港交所年內最大 IPO 迫近 中國中免帶來什麼？
本報記者 裴昱 北京報道 8 月 15 日，中國旅遊集團中免股份有限公司（以下簡稱 “中國中免”）在香港派發境外上市外資股（H 股）招股説明書...
本報記者 裴昱 北京報道
8 月 15 日，中國旅遊集團中免股份有限公司（以下簡稱 “中國中免”）在香港派發境外上市外資股（H 股）招股説明書，這意味着這家免税巨頭距離完成香港上市又近一步。香港資本市場預計，這筆交易有望成為香港今年最大 IPO。
招股書披露的信息顯示，中國中免全球發售 H 股總數為 102761900 股，價格區間初步確定為 143.50 港元至 165.50 港元/股。以此計算，此次香港 IPO 最多將籌資約 170 億港元（約合 21.7 億美元）。目前，中國中免已經確定了包括中國國有企業混合所有制改革基金在內的 9 家基石投資者。
中國中免是中國最大的免税品銷售商，也是中國唯一擁有全牌照的免税品銷售企業。在全球旅遊零售領域，中國中免的地位舉足輕重，截至 2021 年，中國中免在全球旅遊零售行業市場份額佔比已達 24.6%。
香港年內最大 IPO
“今年是香港迴歸祖國 25 週年，香港資本市場很關注中國中免在香港上市。” 8 月 14 日，一位香港投行二級市場分析師向《中國經營報》記者表示，8 月 12 日，港元在外匯市場上走強，“香港市場投資者認為部分原因是中國中免香港 IPO”。
這是中國中免第二次赴港上市。2021 年 6 月，中國中免首次遞交香港 IPO 申請，上市方式為 A+H 股，當年 11 月聆訊完成後，IPO 進程卻並未推進。當時正值新冠肺炎疫情造成全球資本市場表現低迷，當年 12 月 4 日，中國中免宣佈暫停香港上市。
2022 年 6 月 30 日，中國中免再次啓動赴港上市程序，一天之後，便是香港迴歸祖國 25 週年紀念日，多數市場人士都認為這一時機選擇有 “應和大勢” 的意味。
中國中免的基石投資者陣容強大，其中包括 AMOREPACIFIC 集團、中國國有企業混合所有制改革基金、中國國有企業結構調整基金、中遠海運（香港）、海南自由貿易港建設投資基金、Oaktree 基金上海機場投資有限公司等。
“AMOREPACIFIC 集團是韓國最大的香化品集團，Oaktree 基金是著名的橡樹基金，中國國有企業混合所有制改革基金、中國國有企業結構調整基金都有中國誠通的背景，誠通是首家國有資產經營公司試點企業，中國中免可謂是國資資本和國有資本加持雙保險。” 前述二級市場分析師表示。
根據招股説明書披露的信息，中國中免有望於 8 月 25 日完成香港上市。
一家港資投行的基金經理向記者表示，香港資本市場一直十分關心內地優質企業赴港上市的可持續性問題。“尤其是內地嚴厲整頓教育培訓、醫藥衞生、互聯網平台等領域企業經營行為的情況下，哪些優質公司來港上市可以帶來投資機會，是香港投資界普遍關心的問題。” 他説。
中國中免所在的免税品銷售行業可以帶來這樣的期待。權威第三方統計機構的數據顯示，截至 2017 年，全球免税品旅遊零售銷售收入佔全球旅遊零售市場的 56.8%，2017 年至 2019 年的複合年均增長率高達 15.8%。同時，這一行業的集中度較高，截至 2021 年，全球前五大旅遊零售商銷售收入佔整個市場銷售總額的 72.5%，中國中免位列第一，市場份額為 24.6%。儘管有疫情帶來的影響，中國中免仍然不失為一家為投資者期待的優質公司。
克服疫情影響
除有可能成為 “年內香港最大 IPO” 外，市場普遍關注中國中免的另一原因是疫情對免税品銷售的影響。在招股説明書中，中國中免專門提示了這一風險，稱疫情已經對業務運營產生影響，並可能持續產生影響。統計數據顯示，較之於 2019 年，2021 年中國中免口岸免税店的銷售額下降了 46.6%。（記者注：口岸免税的消費場景包括機場、車站、港口等，最常見的是機場免税店。）
招股説明書披露，截至目前，在新冠肺炎疫情暴發以來暫時關閉的門店中，已有 26% 的門店恢復了正常運營，有 11% 的門店以限流方式恢復運營，63% 的門店依然處於暫時關閉狀態。
同期，受到疫情影響，中國中免位於首都國際機場、上海浦東國際機場、北京大興國際機場、上海虹橋國際機場、廣州白雲國際機場的門店總日均客流呈現下降態勢。招股説明書披露的數據顯示，2019 年，門店日均客流 237000 人次，2021 年為 7000 人次。
業內人士告訴記者，口岸免税店的品類一般以香化和煙酒為主，從實際情況看，煙酒比香化受到的影響更大。中國中免的情況也佐證了這一説法，相較於 2019 年，中國中免口岸免税店煙酒產品銷售額 2021 年下降了 82.3%，銷售額貢獻佔比也從 2019 年的 21.8% 下降到 2021 年的 2.7%。
中國中免在招股説明書中表示，與新冠肺炎疫情相關的活動限制措施導致出行人數大幅減少，“這大大影響了我們各門店的客流及銷量”。不過，海南離島免税業務一定程度上彌補了這種影響，並帶動中國中免整體業績增長。統計數據顯示，相較於 2019 年，中國中免離島免税店 2021 年銷售收入增長 255.2%，市內免税店收入相較於 2019 年增長 40.8%。
發展線上業務是另一應對手段。目前，中國中免加速搭建並完善 “cdf 會員購” 等多個線上平台，採用創新銷售模式開展線上業務，並通過上線更多商品調動客户重複購買的意願。統計數據顯示，2020 年、2021 年全年，中國中免線上平台實現銷售收入分別為 246 億元、319 億元人民幣。
不過，業內人士提醒，線上業務形成的訂單，可能受到疫情影響而無法及時送達，在送達完成前，無法確認為銷售收入。
除此之外，中國中免還在招股説明書中提示，8 月以來的海南疫情，也正在對中國中免的銷售產生影響。目前，中國中免位於海南的部分店鋪須暫停營業，其中包括三亞國際免税城。
責任編輯：常靖蕾
