納指又牛起來了嗎？

納斯達克 100ETF(QQQ.US) 是一支在晨星公司長年保持五星級評級的基金，而其管理公司是知名的景順資管。由於其本身模仿納斯達克 100 指數，因此表現與納斯達克 100 指數相差無幾。

智通財經 APP 觀察到，為了降低投資組合風險，納斯達克 100ETF 在過去幾周內出現了爆炸性的空頭回補反彈，並推動其價格從 6 月 16 日的低點上漲了近 23%，這種反彈使其進入高估區。然而這類型的反彈在熊市中並不罕見，類似規模或更大的反彈在 2000 年和 2008 年同樣出現過。

納斯達克 100 指數的市盈率同樣已經飆升到使該指數回到高估值的水平，現在的市盈率是 2022 年盈利預期的 24.9 倍，比 2009 年中期以來 20.2 的歷史平均水平高一個標準差。

除此之外，納斯達克 100 指數的盈利預期也在下降，從最高點的每股 570.70 美元下降到了約 545.08 美元。同時，預估值同比僅上升了 3.8%，這意味着，近 25 倍的價格並不划算。

由於實際收益率已經飆升，納斯達克 100 指數與美債相比更加昂貴。10 年期 TIP 現收益率為 35 個基點，而納斯達克指數收益率在 4% 左右，兩者價差已經縮小至 3.65%，達到 2018 年秋季以來的最低點。

金融條件的放寬

隨着金融條件的放寬，股票和實際收益率之間的利差正在縮小，並會進一步帶來多頭擴張；而金融條件收緊時，利差則會擴大。然而，美聯儲正努力重塑收益率曲線以抑制通脹。

美聯儲希望貨幣收緊政策能有效地在經濟中發揮一種限制性的作用，這意味着芝加哥聯儲國家金融條件指數需要突破零。隨着進一步的收緊，利差會再次擴大，並會導致納斯達克 100 指數的價格倍數壓縮，其市盈率將回落至 20 左右。

預計今年納斯達克 100 指數的價格將下降近 16% 至 11,414，納斯達克 100ETF 隨之將回到 275 美元至 280 美元的範圍。

不同尋常的反彈

納斯達克 100ETF 在 2000 年 5 月 24 日至 7 月 17 日之間，從盤中低點上漲了 41%；在 2000 年 8 月 3 日至 9 月 1 日之間，從盤中低點上漲了 24.25%，隨後迎來了一次非常急劇的拋售。

無獨有偶，在 2008 年 3 月 17 日至 6 月 5 日之間，該 ETF 上漲了 23.3%，表明這些突如其來的反彈並不罕見。

這次反彈使該指數和 ETF 回到了被高估的狀態，漲勢雖然不錯，但不可能持續，因為美聯儲還將繼續堅持貨幣收緊政策，以有效地使通脹率回到 2% 的目標，這意味着市場將面臨更大的利差，更低的倍數，以及更慢的增長，然而這對股市來説都是壞消息。