“久違” 的大跌 為何美股對這次鮑威爾講話反應這麼大？

美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾央行年會上短短 8 分鐘的講話，讓美股市場上演了一場 “久違” 的大跌。

美股三大指數跌幅集體超過 3%，道指三個月來首次一日跌超 1000 點，標普和納指均創兩個多月來最大日跌幅，後者跌近 4%。

鮑威爾警告稱，不可過早讓貨幣政策放寬鬆，還稱 9 月加息決策將取決於數據，認為可能一段時期內保持對經濟增長有限制性的高利率水平。

鮑威爾 “鷹聲大作” 讓 7 月之後漲勢如虹的成長股遭受一記重拳，並且讓重新迴歸均值上方的美股估值處於一個尷尬的位置。

7 月美聯儲激進加息 75 基點之後，衰退擔憂情緒加劇以及高企通脹 “觸頂” 預期，都讓市場開始押注美聯儲即將 “轉向”，寬鬆預期因此快速升温，對美股進行 “過度定價”，其中成長股大幅反彈。

根據高盛的數據，在今年二季度，成長型基金以至少 20 倍市銷率買入股票，包括英偉達、雲計算和數據分析軟件公司 Snowflake、廣告科技公司 Trade Desk 等等。英偉達和 Trade Desk 的市盈率處於 42.7 倍和 57.9 倍的高位。

然而，從美聯儲的鷹派立場來看，上述寬鬆預期有些提前博弈和透支，因此在此次會議上被鮑威爾 “擊碎”。正如 Yardeni Research 的首席投資策略師 Ed Yardeni 所寫：

這導致的結果是，市場需要對前期過多的寬鬆預期進行糾正，美股尤其是高估值成長股帶頭下挫。

並且相比之下，此前美債市場已經計入鷹派預期，因此在此次會議前，美債收益率有所抬升。但是在週五之前，美股跌幅仍然有限，因此對會議結果作出了更為劇烈的反應。

現在真正引發市場擔憂的，並不是美聯儲將會在下次會議上的加息規模，而是美聯儲究竟何時會停止加息，以及該利率水平將維持多長時間。

對此凱投宏觀市場經濟學家 Thomas Mathews 寫道：

這也就意味着，至少在 9 月 2 日美聯儲下次會議決議真正 “落地” 之前，美股尤其是成長股或許將走過一段艱難旅程。