平安證券：港股反彈可持續嗎？

智通財經APP 獲悉，平安證券發佈研究報告稱，恒生科技為基，週期消費輔助。此輪港股估值修復行情，市場的博弈點與資金關注焦點都集中在恒生科技上，所以恒生科技無疑是此輪反彈行情的重中之重。另外，以能源與高耗能細分領域為代表的週期板塊因其高景氣度和高確定性、可選消費板塊的高彈性也有望迎來較好的表現，可作為恒生科技基礎上的重要輔助。

事項：8 月 25 日，港股在持續近兩個月的低迷後終於在下午僅僅半天的行情中迎來顯著反彈，恒生指數最終收漲 3.63%，恒生科技最終收漲 6.01%，恒生中國企業指數收漲 4.31%，引發市場關注。

平安證券主要觀點如下：

基本面與預期差：中報季利空落地，潛在風險迎釋放

港股當下的反彈雖然有信息與情緒反轉的帶動，但基礎還是港股基本面與市場預期差的修正。這主要源於兩點：第一，港股中報季尚在披露進程中，上半年受疫情衝擊、地產弱勢等因素帶來的盈利下行利空在此前的中報業績預警期已經得到了較大的釋放，加之當下中報季進行大半，利空落地效應開始累積;在當前的臨界點上，加之信息和情緒反轉的帶動，利空落地效應出現迸發。第二，美股中概股監管在上半年接連引發市場擔憂，特別是 8 月 12 日五大國企集中宣佈從美股退市，導致市場情緒跌至冰點，港股此前的持續下行正是上述風險的持續釋放。不過，以阿里巴巴-SW(09988) 為代表的港美股同時上市的互聯網巨頭決定回港進行雙重上市，既躲避了美股退市風險帶來的潛在衝擊，也提前給回港大概率會造成的流動性衝擊進行了緩衝。加之信息和情緒反轉的帶動，這一塊風險迎來了釋放後，以恒生科技為代表的港股風險偏好迎來顯著修復。

內資：“資產荒” 下港股優質板塊迎青睞，恒生科技獨佔鰲頭

從內資的配置上看，當前經濟企穩修復仍有一定壓力，無論是估值高企的 “新半軍” 賽道，還是基本面弱勢的金融地產，都難以給投資者帶來更大的吸引力。加上內地消費反彈力度偏弱、出口前景也面臨海外經濟波動甚至可能衰退的影響，充裕流動性之下，內資面臨的 “資產荒” 不可謂不嚴重。對比內地股市，港股優質板塊的吸引力就凸顯了，特別是政策監管逐漸迎來暖風、降本增效成果也將逐漸兑現的恒生科技板塊，更是成為內資搶佔的鰲頭。

外資：Jackson-Hole 年會壓制風險偏好，高通脹迫使外資尋 “避風港” 從外資角度看，Jackson-Hole 年會帶來的不確定性導致近期海外市場出現了風險規避跡象，美股也迎來了反彈後的回調。在能源價格仍然高企的背景下，通脹下行能否順暢具有較大不確定性，在高通脹帶來的嚴加息背景下，外資迫切需要尋求 “避風港”。參考二季度美股回調背景下外資湧入港股帶來反彈的事實，類似情景有望在未來 2-3 個月重現。

風險提示：1) 新冠疫情衝擊加大;2) 全球貨幣收緊節奏強於預期;3) 美股中概股退市風險發酵;4) 海外市場波動加劇。