美股這麼嗨，高盛都忍不住問：鮑威爾真有這麼鴿？

近期，美股強勢衝高，標普 500 從 6 月的熊市低點反彈近 17%，創下了自 1951 年以來最佳的第三季度開局，也接近 1932 年時創下的歷史紀錄，當時美國經濟正走出大蕭條時期。

在此之際，美國 7 月 CPI 出現回落，而勞動力市場強勁也給反彈添了一把火。受通脹衝擊的債市開始反彈，經濟衰退和價格壓力緩解助推全球債券從 6 月中旬的最低點攀升近 4%。

在跌宕動盪的這一年中，幾乎所有上半年較為明確的投資趨勢都在上演一場逆轉。“對於股票和債券來説，今年是動盪的一年，先是下跌，現在是上漲，” 市場研究公司 All Star Charts 的投資策略師 Willie Delwiche 稱，“一旁觀戰，讓市場充分波動，往往是一種被忽視和低估的選擇。”

投資者在押注美聯儲將轉向更慢的加息步伐，沉寂已久的散户捲土重來，散户抱團股最近又被散户熱議，並瘋狂抱團買入。摩根大通數據顯示，截至週二的一週內，散户投資者的股票購買量增長了 62%，同期高盛追蹤的一籃子做空最嚴重的股票上漲了超 30%。

隨着市場情緒發生反轉，曾靠做空股票和債券成為上半年贏家的空頭們損失慘重。野村表示，在過去一個月裏，商品交易顧問（CTA）退出了 700 億美元的股票空頭頭寸，標普 500 的空頭頭寸已降至 2015 年來最低水平。野村證券交叉資產策略師 Charlie McElligott 表示，一些空頭已經被壓垮，自 6 月中旬以來，多數做空籃子和受歡迎的做空代理指數空頭擠壓下暴漲。

市場的急劇逆轉讓股市老手、散户投機者和機構定量研究者都感到困惑，問題是，鮑威爾真有那麼鴿嗎，市場過度樂觀了嗎？

鮑威爾真有這麼鴿？

高盛交易員 Matt Fleury 在最近的報告中提出一個問題，鮑威爾真有這麼鴿？

從標普 500 指數上漲 350 點，VIX 恐慌指數降至 20 以下，金融狀況回到美聯儲基金利率低於 1.5% 的水平來看，Fleury 認為，市場是對的，甚至有點過於 “對” 了。

但緊接着，Fleury 又質疑道：

鮑威爾真的想這麼鴿派嗎？畢竟，通脹率仍接近兩位數，美聯儲是否真的將改變了方向，將風險資產放回了 “擔憂之牆”（經濟衰退）的前面嗎？

正如 Fleury 所觀察到的：

無論他是否這樣做，市場都是這樣解釋的，高盛的 20 天金融狀況變化指數變化程度為有史以來最大，與 2016 年 2 月中旬低點的反彈程度持平，與 2018 年 12 月 24 日崩盤後的反彈持平。

此外，鮑威爾的表態也確實處處透露着 “鴿派”：

他將 75 個基點歸類為 “非常普通” 的加息，強調了加息的滯後效應；

他談到增長放緩和需求放緩，而不是最大的關注點是通貨膨脹；

他多次提到 6 月至 9 月多次（即不受 6 月 CPI 的影響）；

他提到了 3.25-3.5% 的加息終點（市場已經定價）；

他轉向了依賴未來數據（前瞻性，而不是向後看）。

面對這些鴿派言論的，Fleury 回應道：

他是想傳達這樣的信息嗎？我不知道，但我很驚訝。

Fleury 指出，在 8 月剩下的時間裏，基於非基本面的需求激增、自然賣家的缺乏、散户和 CTA 交易、以及股票回購，將推升美股繼續走高。等到 9 月，這場 “反彈” 將不可避免地會出現崩盤。

但這將在其他條件不變、沒有美聯儲衝擊的情況下才會發生，例如，緊急加息可能會扭轉市場創紀錄的自滿情緒。