美銀測算：“量化緊縮” 將令標普 500 下跌 7%

美國銀行表示，如果歷史可以作為參考的話，美聯儲縮表會對股市構成風險。

該行在研究了 2010-2019 年美聯儲購債與標普 500 回報率之間的歷史關係後，在週一的一份研報中得出結論稱，到 2023 年，量化緊縮將導致標普 500 較當前水平下降 7%。該行還表示，同期超過 50% 的市場走勢與量化寬鬆政策相關。

美聯儲從 6 月開始縮減其 8.9 萬億美元的資產負債表，兩個月過去，標普 500 指數上漲了 4.8%。

那麼，後期美聯儲縮表對股市的影響會否如美銀所預計？

分析師們持兩種不同看法。

獨立顧問聯盟（Independent Advisor Alliance）首席投資官 Chris Zaccarelli 表示，QT 無疑已讓位於通脹和衰退擔憂等更緊迫的挑戰。然而，隨着經濟增長繼續放緩，美聯儲減持資產可能會成為市場面臨的首要問題。

投資顧問公司 EQM Capital 創始人 Jane Edmondson 則表示：

“市場似乎並不擔心 QT，我認為鑑於美聯儲的QT 計劃已充分計入預期，市場已經將其消化了。”

華爾街見聞此前文章曾提及兩個 “截然相反” 的關於美聯儲縮表對股市影響的故事。

一個是 1999 年縮表，當時美聯儲匆忙回撤流動性，隨後 “互聯網泡沫” 破滅，股市暴跌。

另一個是 2017 年縮表，當時在美聯儲從 4 月釋放縮表信號到 10 月開始縮表的全過程，由於預期計入充分，縮表對資產價格衝擊相對有限，美股反而更多受增長因素主導。

從 2017 年縮表的經驗來看，對於美股來説，若市場預期充分計入加息、縮表風險，則真實影響在一開始並不一定很大。對遠端股市及債市的影響，更多的還要結合基本面環境因素考量。

回顧本輪縮表：1 月 5 日，美聯儲公佈去年 12 月的 FOMC 會議紀要，釋放出縮表信號；2 月 16 日，美聯儲在 1 月 FOMC 會議紀要中提及，這次縮表步伐可能超過 2017-2019 年，未來可能大幅縮表；3 月 16 日，美聯儲 3 月 FOMC 會議暗示，或將 5 月會議開始縮表；

4 月 7 日，美聯儲 3 月 FOMC 會議紀要公佈縮表路線圖，最早 5 月會議開始縮表，速度會比上次縮錶快；5 月 4 日，美聯儲 5 月 FOMC 會議後宣佈 6 月啓動縮表。6 月 1 日，美聯儲縮表正式啓動。

這個過程中，美聯儲的 “預期管理” 使得縮表計劃基本與市場預期一致。

更重要的是，華爾街見聞也曾提及，目前為止，美聯儲縮錶速度還遠遠滯後於原計劃，後續可能繼續滯後於原計劃。

亞特蘭大聯儲經濟學家的一項新研究發現，與美聯儲為抗擊通脹而加息相比，縮表對經濟的影響相對較小，隨着時間的推移，其影響將不超過 3 次 25 個基點的加息。