高盛：為什麼説美國這一輪衰退只是淺衰退？

2022 年全球投資者一面擔憂通脹失控，一面擔憂全球經濟走向衰退。華爾街大行高盛近期發佈的報告稱，即使美國出現了經濟衰退，也是相對温和的衰退。

高盛並不認為美國經濟在 2022 年上半年處於衰退狀態，雖然其預估在未來 12 個月內美國進入衰退的風險達到約三分之一。高盛表示，美國 7 月份強勁的就業報告表明美國並沒有進入衰退。

人們雖然有理由擔心在進入衰退週期之後，至少勞動力市場會受到打擊，但高盛認為即使在戰後最温和的兩次衰退中（1960-1961 年和 2001 年），美國的失業率也僅上升了約 2 個百分點，失業率在戰後的歷次衰退的平均值增長僅達 0.75%。

通過對歷史上 77 此經濟衰退進行分析，高盛認為，高核心通貨膨脹率和高單位勞動成本增長往往發生在歷次嚴重衰退之前。儘管如此，其仍然認為美國經濟衰退或將是温和的，其帶來的失業率的增幅有限，約為 1 個百分點。

其理由有三，具體如下：

首先，異常高的職位空缺會抑制負面產出衝擊的就業效應。更為普遍的是，過度需求和無彈性供應的結合將對價格產生比產出更大的負面影響，包括勞動力以及對市場需求下降將對價格產生的負面影響。

其次，即使就業增長確實大幅放緩，對消費的作用也可能比支出的作用相較任一衰退週期更弱。因為如果招聘量下降的同時，整體通脹率也大幅下降，那麼對實際可支配收入增長的淨影響很可能是正面的。此外，私營部門資產負債表應繼續控制任何實際收入疲軟對支出的溢出效應。

第三，即使在經濟衰退的情況下，也能看到一些重要經濟領域持續增長的結構性原因。對經濟相對敏感的部門，比如與消費和旅遊業仍有正常化的空間。同時，基礎設施投資和與氣候相關的支出可能會帶動增長，這部分則得益於聯邦長期支出計劃。

同樣的考量因素可以延續至其他 G10 經濟體，而歐洲的情況則更為複雜，因為一旦俄羅斯的天然氣供應完全停止，或將會引發歐洲的嚴重衰退。

此外，高盛表示其得出的結論和和最終政策利率預測將在以下情況下被改變，即如如果通脹被證明比其預期的更加穩固，或者經濟受到更多的負面供應衝擊。於此來看，美聯儲或將把基準利率提高至遠超其預期的 0.75% - 3.5% 的假設。