美联储激进加息后大涨，这一次市场还会 “乐极生悲” 吗？

美国风险资产在隔夜经历了久违的狂欢夜：纳斯达克 100 指数上涨 4% 创 20 个月最佳，标普 500 指数七周来首次收高于 4000 点。

所有人都沉浸在喜悦之中，畅想着黎明前最黑暗的时期已经过去。但是，仍有不少业内人士保持清醒，并敲响了警钟。

毕竟相似的场景仅在今年就已经上演了三次：一颗甜枣只能维持短暂甜蜜，无情的巴掌在第二天就会直接落下。

美联储 3 月、5 月、6 月三次加息先后呈现了同样的剧情：先是引发美股大涨，再是隔日回吐全部涨幅，并继续下行。

6 月 15 日 FOMC 会议当天，纳斯达克 100 指数上涨 2.49%，隔日回吐全部涨幅

5 月 4 日 FOMC 会议当天，纳斯达克 100 指数上涨 3.41%，隔日回吐全部涨幅

狂欢难以长久

总而言之，不少美联储观察人士认为，市场对美联储表态的解读过于片面，这才促成了隔夜的狂欢，但终难以长久。

所以他们认为，7 月的基本剧情可能依旧是，市场先是将美联储的表态解读成一颗蜜枣，但是美梦只能维持一夜，到第二天之后，投资者就会被巴掌打醒。

并且根据投资机构 Bespoke Investment Group 的数据，从历史上看，美联储 FOMC 会议当日的美股大涨都难以持续。

媒体称，该机构分析师 Jake Gordon 表示，当标普 500 指数在当日涨超 1% 时，第二天的平均跌幅为 0.3%，出现上涨的概率不到一半。

他在还在报告中写道，在接下来一周，以及在下一次 FOMC 会议之前，股市都呈现下跌行情：

目前的涨势很有趣，但从历史上看，当标普 500 指数在 FOMC 会议当天表现良好时，通常会在会议日期之间出现 ‘延迟反应’。

对于隔夜的美股狂欢，摩根士丹利（Morgan Stanley）美国首席股票策略师 Mike Wilson 也持谨慎态度。

他在接受采访时指出，目前华尔街因预计加息速度会超预期放缓而感到十分兴奋，这个想法是不成熟的，并且存在问题：

在美联储停止加息之后，在衰退开始之前，市场总会出现反弹......（但是）这次美联储停止加息和经济衰退之间不太可能有很大的间隔......最终，这将是一个陷阱。

与此同时，市场研究机构 Renaissance Macro Research LLC 的美国经济研究主管 Neil Dutta 表示：

市场先出手，然后再提出问题......我不认为通胀能够配合，让降息行动成为可能。鲍威尔一再表示，经济需要放缓才能实现目标。而适度的衰退可能不会起作用，（因此）他们将不得不采取更多措施。

国民西敏寺银行（NatWest Markets）的分析师在报告中写道：

市场显然认为，今天的关键是美联储最终会下调紧缩力度。但是，现在很难摆脱美联储在新闻发布会上的表态，认为他们已经找到 ‘转鸽点’......如果有的话，根据我们今天听到的信息，可以预计在今年的剩余时间里，美联储官员对联邦基金利率的预期中值可能会更高。

投行和机构证券公司 Piper Sandler 的分析师 Roberto Perli 和 Benson Durham 认为，股市上涨以及短期收益率跌幅大于长期利率跌幅，是 “预计降息的概率增加或时机提前后，会出现的典型市场反应。”

华尔街见闻此前提及，一位前美联储高官、联储的老领导也同样认为，鲍威尔并没有表露更偏鸽派的立场， 美联储会将利率升至比目前市场预期高得多的水平。

针对隔夜大涨，2018 年卸任纽约联储主席的前美联储 “三把手” 杜德利（William Dudley）评论称，我们目前看到的市场反应只是 “压抑后的反弹”，因为 “风险事件结束了”。

流动性不足和仓位处于低位 助推隔夜大涨

此外，华尔街人士还从技术角度进行了分析。

富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）的高级全球市场策略师 Sameer Samana 认为，隔夜风险资产的大幅上涨可能是由于流动性不足和仓位处于低位的因素。而随着标普 500 指数接近去年 10 月以来的最佳表现，此次大涨只会让金融市场更为放松。

Samana 提及，自 6 月美联储激进加息以来，衡量市场压力的跨资产指标已大幅缓解，这可能使美联储保持鹰派立场，让股市反弹看起来颇为脆弱。

Samana 还补充道：

一旦仓位水平更加均衡，宏观背景将基本保持不变：粘性通胀、政策趋紧，以及经济和消费表现疲软......当前水平的风险/回报（比率）相当糟糕，而风险的进一步增加和金融环境的放松将推动美联储进一步加息。