Q2 业绩好于市场预期，中国中免 H2 经营态势乐观 | 见智研究

7 月 27 日下午，中国中免公布 2022 年半年度业绩快报，2022 H1 公司实现收入 276.5 亿，同比下滑 22.2%；实现归母净利润 39.4 亿，同比下滑 26.5%；其中 Q2 实现收入 108.7 亿，同比下滑 37.5%；Q2 实现归母净利润 13.8 亿，同比下滑 45.2%，好于市场预期。Q2 即使剔除白云机场租金返还带来的约 7 亿元增量仍旧有 6 亿 + 的利润，仍旧好于市场预期。

疫情仍然是扰动中免上半年表现的最大因子：3-5 月海南机场离岛人数单月同比分别下滑 56%、79%、66%，导致海南免税店客流量骤减，且上海地区因疫情防控临时关闭物流网点 39 天，对公司线上线下业务销售皆带来较大冲击。6 月随着疫情影响最坏时刻逐渐过去，销售迎来反弹，当月营收同比增长 13%；且 Q2 毛利率达到 34%，环比与 Q1 持平，超出市场预期。2022 H1 整体毛利率较 2021 H2 也是环比增长了 5.5%，在艰难的运营情况下实现了向管理层要效益（当然出于港股上市方面考虑可能也有关系）

展望 2022 H2，目前整体经营态势强劲，客流恢复态势良好，虽海口在 7 月 9 日-18 日经历了 7 天临时性管控措施，但影响十分有限；根据中免 7 月 22 日的官方消息，海南单日销售额破 2 亿；下半年中免在海南新增的免税项目也将为公司带来增量，预计亚洲最大的免税项目新海港免税城将在今年 Q3 开业，另外，预计三亚机场免税店二期和三期项目也将于今年下半年开业，经营面积将从目前的 800 平米基础上增加 6800 平米。见智研究（公众号：见智研究 Pro）认为， 只要下半年疫情不超预期扰动，中免的经营情况应该十分向好，随着近期国内防疫政策的优化，政策对于文旅复苏的支持，以及国内首款新冠特效药的面市，疫情扰动相比于上半年应该会减少不少程度，对于消费的信心也将进一步复苏。