腾讯的敦刻尔克时刻
来源：斑马消费 历史长河中的腾讯已经被逼到了狭窄的海滩上，业绩下滑、大股东减持、股价持续承压，都是丢向它的一颗颗炸弹。
来源：斑马消费
历史长河中的腾讯已经被逼到了狭窄的海滩上，业绩下滑、大股东减持、股价持续承压，都是丢向它的一颗颗炸弹。
不过，当我们站在腾讯控股的敦刻尔克视点往前看，一场以聚焦与 ToB 为主题的诺曼底反攻，正在徐徐展开。
这一次，它会不会继续创造奇迹？
业绩危机
8 月 17 日晚间，腾讯控股（00700.HK）最新财报如期而至。
2022 年 Q2，公司收入 1340.34 亿元，同比下降 3%，公司权益持有人应占盈利 186.19 亿元，同比下降 56%。
今年上半年，公司收入 2695.05 亿元，同比下降 1%，应占盈利 420.32 亿元，同比下降 53%。
这是腾讯控股 2004 年上市以来首次中报业绩下滑，也是 2021 年 Q3 开启的衰退周期的延续与扩大。
2022 年 1-6 月，公司毛利率 42.65%，同比下降 3.18 个百分点；同时，由于以雇员福利开支为首的一般及行政开支大幅增加，导致了业绩的大幅下滑。上半年，腾讯控股雇员福利开支 567.79 亿元，较上年同期的 443.88 亿元，增加了 27.92%。
用户层面而言，2022 年 Q2，微信及 WeChat 月活 12.991 亿，QQ 月活 5.687 亿，收费增值服务（游戏及视频网站等）注册用户 2.347 亿，分别环比增长了 0.8%、0.9%、-1.8%，早已摸到了天花板。
业务上来说，游戏板块上半年收入 861 亿元，较上年同期的 866 亿元，微降；网络广告业务收入 366.26 亿元，同比下降 17.98%，成为收入萎缩的主要原因。
可以这么说，当下这个阶段，正是腾讯控股 20 年来最彷徨的时刻。
经济波动、互联网行业调整、游戏监管趋严等背景之下，腾讯控股业绩低迷，本就让公司股价承压。
2021 年 2 月，腾讯控股股价创下 749.547 港元的历史新高，巅峰市值达到 7.21 万亿港元。之后一路跌宕，年末跌至 440 港元，市值蒸发 3 万亿港元。
今年以来，环境继续恶化，再加上 6 月底腾讯大股东 Naspers 宣布减持，公司股价持续走低，前 8 个月又蒸发了 1.27 万亿港元，最新市值只剩下了 3 万亿港元。
大象转身
环球同此凉热。腾讯控股如此，其他互联网巨头也好不到哪里去。
相对而言，腾讯的危机应对，并未失据。
产品层面，腾讯控股开启 “断舍离” 模式，仅 2022 年 4 月以来，就有包括小鹅拼拼、搜狗地图、搜狗搜索 APP、企鹅电竞、腾讯看点在内的多款产品停止运营，其中不乏一些曾经收获数亿用户或代表了公司战略方向的明星产品。
游戏业务的大洗牌更加轰轰烈烈，今年以来至少有《QQ 连连看》、《剑侠情缘 2》、《蓝月传奇 2》等近 30 款产品停运。腾讯游戏 8 月 17 日发布公告称，《战争雷霆》也将于 10 月 17 日停运。
业务层面，腾讯近年特别注重 ToB 业务的发展。2022 年上半年，金融科技及企业服务收入 849.76 亿元，同比增长 5.01%，是腾讯控股三大业务中唯一实现增长的板块。
海外业务也是重点拓展方向之一。尽管 2022 年 Q2 国际市场游戏业务收入出现了下滑，但在之前的几年，腾讯游戏业务在海外市场的增长情况突出，整体优于其在本土市场的表现。
更重大的转向是，腾讯控股清空了很多非核心的投资。最近 1 年，公司比较重大的减持行动，对象分别为海澜之家、京东集团、Sea、步步高、新东方在线、华谊兄弟。
去年年底，公司将所持的京东集团股票分给了自己的股东，这场充满创意的 “派息式减持”，不仅降低了对京东的冲击，还给公司带来了千亿级的账面盈利，规避了去年的业绩下滑；另外，腾讯在步步高业绩变脸前减持、在新东方在线因董宇辉出圈后套现，都堪称 “神来之笔”。
前几日，市场传言腾讯控股将减持美团，如果不能采取京东式的手法，而要在市场上回收现金，那么，对美团将是一记重击。
现在的状况是，对生态系统内的 “小弟” 们来说，腾讯离得开它们，但它们离不开腾讯。减持，不仅可以补充业绩，还能降低监管摩擦。所以，腾讯系剩下的拼多多、快手、哔哩哔哩、知乎等，只剩下瑟瑟发抖的份。
抄底腾讯
1940 年，英法联军面对德军机械化部队的快速攻势，在法国北部港口敦刻尔克开展了代号为 “发电机计划” 的大规模撤退行动。
当时当地，紧张、压抑、残酷与恐惧的氛围，在克里斯托弗·诺兰的电影中，曾有过最贴切的描述。
现在的腾讯，就处在自己的敦刻尔克时刻。去年以来，政策面、产品面、业务面，不断有坏消息传来；紧追腾讯的网易，上半年游戏业务规模增长了 15% 以上，盈利能力也不断提升……
不过，敦刻尔克大撤退 4 年之后，盟军发动诺曼底登陆，成功扭转了第二次世界大战的战略态势。1 年之后，第二次世界大战结束。
现在的问题是，腾讯控股何时能迎来自己的诺曼底时刻？
截至 2022 年 6 月底，公司现金及现金等价物 1846.58 亿元，加上定期存款等，可调用资金超过 3000 亿元。如果下半年继续减持，可以调节业绩，并为核心业务的发展留足储备。
今年上半年，腾讯的业务亮点主要有三个部分，以视频号为主的社交媒体收入，腾讯视频 + 内容的生态闭环，比如说《梦华录》的成功，以及腾讯着重强调的 ToB 业务。
梳理腾讯控股的历史表现不难发现，公司股价经历了四次大跌，2008 年全球金融危机，2011 年用户与业绩陷入增长瓶颈、叠加 3Q 大战，2018 游戏版号限制和大股东 MIH 首次减持，都让公司股价回调超过 30%。当下正处在第四次的大动荡之中。
不过，前面的三次，都没有让坚守的投资者们失望过。腾讯控股的每一次大跌，都像是一次给火箭加注燃料的机会，公司股价都能以此为基础再创新高，无一例外。
段永平已经高调抄底了。这个 OPPO、vivo、拼多多的幕后推手，投资圈的教父级人物，倡导 “大道至简” 的投资哲学。
面对腾讯，是时候回到那个最朴素的问题了：我们离得开腾讯吗？
责任编辑：张海营