东南亚 “97 魅影” 再现？

日元的持续性贬值正引发蝴蝶效应，亚洲多国货币对美元普遍走弱。今年以来，日元兑美元贬值 15.9%，韩元贬值 11.3%。

受出口利好的提振，去年东南亚货币走势整体平稳，但自今年二季度开始也出现了不同程度的贬值。

迄今为止，菲律宾比索贬值 9.5%、泰铢贬值 7.9%、马来西亚林吉特贬值 6.9%、印度卢比贬值 6.5%、印尼卢比贬值 3.9%、越南盾的表现最具韧性，越南盾对美元小幅走弱 0.38%。

图：年初以来东南亚货币集体走弱

数据来源：wind

在 VIP 此前的文章《日元会引发竞争性贬值？》中提及，由于东南亚国家贸易结构相似，因而存在一定的出口竞争关系。日元的贬值就像第一块倒下的多米诺骨牌，迫使其他国家采取货币竞争性贬值的策略以维护自身产品的出口竞争力。

原本汇率贬值确实有助于提振出口，但在全球大通胀的背景下，贬值却成为了 “囚徒困境”。

对于大多数东南亚国家 “两头在外” 的加工贸易结构而言，汇率贬值加剧了原材料进口成本的压力，输入性通胀的攀升使得贬值带来的那些出口利好变得微不足道，反而导致经济前景蒙上阴影，同时也可能触发资本流出的压力。