“頂流” 張坤隱形重倉股來了！中海油、李寧、臉書、谷歌現身

8 月 30 日零點剛過，“頂流” 易方達基金副總經理張坤在管基金公佈 2021 年中期報告，其隱形重倉股也火熱出爐。

從持倉來看，截至二季度末，張坤在管基金持股超過 2% 卻未擠進前十大重倉股的隱形重倉股，以港股佔多數，其中兩隻偏股混合型基金均首次在 “腰部” 建倉了中國海洋石油和李寧。

“腰部股” 扎堆出現消費、醫療

易方達藍籌精選是張坤在管基金中規模最大的，截至 6 月末為 627.79 億元，持倉個股 64 只。其中，除了前十大重倉股外，該基金持股市值佔基金淨值比在 2% 以上的個股僅有兩隻，均為港股標的——中國海洋石油和李寧，分列第 11 位和 12 位。

翻查易方達藍籌精選 2018 年 9 月成立以來的中報、年報全部持股可知，中國海洋石油和李寧是首次入選該基金的股票池。

此外，愛爾眼科、快手-W、國際醫學、分眾傳媒、泡泡瑪特、蒙牛乳業、海吉亞醫療、周黑鴨分列第 13 位至第 20 位重倉股。其中，快手、海吉亞醫療和周黑鴨都是首次入選該基金的股票池，其餘個股都獲得不同程度加倉。

易方達藍籌精選基金中報前 20 位個股持倉明細，來源：基金公告

另一隻由張坤管理的偏股混合型基金——易方達優質企業三年持有披露的中報 “腰部” 個股與易方達藍籌精選一致，只不過佔基金淨值比略有不同。

具體來看，該基金持股市值佔基金淨值比在 2% 以上卻未進前十的個股有 3 只，分別是愛爾眼科、中國海洋石油和李寧，分列易方達優質企業三年持有第 11 位至第 13 位重倉股。

易方達優質企業三年持有基金中報前 20 位個股持倉明細，來源：基金公告

張坤在易方達藍籌精選中報中表示，2022 年上半年股票倉位略有提升，並對結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了科技等行業的配置；個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

截至報告期末，易方達藍籌精選基金份額淨值為 2.3959 元，2022 年上半年淨值增長率為-7.23%，同期業績比較基準收益率為-5.79%；易方達優質企業三年持有基金份額淨值為 1.1646 元，2022 年上半年淨值增長率為-7.09%，同期業績比較基準收益率為-5.79%。

QDII“腰部” 持倉閃現臉書和谷歌

張坤另外還管理着 2 只國際（QDII）混合型基金，其中，6 月末規模達 199 億元的易方達優質精選，中報全部持股數量大幅減少至 64 只；6 月末規模為 52.45 億元的易方達亞洲精選，中報共計持股 31 只。

具體來看，除了前十大重倉股外，易方達優質精選持股市值佔基金淨值比在 2% 以上的個股只有美團。

易方達亞洲精選還包括藥明生物、美股 Sea Ltd、李寧、美股 MercadoLibre Inc、百勝中國、同仁堂國藥、美股 Meta（臉書）、美股 Alphabet Inc（谷歌）。

值得注意的是，易方達亞洲精選是張坤在管 4 只基金唯一跑贏基準的產品，也是唯一取得正收益的產品。截至報告期末，易方達亞洲精選基金份額淨值為 1.081 元，2022 年上半年淨值增長率為 0.65%，同期業績比較基準收益率為-12.78%。此外，易方達優質精選基金份額淨值為 6.7378 元，2022 年上半年淨值增長率為-5.89%，同期業績比較基準收益率為-5.83%。

對於上半年 QDII 的操作，張坤在易方達亞洲精選中報中表示，在 2022 年上半年股票倉位略有提升，並對結構進行了調整。行業方面，增加了醫藥等行業的配置，降低了金融等行業的配置。區域方面，組合更加均衡，增加了部分美國、東南亞等區域優質上市公司的配置比例。個股方面，增加了業務模式有特色、長期邏輯清晰、估值水平合理的個股的投資比例。

張坤在中報裏重新闡述了自己對於市場的看法，他認為，最近一段時間，階段性需求變化帶來的行業景氣波動成為市場的主要關注點，不論是國內疫情擴散和管控引起的消費需求場景缺失，還是補貼對一些行業需求的持續拉動，以及部分商品價格的劇烈變動。

“從歷史上來看，這樣的階段性波動是經常出現的，也是非常合理的。然而，如果我們看全球的領先企業，拉長時間維度，一個公司要能持續長大並能站住卻並不容易。” 張坤指出，首先，需要有結構性的需求增長，長週期的需求見頂經常導致企業尋求業務多元化，從而降低企業的可見性；其次，業務有很強的壁壘，如果看全球市值排名，有些規模並不那麼大的行業產生了大市值的公司，而有些規模更大的行業卻並沒有，行業始終保持有序的競爭格局，龍頭企業始終維持高的競爭壁壘從而讓新進入者望而卻步是其中很關鍵的要素。

張坤錶示，反之亦然，競爭壁壘被攻破通常會使企業利潤率下降，運營資本佔用增加，從而使全生命週期產生的自由現金流總額下降，這也是投資者遭受永久性損失的重要原因之一。

“階段性需求變化是決定企業短期經營成果的重要因素，但卻難以成為決定企業長期走向的關鍵要素。產業資本的進入和退出是平抑這個波動的重要力量，從而會使行業從階段性供需失衡走向再平衡、甚至相反的供需失衡。” 長期來看，張坤判斷，結構性需求增長和競爭壁壘是決定企業走向的更加重要的因素，這些因素通常難以被產業資本的進入和退出平抑，會長時間不劇烈但持久地發揮作用，從而影響企業的長期價值。

本文來源：澎湃新聞，原文標題：《“頂流” 張坤隱形重倉股來了！中海油、李寧、臉書、谷歌現身》

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