美银测算：“量化紧缩” 将令标普 500 下跌 7%

美国银行表示，如果历史可以作为参考的话，美联储缩表会对股市构成风险。

该行在研究了 2010-2019 年美联储购债与标普 500 回报率之间的历史关系后，在周一的一份研报中得出结论称，到 2023 年，量化紧缩将导致标普 500 较当前水平下降 7%。该行还表示，同期超过 50% 的市场走势与量化宽松政策相关。

美联储从 6 月开始缩减其 8.9 万亿美元的资产负债表，两个月过去，标普 500 指数上涨了 4.8%。

那么，后期美联储缩表对股市的影响会否如美银所预计？

分析师们持两种不同看法。

独立顾问联盟（Independent Advisor Alliance）首席投资官 Chris Zaccarelli 表示，QT 无疑已让位于通胀和衰退担忧等更紧迫的挑战。然而，随着经济增长继续放缓，美联储减持资产可能会成为市场面临的首要问题。

投资顾问公司 EQM Capital 创始人 Jane Edmondson 则表示：

“市场似乎并不担心 QT，我认为鉴于美联储的QT 计划已充分计入预期，市场已经将其消化了。”

华尔街见闻此前文章曾提及两个 “截然相反” 的关于美联储缩表对股市影响的故事。

一个是 1999 年缩表，当时美联储匆忙回撤流动性，随后 “互联网泡沫” 破灭，股市暴跌。

另一个是 2017 年缩表，当时在美联储从 4 月释放缩表信号到 10 月开始缩表的全过程，由于预期计入充分，缩表对资产价格冲击相对有限，美股反而更多受增长因素主导。

从 2017 年缩表的经验来看，对于美股来说，若市场预期充分计入加息、缩表风险，则真实影响在一开始并不一定很大。对远端股市及债市的影响，更多的还要结合基本面环境因素考量。

回顾本轮缩表：1 月 5 日，美联储公布去年 12 月的 FOMC 会议纪要，释放出缩表信号；2 月 16 日，美联储在 1 月 FOMC 会议纪要中提及，这次缩表步伐可能超过 2017-2019 年，未来可能大幅缩表；3 月 16 日，美联储 3 月 FOMC 会议暗示，或将 5 月会议开始缩表；

4 月 7 日，美联储 3 月 FOMC 会议纪要公布缩表路线图，最早 5 月会议开始缩表，速度会比上次缩表快；5 月 4 日，美联储 5 月 FOMC 会议后宣布 6 月启动缩表。6 月 1 日，美联储缩表正式启动。

这个过程中，美联储的 “预期管理” 使得缩表计划基本与市场预期一致。

更重要的是，华尔街见闻也曾提及，目前为止，美联储缩表速度还远远滞后于原计划，后续可能继续滞后于原计划。

亚特兰大联储经济学家的一项新研究发现，与美联储为抗击通胀而加息相比，缩表对经济的影响相对较小，随着时间的推移，其影响将不超过 3 次 25 个基点的加息。