美股周五再迎 “大考”：超 2 万亿美元期权合约即将到期 ！

鉴于 8 月迄今仍为美国股市今年最为平静的一个月，交易员们正密切关注即将在周五到期的 2 万亿美元期权，以寻找这种平静是否会延续下去的迹象。

目前，市场争论的焦点在于，人们相信衍生品市场在抑制波动性方面发挥了某种关键作用，从而迫使基于规则的量化交易员购买股票，进而吸引更广泛的投资者重返市场以追逐收益。

但在这之后，一些策略师警告称，期权市场的这种良性活动 (通常由华尔街交易商推动) 可能会在关键时刻消失。

从即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会，到等待公布的通胀和就业数据，再到美联储的政策声明，未来几周都充满了可能引发市场混乱的催化剂。

加拿大皇家银行资本市场股票衍生品策略师 Amy Wu Silverman 表示：“由于一些技术原因，在本周五期权合约到期之际，波动性可能会继续受到抑制，市场可能会继续获得相对支撑。但当人们重新聚精会神盯紧市场时，波动性可能会重新回升。”

约 2 万亿美元的期权合约将到期，迫使持有人要么展期现有头寸，要么开始新的头寸。据高盛策略师 Rocky Fishman 估计，其中有约 9750 亿美元与标普 500 指数相关的期权合约和 4300 亿美元与个股相关的期权合约将于本周五到期。

自 6 月中旬以来，由于在上半年股市大跌期间因担心美联储激进的抗通胀举措可能令经济陷入衰退而退出股市的投资者，从最初的逼空变成了大举买入，股市已经恢复了约 7 万亿美元的市值。此后，随着数据显示就业市场的强劲，且通胀低于预期，股市继续有所回升。

一路上，交易员们蜂拥至看涨期权市场，以赶上股市出人意料的反弹。在平衡账目时，期权交易商被困在 “long gamma”(指做多波动率) 头寸中，这使得他们需要逆着当前的股票趋势保持中性的市场敞口。因此在这一进程的一定作用下，市场恢复了平静。据芝加哥期权交易所 (CBOE) 波动率指数 VIX 显示，该指数在 8 月份的平均水平为 21，有望达到去年 11 月以来的最低水平。

而从广泛的角度看，看涨合约的易手速度要快于看跌合约，CBOE 股票看跌期权与看涨期权比率的 10 日平均水平徘徊在四个月低点附近，这表明投资者对股市上行的押注兴趣正在增加。

分析服务公司 SpotGamma 创始人 Brent Kochuba 表示，交易员将试图把标普 500 指数推高至 4300 点，以使其期权合约获得回报。如果未能达到这一门槛，则意味着最近的反弹势头正在减弱，这可能会引来更多卖家。“现在每个人都站在 ‘多头一方’，” Kochuba 表示。

野村证券跨资产策略师 Charlie McElligott 预计，在交易商对冲的缓冲作用减弱后，周五的期权到期将为更大的价格波动打开大门。

他表示，如果通胀高于预期，美联储政策制定者的措辞也会变得更加鹰派，这将引发整个资产市场的动荡。另一方面，除非出现任何负面的宏观冲击，否则基金经理面临着继续追逐上涨的压力，因为他们的股票头寸相对较低。