美联储能不能软着陆？高盛：难度很大

在美联储寻求继续加息的同时，美国经济充斥着杂乱的信号：快速增长的工资数字与急剧下降的住房数字，近期不断下降的汽油价格与激增的住房和食品成本，以及低消费情绪与稳定的支出数字。

正如华尔街见闻稍早前文章所述，最新的 CPI 数据虽然降低了通胀失控出现右尾风险的可能性，却增加了出现左尾风险的可能性。美联储正试图在放慢速度和控制好幅度直接取得平衡，但是想要 “一碗水端平”，难度依旧很大。

高盛经济学家 David Mericle 在周日的一份客户说明中表示：

我们的结论是，有一条可行但困难的软着陆之路，尽管美联储无法控制的几个因素会缓解或使这条道路复杂化，并提高或降低成功的可能性。

高盛认为，最大的通胀驱动因素之一是就是需求超预期的增长，这将造成供需之间进一步的不平衡。美联储正在利用加息来试图抑制需求，以使得供应尽可能跟上。

根据纽约联储的一项指数，供应链压力处于 2021 年 1 月以来的最低水平。因此，Mericle 表示美联储在这一点的努力"进展顺利"。

自 3 月以来美联储累计加息 2.25 个百分点，在增长和具体需求方面实现了亟需的减速。

事实上，高盛预计未来四个季度的国内生产总值将仅以 1% 的速度增长，而这是在连续下降 1.6% 和 0.9% 之后给出的预测。尽管大多数经济学家预计，美国国家经济研究局不会宣布美国今年上半年陷入衰退，但缓慢的增长路径使美联储的平衡行为更加困难。

Mericle 说，在类似的情况下，美联储的举措有助于缩小劳动力市场的供需差距，每一个可用的工人仍有近两个职位空缺。然而这种努力"还有很长的路要走"。

然而，最大的问题仍然是顽固的高通胀。

最新数据显示，美国 7 月 CPI、核心 CPI 增速双双回落，但仍比一年前上升了 8.5%。工资正以强劲的速度飙升，平均时薪比一年前增长了 5.2%。因此，Mericle 表示，美联储为阻止价格上涨带动工资上涨并使通货膨胀长期化的螺旋式上升所做的努力，"到目前为止没有显示出令人信服的进展"：

坏消息是，高通胀具有广泛的基础，对基本趋势的衡量标准是升高的，企业的通胀预期和定价意向仍然很高。

高盛的预测是，美联储在今年年底前将基准利率再提高一个百分点，但 Mericle 承认存在"上行风险"，原因是"最近金融条件的放松，强劲的招聘步伐，以及工资增长和通货膨胀的粘性迹象。"

当然，美国能否在战胜通胀的同时避免陷入真正的衰退，美联储行长克里斯·沃勒（Chris Waller）、前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德（Olivier Blanchard）以及前财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）之间的激烈争辩或许也能带来新的启发。