極熱之後還有冷冬？這是怎麼回事

近日各地高温逐漸緩解，但分析師又提出了一個值得關注的新問題——冷冬會接踵而來嗎？

招商證券指出，從統計學的角度，炎夏之後，緊隨出現冷冬，這種規律近年來的關聯度正在上升。天風證券也表示，今年全球可能再次迎來冷冬。

冷冬預測依據

此前英國《自然》雜誌稱，氣象學家已連續第三年預測拉尼娜現象，即 2022 年有可能會出現繼 2020-2021 年 “雙峯型拉尼娜” 後罕見的 “三重” 拉尼娜氣候事件。

而據招商證券研報，計算南方十個主要城市（上海/南京/杭州/合肥/福州/南昌/武漢/長沙/重慶/成都）的夏季（7-8 月）和冬季（12 月 - 次年 2 月）平均氣温，篩選出夏季平均氣温高於 29 攝氏度（炎夏）和冬季平均氣温低於 7 攝氏度（冷冬）的年份，可發現以下規律：

1）近 20 年發生炎夏和冷冬的年份均為 9 次，前 10 年各 3 次，後 10 年各 6 次，頻率有所提高。

2）炎夏和冷冬發生重合的年份有 6 次，佔比達到 6/9，且後 10 年有 5 次，佔比高達 5/6。

招商證券指出，從統計學的角度，炎夏之後，緊隨出現冷冬，這種規律似乎存在，且近年來的關聯度上升。

可能會產生哪些影響？

據華泰證券研報，冷冬的主要影響體現在：

第一，對生產端的影響，妨礙户外作業，農業和建築業的生產活動相對易受影響。

具體而言，冷冬對林/牧/漁業影響偏負面，糧食作物所受衝擊弱於經濟作物；低温雨雪負面影響建築施工，冷冬尤甚，歷史上冷冬年的一季度建築業 GDP 增速環比大幅下滑、螺紋鋼出現超季節性累庫。

第二，對需求端的影響，取暖需求線索。

冷冬對於需求端的影響源於取暖需求盛於常年，可能會超預期拉動下游的紡織服裝和家用電器、中游的電力設備、上游的煤炭天然氣等行業需求。

第三，對通脹的影響，漲價有侷限且偏短期。

冷冬易造成個別物價上漲，但不影響總供給或總需求的趨勢變化，對通脹影響有侷限且偏短期。

冷冬環境下，蔬菜水果易受供給擾動，漲價幅度與冷冬程度有相關，而糧食和牲畜所受影響不明顯。非食品方面，紡織服裝易受需求拉動漲價，可能發生上下游螺旋漲價風險。冷冬還易因火電需求驟增而加劇煤炭供求平衡壓力，動力煤價彈性較大但上漲持續性可能較短。

會讓能源雪上加霜嗎？

這裏重點來聊一聊冷冬可能對能源方面產生的影響。

據券商中國 29 日分析文章，目前歐洲能源危機愈演愈烈，德國、法國的電力危機尤為嚴峻，電價不斷刷新歷史紀錄。

法國方面，最新數據明年交付的基本負荷電價達到 1130 歐元/兆瓦時，歷史上首次超過 1000 歐元，日內飆漲達 25%，過去一年，電價上漲了約 10 倍。

德國方面，同類產品亦刷新歷史紀錄，日內漲幅高達 33%，至 995 歐元/兆瓦時，上一週（8 月 22-26 日）累計漲幅約為 70%。

英國方面，遠期電力價格也直衝雲霄，從 6 月的 242 英鎊/兆瓦時，飆升到 1000 英鎊/兆瓦時。

據華創證券研報，德國此前提出分三個階段減少對俄天然氣的依賴，天然氣存儲設施的儲氣量需在 9 月 1 日之前達到 75%、10 月 1 日之前達到 85%、11 月 1 日之前達到 95%。

華創證券指出，目前歐洲距離冬季供暖期正式開始還剩兩個月，如果今年是暖冬，以 80% 的目標填充水平過冬難度不大；但若冬天氣温超預期寒冷，則歐洲將面臨嚴重的天然氣供應危機，屆時或將進一步推升全球天然氣價格。

天風證券認為，在新舊能源轉型的大背景下，能源供需的脆弱平衡關係隨時有可能被突發事件打破，任何異常氣候現象，都可能成為壓死駱駝的最後一根稻草，冬季的某個時刻，寒潮、雪災和凍害可能推動能源價格再創新高。

另外據第一財經等報道，俄羅斯聯邦安全會議副主席梅德韋傑夫 28 日表示，鑑於目前天然氣期貨價格持續升高，預計 2022 年年底前天然氣期貨價格將達到每千立方米 5000 歐元。

如若歐洲能源價格繼續走高，咱們之前的文章其實已經寫過，這些行業可能會受益：

1、熱泵。節能優勢顯著，兼具熱水、取暖和製冷等多種功能，能夠僅用 1/4 的能量撬動熱量轉移。由於地緣衝突、能源供應不穩，歐洲已出台多個政策和補貼推動普及，今年上半年我國對歐銷售同比提升 69%。

2、儲能。傳統能源供應緊張&電力供需不平衡帶來的持續性高電價與電力緊張，將推動庭用電逐步轉向太陽能，户用光伏與儲能系統經濟性進一步提升，歐洲户儲市場持續放量可期。

3、虛擬電廠。虛擬電廠具有削峯填谷作用。此前有媒體報道，歐美龍頭積極探索市場型和自主型虛擬電廠。

4、新舊能源、化工。包括煤炭、風光、維生素等。

最後再説一下拉尼娜

拉尼娜主要是指一種太平洋中東部海水異常變冷的現象。資料顯示，2000 年後，北半球冬季共發生過 6 次拉尼娜氣候。

由於拉尼娜氣候會對農作物生長造成一定程度影響，此前市場普遍擔心拉尼娜會造成當年作物減產，從而帶動農作物市場價格出現波動。

從歷史數據來看，CBOT 大豆價格在 6 次拉尼娜冬季（當年 11 月 - 次年 2 月）中有 5 次發生上漲，平均價格上漲 18.2%；CBOT 小麥價格有 6 次發生上漲，平均價格上漲 16.3%。

另外，過去 6 次拉尼娜期間，布倫特原油和取暖油期貨價格分別平均上漲 19.3% 和 16.1%，顯著高於近 20 年同期平均水平。紐卡斯爾動力煤期貨在 “拉尼娜” 冬季也平均上漲 12.8%，高於近 20 年同期平均水平。工業品方面，在拉尼娜年份中，標普工業品指數平均上漲 9.7%，小幅超出近 20 年 4.5% 的均值位置。

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