Q2 業績好於市場預期，中國中免 H2 經營態勢樂觀 | 見智研究

7 月 27 日下午，中國中免公佈 2022 年半年度業績快報，2022 H1 公司實現收入 276.5 億，同比下滑 22.2%；實現歸母淨利潤 39.4 億，同比下滑 26.5%；其中 Q2 實現收入 108.7 億，同比下滑 37.5%；Q2 實現歸母淨利潤 13.8 億，同比下滑 45.2%，好於市場預期。Q2 即使剔除白雲機場租金返還帶來的約 7 億元增量仍舊有 6 億 + 的利潤，仍舊好於市場預期。

疫情仍然是擾動中免上半年表現的最大因子：3-5 月海南機場離島人數單月同比分別下滑 56%、79%、66%，導致海南免税店客流量驟減，且上海地區因疫情防控臨時關閉物流網點 39 天，對公司線上線下業務銷售皆帶來較大沖擊。6 月隨着疫情影響最壞時刻逐漸過去，銷售迎來反彈，當月營收同比增長 13%；且 Q2 毛利率達到 34%，環比與 Q1 持平，超出市場預期。2022 H1 整體毛利率較 2021 H2 也是環比增長了 5.5%，在艱難的運營情況下實現了向管理層要效益（當然出於港股上市方面考慮可能也有關係）

展望 2022 H2，目前整體經營態勢強勁，客流恢復態勢良好，雖海口在 7 月 9 日-18 日經歷了 7 天臨時性管控措施，但影響十分有限；根據中免 7 月 22 日的官方消息，海南單日銷售額破 2 億；下半年中免在海南新增的免税項目也將為公司帶來增量，預計亞洲最大的免税項目新海港免税城將在今年 Q3 開業，另外，預計三亞機場免税店二期和三期項目也將於今年下半年開業，經營面積將從目前的 800 平米基礎上增加 6800 平米。見智研究（公眾號：見智研究 Pro）認為， 只要下半年疫情不超預期擾動，中免的經營情況應該十分向好，隨着近期國內防疫政策的優化，政策對於文旅復甦的支持，以及國內首款新冠特效藥的面市，疫情擾動相比於上半年應該會減少不少程度，對於消費的信心也將進一步復甦。