纳指又牛起来了吗？

纳斯达克 100ETF(QQQ.US) 是一支在晨星公司长年保持五星级评级的基金，而其管理公司是知名的景顺资管。由于其本身模仿纳斯达克 100 指数，因此表现与纳斯达克 100 指数相差无几。

智通财经 APP 观察到，为了降低投资组合风险，纳斯达克 100ETF 在过去几周内出现了爆炸性的空头回补反弹，并推动其价格从 6 月 16 日的低点上涨了近 23%，这种反弹使其进入高估区。然而这类型的反弹在熊市中并不罕见，类似规模或更大的反弹在 2000 年和 2008 年同样出现过。

纳斯达克 100 指数的市盈率同样已经飙升到使该指数回到高估值的水平，现在的市盈率是 2022 年盈利预期的 24.9 倍，比 2009 年中期以来 20.2 的历史平均水平高一个标准差。

除此之外，纳斯达克 100 指数的盈利预期也在下降，从最高点的每股 570.70 美元下降到了约 545.08 美元。同时，预估值同比仅上升了 3.8%，这意味着，近 25 倍的价格并不划算。

由于实际收益率已经飙升，纳斯达克 100 指数与美债相比更加昂贵。10 年期 TIP 现收益率为 35 个基点，而纳斯达克指数收益率在 4% 左右，两者价差已经缩小至 3.65%，达到 2018 年秋季以来的最低点。

金融条件的放宽

随着金融条件的放宽，股票和实际收益率之间的利差正在缩小，并会进一步带来多头扩张；而金融条件收紧时，利差则会扩大。然而，美联储正努力重塑收益率曲线以抑制通胀。

美联储希望货币收紧政策能有效地在经济中发挥一种限制性的作用，这意味着芝加哥联储国家金融条件指数需要突破零。随着进一步的收紧，利差会再次扩大，并会导致纳斯达克 100 指数的价格倍数压缩，其市盈率将回落至 20 左右。

预计今年纳斯达克 100 指数的价格将下降近 16% 至 11,414，纳斯达克 100ETF 随之将回到 275 美元至 280 美元的范围。

不同寻常的反弹

纳斯达克 100ETF 在 2000 年 5 月 24 日至 7 月 17 日之间，从盘中低点上涨了 41%；在 2000 年 8 月 3 日至 9 月 1 日之间，从盘中低点上涨了 24.25%，随后迎来了一次非常急剧的抛售。

无独有偶，在 2008 年 3 月 17 日至 6 月 5 日之间，该 ETF 上涨了 23.3%，表明这些突如其来的反弹并不罕见。

这次反弹使该指数和 ETF 回到了被高估的状态，涨势虽然不错，但不可能持续，因为美联储还将继续坚持货币收紧政策，以有效地使通胀率回到 2% 的目标，这意味着市场将面临更大的利差，更低的倍数，以及更慢的增长，然而这对股市来说都是坏消息。