下週美聯儲加息 100 基點概率多大？摩根大通：不到 1/3

漲幅超預期的美國 8 月 CPI 數據出爐後，市場掀起一陣 “鷹派狂熱”，關於 “美聯儲 9 月可能加息 100 基點” 的討論喧囂塵上。

野村再度成為首次喊出 “100 基點加息” 的大行，美國前財政部長勞倫斯·薩默斯也支持加息 100 基點，“新美聯儲通訊社” Nick Timiraos 發表鷹派態度後，市場對美聯儲下週加息 100 個基點的預期可能性升至逼近 50%.

週四，摩根大通對這一觀點進行了反擊，稱升息 100 基點的可能性 “不到三分之一”。

摩根大通首席經濟學家 Michael Feroli 在剛剛發表的一份報告中指出，美聯儲在下週的議息會議上不太可能在將利率上調 100 個基點。Feroli 表示：

100 個基點的波動概率——儘管肯定不是零——但低於 1/3。

無論出於什麼原因，FOMC 更偏向通過一系列較小的波動來達到目的。一個好司機不會在快到目的地時狂踩油門。

Feroli 指出，加息 100 個基點意味着美聯儲基準利率水平最終將達到 5% 或更高的水平，現在加大貨幣政策剎車力度，可能反過來會加大美聯儲在 2023 年降息的力度，這番操作將會使美聯儲降低通脹的工作變得更加困難。

Feroli 認為比討論 75 個基點還是 100 個基點更重要的是，美聯儲利率終值是多少，這一利率在估值模型中的權重要大得多。而在公佈 CPI 數據之後，市場仍然預計利率終值將在 4.50%-4.75% 左右。

談到利率終值，還要觀察美聯儲點陣圖，Feroli 表示，這將與下週加息的規模和聲明的前瞻性指導構成有趣的互動。相對於 6 月份的經濟預測，今年的 GDP 前景低於預測中值，失業率正在上升，整體 PCE 通脹率正在下降，即使 8 月份通脹超出預期，核心 PCE 通脹前景也可能會下降。

從表面上看，這並不需要對年底的利率進行實質性的上調，而且即使考慮通脹超出預期，也很難將 6 月份的利率預測中值從 3.5% 提高到 4.0% 以上。

最後，貨幣政策聲明最為重要，Feroli 指出，FOMC 將貨幣政策聲明視為與市場的主要溝通工具，最新聲明中的關鍵詞是 “目標範圍的持續增長將是適當的。隨着越來越接近其預期的最終利率，Feroli 預測，這一措辭將需要軟化，或許是 “可能是適當的”。儘管如此，由於美聯儲不想發出鴿派信號，聲明應該與在一段時間內採取限制性政策立場的措辭一致。

對明年寬鬆預期的回擊不僅僅是調整預測的問題，而是對長期利率施加更大的影響，基本上與許多市場參與者提出的 “長期低利率” 策略相反。

Feroli 總結道，下週 100 個基點的行動可能只會鼓勵那些希望看到美聯儲在加速加息後重回寬鬆的人。投資者預計，美聯儲抑制通脹的行動將使經濟陷入衰退，從而推動美聯儲在 2023 年放寬利率。

目前，STIR 交易員認為下週加息 100 個基點的可能性只有 24%，低於摩根大通的 “三分之一”。