及美联储在 2023 年之前完成加息。

但在没有大衰退或大信贷事件发生的情况下，上述的条件的达成 “几乎是不可能的”。