全球央行年会前夕，对冲基金大举押注美联储主席鲍威尔讲话鹰派

一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会即将在本周四召开，届时美联储主席鲍威尔将在周五的会议上发言。去年的年会上，鲍威尔曾断言，初现苗头的通胀飙升 “很可能是暂时的”，低失业率 “低估了劳动力市场疲软的程度”，而且 “几乎看不到工资上涨可能导致过度通胀的证据”。

此次年会，市场依旧关注鲍威尔对经济前景的发言。不过，对冲基金正在押注美联储将坚持继续保持鹰派立场，因为对冲基金们仍在积极做空欧元美元期货，释放出创纪录的信号。因为一旦鲍威尔继续 “放鹰”，这些基金们将在 SOFR（有抵押隔夜融资利率）期货中收益。

即使在更广泛的期货市场继续为明年年底前的降息定价之下，对冲基金建立的这种空头头寸速度在过去一个月里增加了两倍多。同时，在欧洲美元期货中，对冲基金的空头押注也接近今年的最高水平，净值略高于 260 万份合同。

不仅仅是在收益率曲线的前端，债券交易员们也都在为杰克逊霍尔会议的鹰派结果定价。在过去的两个交易日中，其建立了大量看跌 10 年期债券的认沽结构——目标是在一个月内 10 年期债券收益率提高到 3.70%。

在过去一年的大部分时间里，对收益率曲线趋平的押注一直是赢家，相对于短期债券，较长期债券的利率走低。之所以出现这样的走势，是因为交易员预期并利用美联储为控制高通胀而不断加码的加息行动。2 年期美债收益率上周收官时处于 3.26％左右，比处于 2.98％一线的 10 年期国债收益率高出约 28 个基点。

对冲基金 Garda Capital Partners 的首席投资官 Tim Magnusson 表示：

鲍威尔会倾向于偏鹰派，他将强调恢复价格稳定是重中之重。在美联储停止收紧政策之前，押注收益率曲线趋平仍将受到欢迎。然而，现在这是一个更难的交易。

过去一周收益率曲线变陡，长端收益率领涨，凸显了交易的复杂性。在 8 月 22 日周一的交易中，买盘仍在继续，美国 10 年期国债收益率涨穿 3%，为 7 月 21 日以来首次；而两年期利率也达到了 3.32% 的高点。

掉期市场已经对美联储在 9 月 21 日的会议上加息 50 或 75 个基点的可能性进行了定价，而鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的表态将成为一个验证标志。正如 Wrightson ICAP Llc 的经济学家 Lou Crandall 表示：

市场意见最初在上周关于 FOMC 会议记录是鹰派还是鸽派的问题上存在分歧，但鲍威尔主席周五在杰克逊霍尔的演讲不会有含糊不清。

2022 年 12 月/2023 年 12 月 SOFR 期货价差出现了约 30 个基点的反转，表明了人们对美联储在明年年底前降息的预期。此外，掉期市场目前预计 3 月前后政策利率将达到约 3.7％并会从这一水平下降。市场反映出来的宽松幅度已经从上个月的约 80 个基点减至约 40 个基点。

Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理 Jack McIntyre 表示：

现在市场体现的不只是加息到多高水平，还有在高点保持多长时间。