融資額驟減 95%！上一次美國 IPO 市場如此低迷，是在互聯網泡沫破裂時

隨着美聯儲持續激進加息，經濟衰退風險加劇，初創企業估值暴跌，美國 IPO 市場正遭遇 20 年來最長的一次 “冰河世紀”。

更加糟糕的是，伴隨悲觀情緒蔓延至整個一級市場，推遲年內 IPO 計劃的公司越來越多，今年還有哪些企業能在美股成功上市？

IPO融資額驟減 95%

研究機構 Dealogic 的數據顯示，今年以來美國 IPO 融資規模僅為 50 億美元，與去年同期的 1050 億美元相比，降幅達 95.2%。

其中，科技行業受影響最為嚴重。根據摩根士丹利科技股權資本市場團隊編制的數據，美國勞動節那一天，即 9 月的第一個星期一，將距離上一次大型科技股上市有 222 天，僅比 2008 年創下的 21 世紀最高紀錄少兩週。

摩根士丹利前高級 IPO 銀行家、現任風投公司 General Catalyst 董事總經理的 Paul Kwan 表示：

“此次 IPO 窗口關閉期將是過去 20 年來最長的一次。”

做出這種評估的遠不止 Kwan 一人。7 月，美國私募股權巨頭 KKR 資本市場團隊對其最大客户進行了調查。結果顯示，不到三分之一的受訪者認為，IPO 融資將在勞動節假期之後全面復甦。近一半的受訪者認為，到明年之前 IPO 不會完全重啓。

KKR 股票資本市場主管 David Bauer 表示，在調查結束後的幾周裏，市場預期進一步降温。Bauer 表示：

“投資者很難願意在今年剩餘時間裏建立新的風險頭寸。

更合乎邏輯的做法是明年再來，屆時（投資者）將有一個全新的開始......（他們）將對企業如何步入 2023 年和 2024 年有更多的看法。”

互聯網泡沫破裂重現？

雖然此次美股 IPO 窗口關閉時長與 2008 年金融危機時期類似，但與之不同的是，企業在過去幾年能夠獲得大量廉價資金。因此，現階段 IPO 市場疲軟並未與企業重組和破產浪潮同時出現。

美國佳利律師事務所（Cleary Gottlieb）合夥人 Adam Fleisher 表示，與以往市場迅速走向蕭條的糟糕景象相比，今年由於多數公司有足夠的資金維持一段時間，大規模破產清算還沒有到來。

一家大型投行高管表示，目前金融市場遭受衝擊的程度與互聯網泡沫破滅時期類似，但並非是那種生死攸關的經濟威脅。

據悉，在 1995 年-2001 年互聯網泡沫越積越高的時代，通過 IPO 發行股票的大多數公司幾乎都被過度高估了。而在頂峯時期的 1996 年，美國有 677 家公司上市；到 1999 年，近 40% 的風投資金都流向了互聯網公司。

然而，隨着泡沫在 2000 年破裂，2001 年美國只有 80 家公司成功上市。

根據該高管的説法，當市場企穩和 IPO 窗口重新開放時，經濟基本面得到鞏固，企業經營能夠加快復甦。

一級市場狂歡 “派對” 散場

在 IPO 遭遇 “冰河世紀” 之際，整個一級市場在 2021 年開啓的狂歡 “派對” 正在散場。

隨着美聯儲持續激進加息，估值高又未盈利的初創企業的股價普遍承壓，部分企業的估值已經明顯下滑。

7 月，瑞典先買後付公司 Klarna 的估值從 2021 年的 456 億美元高位跌去了 85%。

去年初上市的美國先買後付公司 Affirm，其 8 月初的估值也較去年 11 月的峯值跌去了超過 80%。

金融科技獨角獸公司 Block 在股價暴跌了 78% 之後，市值也隨之蒸發了 1300 億美元。

今年還有那些企業能上市

城堡對沖基金 (Citadel Securities) 駐紐交所的場內交易團隊負責人 PeterGiacchi 表示，在 9 月的 FOMC 會議上，美聯儲更加明確的加息步伐可能有助於緩解市場波動，併為 11 月中旬之前的上市打開一個短暫的窗口。

達維律師事務所 Davis Polk 合夥人 Roshni Banker Cariello 預計，IPO 將率先來自風險較低、規模較大或者基本面更強的公司，而不是那些只會講 “增長故事” 的企業。

據媒體此前報道，美國生鮮電商巨頭 Instacart 計劃在今年年底前上市。英特爾稍早前表示，其旗下自動駕駛公司 Mobileye 也將於今年年內上市。這兩家企業將成為最有希望打破美股 IPO 市場僵局的候選人。

世達國際律師事務所 (Skadden) 的 Goldschmidt 表示，近期併購活動增加將有助於市場穩定，而二季度財報季表現良好將鼓勵已經上市的企業出售更多二級股票，IPO 通常在這種風險較小的籌資方式之後恢復。

與此同時，一些公司將求助於私人資本來幫助渡過難關。有銀行家預計，結構性交易將會增加，例如可轉換票據（初創公司在 IPO 前階段使用的一種工具），這些交易可用於籌集資金，而無需通過傳統的股權融資接受較低的估值。