穿越牛熊的 “猛虎”——對沖基金先驅羅伯遜的傳奇一生
輝煌落幕，生命逝去，投資理念不滅。
一代傳奇就此隕滅！
當地時間 8 月 23 日上午，對沖基金先驅、老虎基金 (Tiger Management) 創始人朱利安·羅伯遜因心臟併發症在紐約家中去世，享年 90 歲。
羅伯遜被譽為有史以來最具影響力的對沖基金經理之一，與金融巨鱷索羅斯、短線之王斯坦哈特並稱 ““對沖基金三巨頭”，並引領對沖基金成為市場主流。
上世紀八十年代初，羅伯遜創立了華爾街最早的對沖基金之一老虎基金。18 年後，老虎基金一躍全球最大的對沖基金，資產規模由最初的 800 萬美元迅速膨脹至 230 億美元，增幅超過 260000％；業績也是相當驚人，年化業績達到 25%，全球罕有人與之匹敵。
在關閉老虎基金後，羅伯遜成功孵化出了 50 家全球頂級對沖基金，培育出一代代基金經理新秀，他也被稱為 “對沖基金教父”。
無冕之王，咆哮問鼎
海軍退役後開啓華爾街投資生涯，經歷 “棄商從文” 的曲折後走上創業之路，羅伯遜如猛虎一般咆哮問鼎對沖基金王位。
1、初生虎犢
1932 年，羅伯遜出生於美國南部北卡羅來納州的一個小鎮。1955 年，畢業於北卡羅萊納大學，並在海軍服役。
作為一名海軍中尉，羅伯遜在服役時鍛煉出了領導才能，也培養了他爭強好勝、彪悍的性格。他日後創辦的 6 家對沖基金均以猛獸的名字來命名，美洲豹、美洲虎、老虎……無一不是速度、力量的象徵。
羅伯遜崇尚 “猛虎精神”，他認為投資就像野獸之間的爭鬥，是你死我活的戰爭，只有猛獸才是最後的贏家。
2、開啓華爾街投資生涯
1957 年退役後，羅伯遜開啓華爾街投資生涯，加入 Kidder Peabody 證券公司。
羅伯遜一路攀升，從一名銷售實習生成長為頂級股票經紀人，經過多年的職業磨礪後被提升為 Peabody 的負責人。他的投資風格為價值投資，擅長搜尋冷門股票或低價股。
從業 22 年後，他積攢下一筆可觀的收入，轉而決定棄商從文，去新西蘭定居寫作。然而，他發現自己並不是 “當作家的那塊料”，於是開始籌備規劃創業。
3、走上創業之路，問鼎對沖基金王位
1980 年 5 月，羅伯遜以 800 萬美元的初始資金成立了老虎基金，到年末，費後收益已達到 55%，同期標普 500 上漲 29%；1982 年和 1983 年費後收益分別達 42%、47%，遠超標普 500 表現。
成立之初，老虎基金以個股精選為主要投資方向，利用對沖基金最傳統的多空策略從市場中賺取利潤；隨着規模的增長，老虎基金開始尋找更大市場，逐漸發展成全球宏觀投資基金。
1985 年，美元強勢已經保持四年之久，羅伯遜認為美元被嚴重高估，於是買入大量外匯贖回期權，當年老虎基金費後收益回報高達 51.4%。
20 世紀 90 年代，老虎基金開始 “咆哮”，創下驚人業績。羅伯遜準確地預測到柏林牆倒塌後德國股市將進入牛市；沽空泡沫達到頂點的日本股市；1992 年，他又預見到全球債券市場的災難；1997 年，狙擊泰銖成功，當年獲得近 60% 的投資回報，老虎基金一舉成名。
在此期間，老虎基金資產規模迅速膨脹，從 1980 年起家時的 800 萬美元，迅速發展到 1991 年的 10 億美元、1996 年的 70 億美元，1998 年，其總資產達到 230 億美元的巔峯（當時整個對沖基金業的資產規模為 1900~4000 億美元），一度成為全球規模最大的對沖基金。
在老虎基金頂峯時，業績相當驚人，費後年化收益 31.7%，包括隨後投資失利的 18 個月，老虎基金的年化收益也高達 25%。索羅斯的量子基金存續 31 年中，年化收益為 30%。
1998 年，老虎基金問鼎華爾街之王，羅伯遜帶領老虎基金一次又一次的超越了各大指數，戰勝了各種競爭對手，在專業投資領域聞名遐邇。
盛極而衰，巔峯墜落後黯然收場
然而，老虎基金也沒逃過盛極而衰的魔咒。1998 年是老虎基金的巔峯之年，同樣也是老虎基金折戟的一年。
1998 年期間，俄羅斯金融危機後，日元對美元的匯價一度跌至 147，羅伯遜預期日元將持續下跌，於是大量賣空日元，但日元卻在日本經濟沒有任何好轉的情況下急升到 115，老虎基金損失慘重。
在全球宏觀投資失手後，羅伯遜轉向股市，然而卻再度遭遇滑鐵盧。
適逢美國互聯網興起，科技股泡沫越來越大，當時只要和互聯網沾上邊就暴漲。同時，隨着資金從傳統經濟流向互聯網領域，傳統的價值股也受到很大沖擊。
而羅伯遜並不看好科技股，依然堅持買入大量 “舊經濟” 股份，並同時沽空熱門 “新經濟” 科技股。
當時，老虎基金重倉美國航空和廢料管理公司的股票，可是兩個商業巨頭的股價卻持續下跌，美國航空 12 個月跌了近一半。1999 年第四季度，老虎基金頂不住壓力，開始不得以佈局科技股，卻再次判斷失誤，先後大力吸納英特爾、戴爾電腦等公司的股票，結果 “高買低賣” 被重創。
2000 年，老虎基金持續下跌，投資者也開始拼命地撤資。到 2000 年 3 月底的時候，老虎基金的資產規模從 230 億美元的巔峯跌落到 65 億美元，其中業績縮水不到 40 億，100 多億是由於贖回導致的規模下降，顯然遭遇了擠兑。
無奈之下，羅伯遜在 2000 年 3 月關閉了這家傳奇基金。至此，曾經問鼎華爾街之王的老虎基金轟然倒下，壽終正寢。
之後，羅伯遜在接受採訪稱並不後悔，他認為沒有必要冒險拿投資者的錢放到看不懂的高科技股中去。羅伯遜指出：
老虎基金以往多年的成功要訣是我們堅持的投資策略：買入最好的股票及沽空最差的股票。在理性的環境，這策略十分奏效。可是在不理性的市場，盈利及合理股價不受重視，寧炒當頭起及網絡股成為主導。這樣的邏輯，我們認為不值一提。
令人唏噓的是，老虎基金死在了黎明前的黑暗，羅伯遜雖然預判對了方向，但卻誤判了時機。
羅伯遜在發佈告別信僅僅三天後，他不看好的科技股泡沫終於崩塌。微軟股價暴跌 15%，互聯網泡沫破裂，納斯達克指數在隨後的兩年暴跌 80%。
投資理念不滅 "老虎系” 基金叱吒全球
老虎基金雖然倒下，但羅伯遜的投資理念和投資策略以及老虎基金的文化一直存續下來。
在關閉老虎基金後，羅伯遜成功孵化出了 50 家全球頂級對沖基金（Tiger cubs），其中包括老虎司令（Tiger Legatus）和老虎環球（Tiger Global）這樣的 “小虎” 和 “虎崽” 對沖基金；以及一代代基金經理新秀（Tiger seeds），包括切斯•科爾曼（Chase Coleman）、菲利普•拉方特（Philippe Laffont）和李•安斯利（Lee Ainslie）等頂級投資者，羅伯遜也被稱為 “對沖基金教父”。
值得一提的是，遭遇了世紀大爆倉的比爾·黃（Bill Hwang）也是老虎系的一員，並師承羅伯遜。
如今，“老虎系” 基金管理叱吒全球，根據 LCH Investments 數據，近 200 家對沖基金集團的起源可以追溯到老虎基金，要麼是因為創始人曾在該公司工作，羅伯遜提供了種子資本，要麼是因為是來自所謂的 “grandcub”。
在投資風格上，“老虎系” 與羅伯遜一脈相承，也有對他的否定。“老虎系” 基金多為多空對沖策略為主，專注於基本面。但是，儘管羅伯遜以拒絕科技股而聞名，“老虎系” 基金卻欣然接受，多投資於新興領域。
此外，多年來，羅伯遜一直向虎崽們強調回饋社會的重要性，並以他的 Robertson 基金會和 Tiger 基金會為榜樣。老虎全球宣佈他們已經成立了 Tiger Global 慈善事業，承諾投資 2.2 億美元用於消除不平等和貧困。
羅伯遜的投資哲學
羅伯遜的投資策略以 “價值投資” 為主，也就是根據上市公司取得盈利能力推算合理價位，再逢低進場買進、趁高拋售。
羅伯遜常説：
如果你能夠以 25 倍的市盈率購買一隻股票，但你有信心這家公司在很長一段時間都能保持 20% 以上的增長。這樣的公司相比於只有 7 倍市盈率但未來增速可能只有 3%-5% 的公司更有價值。投資者應該綜合公司市盈率和增長前景來判斷能否賺錢。
但 “成也價值，敗也價值”，由於羅伯遜固執地堅守價值哲學，老虎基金最終以黯淡收場。
此外，一旦羅伯遜確信他的判斷正確，他就會重倉下大注。
他最為人所知的一句話是：
我們的使命是發現世界上 200 家最好的公司，並投資它們，並發現世界上 200 家最差的公司，去做空它們。但如果 200 家最好公司的業績不比那 200 家最差的公司好，那你或許應該轉行去做別的生意了。
