為何做空機構不狙擊尚乘數科？ 看看做空利率和流通股就懂了

尚乘數科 (HKD.US) 的股價仍比 IPO 價格高出 2000% 以上！ 以任何常規標準衡量，近期的 “大妖股” 尚乘數科都是全球估值最高的股票之一。然而，高昂的借貸成本，以及極低流通股比例讓尋求做空的交易員們望而卻步。

智通財經 APP 獲悉，彭博彙編的數據顯示，尚乘數科 (HKD.US)——這一家幾乎沒有盈利的香港金融服務公司最新財年基準下的市盈率超過 400 倍，而行業領頭羊高盛集團 (GS.US) 的市盈率僅僅為 6 倍水平。儘管尚乘數科自五週前在美股上市以來已經較 8 月初的歷史高點下跌超 90%，但其 2221% 的漲幅仍堪比遊戲驛站 (GME.US) 在 meme 股 (meme-stock) 熱潮達到鼎盛期的漲幅。

一位知名分析師稱尚乘數科 (AMTD Digital) 是 “所有空頭之母”(the mother of all shorts)。如果向專業做空機構詢問這隻股票的情況，他們更有可能表示做空這隻股票的風險非常大。

數據顯示，尚乘數科的流通股數量極少，且股票成交量較低，借入該股票的成本高得令計劃做空的交易員們望而生畏，而其極端波動性可能會在瞬間抹平空頭倉位。統計數據顯示，投資者需要支付高達 900% 的年化利率，空頭佔流通股的比例連 0.1% 都不到。尚乘數科總股本高達 1.85 億，然而流通股竟然不到 2000 萬。

“作為一名專業的空頭，我只能説我們應該遠離這種情況，” 知名做空機構 Blue Orca Capital 創始人 Soren Aandahl 在接受採訪時表示。該機構以做空各類熱門股票而聞名，Soren Aandahl 更是 “戰功顯赫”，以精準的 “做空狙擊” 而聞名金融界。Soren Aandahl 強調道：“它的波動性非常大，非常危險。”

空頭們這種集體寧靜與沉默有助於解釋為何尚乘數科市值輕而易舉超過 300 億美元，超過標普 500 指數成份股中約一半的公司。即便是在其令人瞠目結舌的漲幅之前，尚乘數科在香港金融界也鮮為人知。

隨着遊戲驛站和 3B 家居 (BBBY.US) 等 meme 股票價格再度攀升，尚乘數科這一公司向投資者們發出了一個明確的警告：即使是在 meme 股的投資時代，看似非理性的上漲也可能持續更長時間且遠遠超過人們的預期。這在一定程度上是因為做空股票的風險太大，包括 Melvin Capital Management 在內的做空型對沖基金吸取了慘痛的經驗教訓。

尚乘數科自從在紐約上市以來，股價大幅波動

在尚乘數科最高漲幅超過 32000%，市值一度超越行業龍頭高盛以及摩根大通 (JPM.US)，以及中國電商巨頭阿里巴巴 (BABA.US) 之後，引起了華爾街重點關注。尚乘數科至今沒有回覆記者的多次置評請求，該公司在 8 月 2 日的一份題為 “致投資者的感謝信” 的聲明中表示，它正在監測市場的任何交易異常，不知道任何可能影響股價的 “重大情況、事件或其他事項”。

彭博社採訪的一些市場觀察人士普遍對此舉感到困惑。根據彭博社收集的數據，Tellimer Ltd.是第一家也是唯一一家對該公司進行報道的經紀業務公司，週一在一份題為《尚乘數科：所有空頭之母》的報告中，對該公司給出了 “賣出” 這一評級。

像 AMC 院線 (AMC.US) 和遊戲驛站等熱門 meme 股大幅上漲的邏輯在於：它們的漲幅通常是由散户們聯手打壓做空者所推動，但 Tellimer 分析師 Nirgunan Tiruchelvam 表示，尚乘數科 “似乎是個非常奇怪的案例”。

根據 Markit 的統計數據，尚乘數科的空頭佔流通股的比例竟然不到 0.1%。對於做空者來説，一個很大的威懾力在於借入股票進行賣空操作的成本過於高昂。還有數據顯示，尚乘數科只有約 10% 的股票可供交易，這極大幅度限制了投資者的交易池，同時使得該股容易受到劇烈波動影響。

尚乘數科的 IPO 招股説明書顯示，截至 2 月份的 10 個月裏，客户合同營收僅為 2,150 萬美元，利潤約為 2,390 萬美元。

知名空頭 Aandahl 受訪時表示，截至週一，投資者需要支付 900% 的年化利率。相比之下，一些較大市值公司的這一比例約為 1%。“市場上做空難度低於該股的可選標的太多了。” Aandahl 強調。