“久违” 的大跌 为何美股对这次鲍威尔讲话反应这么大？
7 月大幅反弹力推美股估值重回均指上方。如今鲍威尔 “鹰声大作”，市场需要对美股 “过度定价” 进行纠正，之前未计入鹰派预期的美股受到惨烈打击。
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上短短 8 分钟的讲话，让美股市场上演了一场 “久违” 的大跌。
美股三大指数跌幅集体超过 3%，道指三个月来首次一日跌超 1000 点，标普和纳指均创两个多月来最大日跌幅，后者跌近 4%。
鲍威尔警告称，不可过早让货币政策放宽松，还称 9 月加息决策将取决于数据，认为可能一段时期内保持对经济增长有限制性的高利率水平。
鲍威尔 “鹰声大作” 让 7 月之后涨势如虹的成长股遭受一记重拳，并且让重新回归均值上方的美股估值处于一个尴尬的位置。
宽松预期下 市场对美股 “过度定价”
7 月美联储激进加息 75 基点之后，衰退担忧情绪加剧以及高企通胀 “触顶” 预期，都让市场开始押注美联储即将 “转向”，宽松预期因此快速升温，对美股进行 “过度定价”，其中成长股大幅反弹。
根据高盛的数据，在今年二季度，成长型基金以至少 20 倍市销率买入股票，包括英伟达、云计算和数据分析软件公司 Snowflake、广告科技公司 Trade Desk 等等。英伟达和 Trade Desk 的市盈率处于 42.7 倍和 57.9 倍的高位。
然而，从美联储的鹰派立场来看，上述宽松预期有些提前博弈和透支，因此在此次会议上被鲍威尔 “击碎”。正如 Yardeni Research 的首席投资策略师 Ed Yardeni 所写：
鲍威尔扑灭了市场关于 ‘美联储将暂停紧缩并在明年降息’ 的宽松预期。
这导致的结果是，市场需要对前期过多的宽松预期进行纠正，美股尤其是高估值成长股带头下挫。
并且相比之下，此前美债市场已经计入鹰派预期，因此在此次会议前，美债收益率有所抬升。但是在周五之前，美股跌幅仍然有限，因此对会议结果作出了更为剧烈的反应。
下次会议前 美股或将走过艰难旅程
现在真正引发市场担忧的，并不是美联储将会在下次会议上的加息规模，而是美联储究竟何时会停止加息，以及该利率水平将维持多长时间。
对此凯投宏观市场经济学家 Thomas Mathews 写道：
（我们）认为央行还没有准备好 ‘转向’......我们怀疑，这代表着央行在之后一段时间内仍将成为市场的逆风。
这也就意味着，至少在 9 月 2 日美联储下次会议决议真正 “落地” 之前，美股尤其是成长股或许将走过一段艰难旅程。