港交所年内最大 IPO 迫近 中国中免带来什么？
本报记者 裴昱 北京报道 8 月 15 日，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称 “中国中免”）在香港派发境外上市外资股（H 股）招股说明书...
本报记者 裴昱 北京报道
8 月 15 日，中国旅游集团中免股份有限公司（以下简称 “中国中免”）在香港派发境外上市外资股（H 股）招股说明书，这意味着这家免税巨头距离完成香港上市又近一步。香港资本市场预计，这笔交易有望成为香港今年最大 IPO。
招股书披露的信息显示，中国中免全球发售 H 股总数为 102761900 股，价格区间初步确定为 143.50 港元至 165.50 港元/股。以此计算，此次香港 IPO 最多将筹资约 170 亿港元（约合 21.7 亿美元）。目前，中国中免已经确定了包括中国国有企业混合所有制改革基金在内的 9 家基石投资者。
中国中免是中国最大的免税品销售商，也是中国唯一拥有全牌照的免税品销售企业。在全球旅游零售领域，中国中免的地位举足轻重，截至 2021 年，中国中免在全球旅游零售行业市场份额占比已达 24.6%。
香港年内最大 IPO
“今年是香港回归祖国 25 周年，香港资本市场很关注中国中免在香港上市。” 8 月 14 日，一位香港投行二级市场分析师向《中国经营报》记者表示，8 月 12 日，港元在外汇市场上走强，“香港市场投资者认为部分原因是中国中免香港 IPO”。
这是中国中免第二次赴港上市。2021 年 6 月，中国中免首次递交香港 IPO 申请，上市方式为 A+H 股，当年 11 月聆讯完成后，IPO 进程却并未推进。当时正值新冠肺炎疫情造成全球资本市场表现低迷，当年 12 月 4 日，中国中免宣布暂停香港上市。
2022 年 6 月 30 日，中国中免再次启动赴港上市程序，一天之后，便是香港回归祖国 25 周年纪念日，多数市场人士都认为这一时机选择有 “应和大势” 的意味。
中国中免的基石投资者阵容强大，其中包括 AMOREPACIFIC 集团、中国国有企业混合所有制改革基金、中国国有企业结构调整基金、中远海运（香港）、海南自由贸易港建设投资基金、Oaktree 基金上海机场投资有限公司等。
“AMOREPACIFIC 集团是韩国最大的香化品集团，Oaktree 基金是著名的橡树基金，中国国有企业混合所有制改革基金、中国国有企业结构调整基金都有中国诚通的背景，诚通是首家国有资产经营公司试点企业，中国中免可谓是国资资本和国有资本加持双保险。” 前述二级市场分析师表示。
根据招股说明书披露的信息，中国中免有望于 8 月 25 日完成香港上市。
一家港资投行的基金经理向记者表示，香港资本市场一直十分关心内地优质企业赴港上市的可持续性问题。“尤其是内地严厉整顿教育培训、医药卫生、互联网平台等领域企业经营行为的情况下，哪些优质公司来港上市可以带来投资机会，是香港投资界普遍关心的问题。” 他说。
中国中免所在的免税品销售行业可以带来这样的期待。权威第三方统计机构的数据显示，截至 2017 年，全球免税品旅游零售销售收入占全球旅游零售市场的 56.8%，2017 年至 2019 年的复合年均增长率高达 15.8%。同时，这一行业的集中度较高，截至 2021 年，全球前五大旅游零售商销售收入占整个市场销售总额的 72.5%，中国中免位列第一，市场份额为 24.6%。尽管有疫情带来的影响，中国中免仍然不失为一家为投资者期待的优质公司。
克服疫情影响
除有可能成为 “年内香港最大 IPO” 外，市场普遍关注中国中免的另一原因是疫情对免税品销售的影响。在招股说明书中，中国中免专门提示了这一风险，称疫情已经对业务运营产生影响，并可能持续产生影响。统计数据显示，较之于 2019 年，2021 年中国中免口岸免税店的销售额下降了 46.6%。（记者注：口岸免税的消费场景包括机场、车站、港口等，最常见的是机场免税店。）
招股说明书披露，截至目前，在新冠肺炎疫情暴发以来暂时关闭的门店中，已有 26% 的门店恢复了正常运营，有 11% 的门店以限流方式恢复运营，63% 的门店依然处于暂时关闭状态。
同期，受到疫情影响，中国中免位于首都国际机场、上海浦东国际机场、北京大兴国际机场、上海虹桥国际机场、广州白云国际机场的门店总日均客流呈现下降态势。招股说明书披露的数据显示，2019 年，门店日均客流 237000 人次，2021 年为 7000 人次。
业内人士告诉记者，口岸免税店的品类一般以香化和烟酒为主，从实际情况看，烟酒比香化受到的影响更大。中国中免的情况也佐证了这一说法，相较于 2019 年，中国中免口岸免税店烟酒产品销售额 2021 年下降了 82.3%，销售额贡献占比也从 2019 年的 21.8% 下降到 2021 年的 2.7%。
中国中免在招股说明书中表示，与新冠肺炎疫情相关的活动限制措施导致出行人数大幅减少，“这大大影响了我们各门店的客流及销量”。不过，海南离岛免税业务一定程度上弥补了这种影响，并带动中国中免整体业绩增长。统计数据显示，相较于 2019 年，中国中免离岛免税店 2021 年销售收入增长 255.2%，市内免税店收入相较于 2019 年增长 40.8%。
发展线上业务是另一应对手段。目前，中国中免加速搭建并完善 “cdf 会员购” 等多个线上平台，采用创新销售模式开展线上业务，并通过上线更多商品调动客户重复购买的意愿。统计数据显示，2020 年、2021 年全年，中国中免线上平台实现销售收入分别为 246 亿元、319 亿元人民币。
不过，业内人士提醒，线上业务形成的订单，可能受到疫情影响而无法及时送达，在送达完成前，无法确认为销售收入。
除此之外，中国中免还在招股说明书中提示，8 月以来的海南疫情，也正在对中国中免的销售产生影响。目前，中国中免位于海南的部分店铺须暂停营业，其中包括三亚国际免税城。
责任编辑：常靖蕾