每天烧 20 亿美元！新兴市场货币危机还有多远？

今年以来，强势美元持续攀高，全球已有 36 种货币今年至少贬值了十分之一，斯里兰卡卢比和阿根廷比索在内的 10 种，贬幅更超过 20%。因此，越来越多的新兴经济体不得不面对越发沉重的财政压力——这些国家几乎每个工作日都要耗费逾 20 亿美元的外汇储备，以试图支撑本币汇率。

据统计，这些发展中国家年初至今总共消耗了 3790 亿美元的外汇储备以抵御严重经济危机。然而，即便每天烧 20 亿美元，一些最脆弱的国家在稳定其本币方面仍收效甚微。包括加纳、巴基斯坦、智利在内的国家，本国货币都已跌至创纪录低点，通胀加剧一并而来的是贫困的加深，而疫情更加剧了这些国家的社会动荡。

新兴市场的债务风险已经上升是不争事实，正如盛宝资本市场驻悉尼策略师 Jessica Amir 表示：

新兴市场可能会爆发一场真正的危机。他们已经到了崩溃的临界点。强势美元是所有不确定性滋生的一大根源，尤其是对脆弱的新兴市场而言。

强势美元对全球经济影响几何？

美国经济对全球经济的影响毫无疑问是系统性的，在持续的美国货币政策紧缩下新兴市场始终面临 “紧缩恐慌”，从汇率、金融到经济增长都会受到较大冲击。

为压抑通胀，美联储近月大幅加息，刺激美元急升，变相把通胀问题输出到其他地区，欧元区、日本、加拿大等发达国家自然首当其冲。而对于新兴经济体而言，美元强势所造成的破坏可能更大，因为随着资金大举流出新兴地区，势必加剧当地金融市场的波动。

上个月，欧元二十年来首次跌至与美元平价，华尔街见闻稍早前文章提及，由于欧元区正面临衰退，欧洲央行大幅加息的能力有限，这意味着新兴市场和欧元区之间巨大的利率差距几乎不存在缩小的前景，这抑制了欧元的前景。此外，日元也在今年 6 月一度触底至 1998 年来最低水平。

不过，尽管欧洲和日本同样经受着外汇压力下的外贸冲击，但新兴市场面临的则是生死攸关的影响。

当美国过去实施宽松货币政策，资金流向新兴经济体，令这些地区较容易融资；但当美联储改变货币政策，并收紧银根，情况便会逆转，大量资金会倒流进美国，以寻找更高的利率回报。7 月底，华尔街见闻指出，新兴市场遭遇史上最长资本外流，海外投资者已连续五个月将资金撤出新兴市场，总流出金额超过 380 亿美元，创下 2005 年有记录以来的最长净流出时间。

于是，我们看到先是斯里兰卡出现主权债务违约，再是孟加拉国和巴基斯坦向国际货币基金组织求助，还有加纳发行的外币债券收益率和美债收益率之间的息差已经翻了一番多，而极高的偿债成本正在侵蚀加纳的外汇储备……

新兴市场货币危机重新上演？

由于不少新兴市场的债务是以美元计价，而随着其货币贬值，他们就须以更高的代价买入美元还债，变相令债务负担增加。由于低收入国家的举债难度上升，国家发展的速度便会减慢，而当地人民亦难以提升竞争力和改善生活。

根据国际货币基金组织针对 65 个发展中国家的统计数据来看，今年耗费的外汇储备目前仅占这些国家所持储备总规模的不到 6%，不过也已经达到自 2015 年以来的最快降幅。

外汇储备降幅最大的一些国家是加纳、乌克兰、巴基斯坦、蒙古、埃及、土耳其和保加利亚。与此同时，这些地方货币遭到抛售的情形也最为严重。

无法否认，市场担心过去半个世纪的新兴市场危机再度上演并无不道理，包括 1980 年代拉丁美洲的债务危机和 1997 年席卷亚洲的货币贬值浪潮，都与当前的情况有诸多相似之处——在美联储利率上升周期开始时，新兴经济体过度举债造成资本流动停止，当前这种趋势也越发相似。

当然，目前大多数分析师依然认为，这种极端崩塌状况不太可能发生，但美联储作为美元飙升的主要推手，想要平息通胀还有很多工作要做，这预示着新兴市场货币面临的贬值压力仍可能持续存在。富达国际基金经理 Paul Greer 表示：

在全球流动性收紧、经济增速预期下降、通胀压力升高和美元走强的大环境下，有理由认为，宏观形势困难重重的新兴市场国家，将面临持续的汇率贬值压力。