高盛眼中的 “美股多頭思維”：馬上就復甦、衰退過去啦、衰退？哪來的衰退？

在經歷了 1970 年以來最差上半年後，美股 7 月份迎來大幅反彈，主要股指本月均錄得 2020 年以來最大單月漲幅。

而這還是發生在美聯儲大幅加息之際。本週，美股在美聯儲加息 75 基點之後更是連續走高，僅在週三和週四，標普 500 指數就上漲了 4%，創美聯儲 FOMC 會議後有記錄以來最大兩日漲幅。

高盛認為，在美股反彈背後，存在三種對美國經濟樂觀看法：

第一種：經濟很快就復甦。經濟可能正在受到侵蝕，但市場正在以比以往任何時候都更快地速度對未來定價。或許股市已經提前看穿了經濟低迷，並對復甦即將到來進行定價——最快在 2023 年到來的美聯儲降息週期可能會幫助這種復甦。

第二種：衰退已經是過去時。本週我們得知，2022 年第二季度的實際 GDP 增長下降了近 1%，這是在第一季度 GDP 增長下降 1.5% 的背景下出現的。傳統上，衰退的定義是連續幾個季度的實際 GDP 負增長。因此，根據這個先例，衰退可能已經發生了。有些人可能認為害怕已經經歷過的事情是愚蠢的，是時候買入股票了。

第三種：衰退從來沒有發生過。如果 2022 年上半年是經濟衰退，那麼我不知道自己在擔心什麼。在這場 “衰退” 的同時，我們還經歷了美國曆史上最低的失業率之一，標準普爾 500 指數的每股收益有望增長 10%。充分就業和兩位數的每股收益增長應該會為股市創造一個更好的環境，而不是我們經歷的從年初至今下跌 20% 的局面。

而高盛經濟團隊的基本觀點是，美國將勉強避免衰退，正如鮑威爾所暗示的那樣，FOMC 將有效地實現軟着陸。這種觀點可能與上述 “從未發生” 陣營最為接近。

高盛指出，除了所有宏觀因素之外，大型科技股的財報整體表現不錯，也對市場起到了提振作用：

本週，GAMMA(谷歌、蘋果、微軟、Meta、亞馬遜) 這 5 家公司都公佈了業績，除了 Meta，其他公司的股價都大幅上漲，這凸顯了這些強大的商業模式的韌性，或許潛在需求可能並不像一些數據顯示的那麼糟糕 (至少目前還不是)。

此外，高盛認為，歐洲經濟低迷的表現，可能也有助於支撐美國風險資產：

在歐洲經濟增長如此受限的情況下，歐洲利率可能會被壓低，而美國較高利率的相對吸引力只會被放大——實際上，或許也會給美國利率設置上限。

美國 10 年期國債收益率從 6 月 15 日的 3.50% 下降到 2.64%，下行了 86 個基點，為美國科技股提供了有利的助力。事實上，科技股是 7 月份標普 500 指數中表現第二好的板塊，僅次於非必需消費品。

不過，高盛也表示，7 月的漲勢並非堅不可摧，連續下跌幾天，再加上美聯儲幾句話，就有可能迅速改變市場情緒，逆轉漲勢。但就目前而言，不能指責市場試圖超越 “此時此地”，着眼於更美好的未來。