高盛：市場已切換到 “壞消息即好消息” 模式，但更多下跌將來襲

上週市場利空和利好消息並存，然而令許多專業交易員感到驚訝的是，市場對壞消息的反應和好消息一樣好，股市延續了 6 月中旬以來的漲勢，進一步扭轉了今年以來的虧損，尤其在較長期限的市場。

儘管歐洲央行發出了鷹派信號，11 年來首次加息 50 個基點，德國 2 年期收益率已經錄得自全球金融危機以來的最大單日跌幅。

而市場對 2023 年貨幣政策寬鬆的預期在歐洲和美國都有所增加，疲軟的數據和歐洲央行放棄其前瞻性指導也可能進一步促成鴿派的重新定價。

正如高盛策略師 Cecilia Mariotti 最新指出的，由於經濟活動數據大幅走弱，市場對央行的行動更加樂觀，市場也正在恢復到"壞消息就是好消息"的情境之中，這也一直是過去增長放緩央行出現鴿派傾向週期中的特徵。

就拿今日出爐的谷歌財報來看，儘管營收利潤均不及預期，但得益於其廣告業務表現以及市場此前已經降至谷底的預期，盤後一度超漲 5%，帶動納指 100 期貨亞太盤初漲超 1%。同日公佈財報的微軟同樣如此，二季度業績遜於下調後預期，收入因外匯影響減少近 6 億，然而股價盤後先曾跌超 5%，後轉漲，一度漲 6%。

從下圖可見，股市與宏觀意外事件呈負相關。

在過去的一週裏，週期性股票的價格也比防禦性股票要高，高盛"全球增長"因子也變得不那麼負面。

值得注意的是，信貸已經滯後，至少在歐洲呈現這樣的情況。儘管最近信貸利差有所緩解，但歐洲信貸和股票波動之間仍有很大差距。

在高盛看來，鑑於不確定的宏觀前景以及歐洲政治不確定性的增加，風險偏向於股票波動性趕上信貸。

高盛一改傳統看多的觀點，表示投資者可能低估通脹壓力持續的風險，這可能使美聯儲打破過去 “傳統”，在長時間維持鷹派態度。其認為目前的反彈將很難持續，伴隨着企業盈利下修，市場可能重回跌勢。

華爾街見聞稍早前文章也指出，高盛的最新觀點與摩根士丹利首席股票策略師 Mike Wilson 的看法驚人一致，後者認為通脹粘性將使得美聯儲在更長時間內保持鷹派立場。

Wilson 在最新報告中表示，雖然在過去四個週期中，美聯儲都是在經濟衰退前就停止緊縮，從而激發出股市看漲信號。但這次的情況與以往不同，目前的通脹水平正處於數十年以來的高位，這意味着即使經濟衰退到來，美聯儲可能仍將採取緊縮政策。