歐洲凜冬將至！大行警告：一場不亞於歐債危機和 92/93 年的衰退近在眼前

在歐盟想要對俄羅斯進口石油和天然氣設置價格上限，以及俄羅斯威脅油氣全面斷供的能源危機之下，歐洲央行為抗擊通脹正在鷹派加息，均加深了華爾街對歐洲即將陷入衰退的擔憂。

主流投行巴克萊的歐洲經濟研究部主管 Silvia Ardagna 團隊本週發佈研報稱，歐元區衰退迫在眉睫，衰退的嚴重程度和持續時長都比三個月前的預期要更糟糕。

這份研報稱，歐元區經濟活動不振時遭遇新的能源衝擊，預計 2023 年下半年才會温和反彈，在此之前會遭遇 “一場不亞於 2010 年歐債危機和 1992 年歐洲貨幣危機的嚴重衰退”。

在考慮最新的能源危機因素後，巴克萊對 2023 年歐洲增長和通脹的預測分別遠低於和遠高於歐洲央行 6 月份的預期，也與市場共識預期有不小的差距：

巴克萊認為歐洲 2023 年經濟萎縮 1.1%，歐央行預期增長 0.9%，市場預期增長 0.5%。巴克萊認為歐洲明年通脹高達 6.3%，是目標水平的三倍多，歐央行預期為 5.5%，市場預期為 4.5%。

在經濟指標層面，歐洲製造業和服務業的採購經理人指數 PMI 均已跌破 50 榮枯線至萎縮區間，服務業的下降速度與過去歷經的衰退時期一致。隨着高通脹時期家庭實際收入受到打擊，私人領域消費的降幅應會超過歷史水平，歐洲家庭還面臨持續的資產價格貶值。雖然看似疫情期間儲蓄率很高，僅有 1/4 的超額儲蓄可以立即用於消費支出，且這些儲蓄更可能來自高收入家庭。

同時，歐洲商業領域的投資前景轉為黯淡，冒險精神驟降，利潤增長疲軟也導致商業投資放緩。巴克萊金融狀況指標表明金融狀況已經出現大幅收緊，BLS 信用標準已經對企業顯著收緊。隨着美國經濟增長下滑，放緩的外部需求無助於推動淨出口增長，也抵消了供應狀況改善的利好。

評價歐洲勞動力市場時，巴克萊認為 “緊張程度有所放寬但依舊緊張”，失業率仍處於 1999 年歐元推出以來的最低水平，職位空缺濾表明勞動力市場供應緊張，而新增就業的反彈幅度強於工時的反彈程度，代表生產效率偏低，就業市場仍存在閒置。

在通脹方面，巴克萊評價 “工資到目前為止低迷，但有所回升”，預計工資會進一步上漲，“但尚未看到工資 - 物價惡性螺旋式上升的跡象”，這與歐央行行長拉加德的觀點一致。

研報稱 “歐洲通貨膨脹居高不下且普遍存在”，作為潛在通脹壓力的指標飆升，能源佔名義通脹的近一半增幅，非能源商品的通脹仍在升温，投入成本衝擊助長食品通脹兩位數跳漲。

該行目前認為歐洲通脹將在 2022 年觸頂並創紀錄最高至 10%，年底前通脹增速會降温，2023 年核心通脹率保持高企，但也有小幅通貨緊縮的風險。當前，歐元貶值可能抬高通脹，非天然氣發電的電價上限則可將 2023 年通脹率降低多大 1 個百分點。

展望歐央行貨幣政策，巴克萊認為歐洲央行將在10 月繼續大幅加息 75個基點，11 月加息幅度降至傳統的 25個基點，相應的緊縮政策會令歐洲經濟陷入衰退。相應的政府財政支持將抬高 2023 年的赤字預測，令明年債務和 GDP 的比例上升。

該行還對防止歐元區邊緣國家借貸成本飆升的 “防金融割裂化” 工具的效力存疑，認為經濟下行時期意大利等高債務國家的債務可持續性重為焦點，冬季因能源短缺而輪流限電、過去大放水時期造成的房地產市場泡沫，以及新的債務危機都是需要關注的風險：

“俄羅斯天然氣面向歐洲全面斷供的風險日益顯現。削減俄羅斯能源進口帶來的貿易衝擊這一項，就可能令一年經濟增長減少 1.3 個百分點。對俄羅斯天然氣的高度依賴，特別是在工業部門，意味着能源供給採用配給制可能導致深度衰退，尤其是在德國和意大利。”