没了苹果爆品，歌尔靠 Meta VR 也难救业绩 | 见智研究

消费电子低迷的最新证据来了。

8 月 29 日，歌尔股份公布 22 年半年报，上半年实现收入 436 亿元，同比增长 43.96%；净利润 20.79 亿元，同比增长 20%。

业绩在增长符合公司预告利润的下限，此前公布 22 年半年报净利润 20.77-24.23 亿元，同比增长 20%-40%。

单看 Q2：营业收入 234.91 亿元，同比增长 44.47%；净利润 10.59 亿元，同比增长 19.66%。

环比 Q1：营业收入增速几乎相同，净利润有明显改善（Q1 同比-6.78%）。

此外，公司还披露了三季度的业绩预告：预计 Q3 净利润 17.53 亿元-22.53 亿元，同比增长 9.50%-40.71%。给出的区间较为宽泛。

值得关注的是，扣非后的净利润同比增长为-9.44%-9.32%，已经出现了负增长的可能性。并且远低于去年同期的增长水平（+29.12%）

见智研究（公众号：见智研究 Pro）认为：

歌尔股份上半年的业绩增长主要是来自于 VR 设备需求的增长，而 TWS 耳机的需求在年初的时候已经开始低迷。在一季报点评的时候见智研究已经给出来明确的结论，可见虚拟现实独撑歌尔股份业绩增长一文。

值得关注的是，从 Q3 的业绩预告来看，更坐实了市场对 VR 出货量预期的下调。

在 9 月 Pico、Meta 新品密集发布的时间节点，反而歌尔股份三季度的业绩同比增长速度不及去年。

财报看点：毛利率、合同负债下滑

此外，公司的三大业务受原材料采购成本提高影响，毛利率纷纷出现下滑。

见智研究还发现，公司的应收账款以及合同负债都呈现负增长趋势。

通常来说三季度上市发售前，供应商通常会提前接到一部分订单。而合同负债的表现说明，对于即将上市的 VR 设备订单量没有市场预期般的理想。

对大客户依赖性强，需求不振已显现

VR 是公司目前收入增大的增长动力，并且根据公司披露的对募集资金使用情况来看，8 月底此前承诺投资 6 亿的 AR/VR 项目达到可使用的状态，并且实现了 2.8 亿元的效益。

然而，歌尔股份一直以来对大客户依赖性非常强，可谓是成也萧何，败也萧何。

苹果的订单占比 42%、Meta 的订单占 24%。两大品牌方的任何风吹草动，对公司的业务影响就是举足轻重的。

而 TWS 的需求已经达到瓶颈期，苹果 Airpods 虽然市场份额第一，也难以改变需求放缓的大趋势。

而对于全球市场份额第一（八成）的 Oculus Quest 2 和国内份额第一（六成）的 Pico 在上半年也纷纷对曾经超高的出货量预期进行了下调的情况。

小结

见智研究（公众号：见智研究 Pro）认为：歌尔股份下半年的日子还是比较难的，即便是有 Pico 和 Meta 新品的上市，但是需求也不会是非常理想的，毕竟从 Q3 的预告中已看出颓势。

而接下来，公司还会继续降低对苹果公司的依赖性，大力发展 XR 业务。Meta 仍旧是公司 VR 订单的主力，Pico 的出货量还不到 Meat 的十分之一。

此外，对于市场关注度非常高的 VR 光学 Pancake 方案，公司也很早进行了布局，即将上市的两款明星产品也已经确定搭载该技术。

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