散户疯狂一夏，熊市反弹后美股将迎最波动的 9 月

一名 20 岁的大学生通过出售陷入困境的零售商 3B 家居 (Bed Bath & Beyond) 的股份，获得了约 1.1 亿美元收益，该公司股价在过去一个月的疯狂交易中飙升——近期美国散户的狂热，让人想起去年初散户大战华尔街的网红股票热潮。

在散户疯狂爆炒、长线资金抄底的推动下，美股近两个月也一举摆脱上半年的阴霾，从技术性熊市近乎切换至技术性牛市，标普 500 反弹幅度超 15%。

但随着标普 500 逼近 4300 点的关键阻力位，获利了结盘涌出。8 月末，全球央行年会将至，美联储官员不排除会重新发表鹰派言论。此外，摩根大通方面表示，从季节性角度来看，9 月是美股一年中最糟糕的月份。预计此次反弹后美股波动可能加剧。

散户和空头回补使美股暂时反弹

由于此前公布的美国 7 月 CPI 不及预期，引发了市场对通胀见顶的预期，9 月加息 75 个基点（BP）的预期一度降温至 50BP。不过，7 月 CPI 的读数仍高达 8.5%。

在此情形下，买气旺盛，美股先后突破 3900 点、4200 点等关键阻力位，直逼 4300 点关口，“木头姐” 旗下的 ARKK 创新 ETF 基金和一众多 MEME 网红股加速反弹。

总体来看，两大因素推动美股从 6 月下旬开始反弹——空头回补和散户爆炒。

摩根大通对于主经纪业务（Prime Brokerage）的研究分析显示，该机构早前强调了持续做空的风险，因为在空头回补增加的情况下，此前被做空较多的股票价格明显走高。空头回补的情况一度变得相当极端，而在这波反弹下，对冲基金并没有试图追高。这表明，从基本面上看，很少有投资者认为市场非常具有吸引力，但这并不妨碍市场在大幅杀跌后出现一轮熊市反弹。今年上半年，纳斯达克指数的跌幅一度逼近 30%。

不过，摩根大通也表示，考虑到空头回补的极端程度以及这种动能不太可能持续很长时间，未来可能会出现更大的市场波动。事实上，过去几天空头回补动能已基本停止，这似乎可以解释美股在上周五（8 月 19 日）的重挫——标普 500 自 5 月初以来首次站上 4300 点后未能维持该水平，纳斯达克 100 指数跌幅逼近 2%，网红股纷纷回落，ARKK ETF 连续四日下挫。

散户的疯狂也在过去一段时间助力美股反弹。资深全球宏观交易员袁玉玮对第一财经表示，此次反弹并非新的牛市开始，主要的原因其一是市场预期未来美联储升息幅度或低于预期，其二是美国禁止石油出口导致油价回落，压制了通胀预期。

此外，反弹还因之前的空头平仓以及多头逼空，多头逼空主要体现在 ARK 为主的这种低质量科技股和网红股上，类似去年散户逼空 Gamestop（游戏驿站）的事件最近又发生了一次。

上周，游戏驿站董事长兼宠物用品电商 Chewy 的董事长科恩（Ryan Cohen）在家居股 3B 上买了 160 万张虚值看涨期权。“实际没花多少钱。但他可能故意把消息泄露，这导致散户蜂拥入场，第二天股票就暴涨 70%，然后科恩马上反手卖出了 945 万股现货，实际是割散户的韭菜。这种行为也让人很难相信股市目前具备长期上涨的基础，反而很可能是一个短期见头的迹象。” 袁玉玮表示。他还提及，“这些股票上涨依赖机构和散户在期权上用 gamma 逼空，上周五这些期权都要作废，所以股票下跌的概率就会加大 。”

在这波反弹下，也有 “牛散” 大赚一笔。根据监管文件，南加州大学应用数学和经济学专业的杰克•弗里曼 (Jake Freeman) 在 7 月份购买了近 500 万股上述 3B 的家居股票。此前，该公司业绩惨淡，首席执行官被解职，导致股价暴跌。

弗里曼以每股不到 5.5 美元的价格买入。上周二（8 月 16 日），3B 家居股价飙升至每股 27 美元以上。随着股价飙升，弗里曼卖出了价值超过 1.3 亿美元的 3B 家居股票。弗里曼的出售时机恰到好处。3B 家居股价上周四暴跌逾 20%，就在上周三，科恩披露，他打算出售所持的全部股份，占该公司总股份的近 12%。

备战全球央行年会和最波动 9 月

机构普遍预计，接下来美股波动将会加剧。

9 月是历史上美股波动最大的一个月之一。摩根大通近期建议采取谨慎的短期战术立场。从季节性角度来看，9 月是美股一年中最糟糕的月份，为中小盘股带来了历史上最糟糕的平均回报，在过去 20 多年中下跌了 50%，其中 MSCI 欧洲小盘股指数曾三次出现两位数跌幅。

连在这轮熊市中相对乐观的高盛也表示：“标普 500 在过去八周内上涨 17%，提前达到我们的年终目标 4300 点。但过去的经验表明，如果美国经济进入熊市，即使加息停止，市场也可能下跌。” 如果通胀持续超出预期，并要求美联储更激进地收紧货币政策，预计股票估值将会压缩。在这样的宏观背景下，美股上行空间似乎有限。

8 月底，全球央行年会也将召开。近期美联储官员已经在释放鹰派论调，试图为过于乐观的市场情绪降温。

8 月 19 日，旧金山联储主席戴利表示，现在就宣布战胜通胀还为时过早，美联储应在今年年底前将利率提升至略高于 3%，以遏制通胀。她还驳斥了关于美联储将很快转为降息的论调。戴利在接受采访时称：“我们需要提高利率，至少达到中性水平，大约在 3% 左右，但可能会进入限制性区间，今年略高于 3%，明年也略高于 3%。”

她强调，根据历史经验，美联储政策利率达到足够的限制性水平后，应当维持在那个位置一段时间。

嘉盛集团资深分析师佩里（Joe Perry）对记者表示：“看起来美联储官员们已为 8 月底美联储主席鲍威尔在全球央行年会的讲话定下基调。美联储以前都会以该会为契机，透露政策的转变。但今年看来情况有变，鲍威尔或沿用强硬态度，并继续积极加息。”

文章作者

周艾琳