瑞銀激進預測：9 月加息 75 基點，11 月和 12 月各加 50 基點

通脹火熱依舊，美聯儲似乎要在收緊貨幣政策的路上走得更遠。

在美國 8 月超預期通脹數據發佈後，瑞銀上調了通脹預測，其在最新的報告中預計，美聯儲下週將連續第三次加息 75 基點，截止目前的 7 個月內基準利率提高 300 個基點，為 1984 年 3 月以來的最大加息幅度（7 個月內）。自 1984 年以來，FOMC 從未在 7 個月將利率提高 225 個基點，美國經濟已進入 “宏觀波動” 的新時代。

至於近期 “加息 100 基點” 的爭論，瑞銀給這一觀點潑了一盆冷水，瑞銀認為雖然 8 月 CPI 數據超出預期，但較前幾個月的峯值有所下降，美聯儲沒有理由現在大幅加息 100 基點。

同時，瑞銀預計，未來幾個月美聯儲可能將繼續大幅加息，11 月和 12 月各加 50 個基點，今年後期累計約加息 175 個基點，基準利率預期中值在 2022 年底達到 4.1%。目前市場普遍預計美聯儲將在今年剩下時間再加息 150 基點，瑞銀的這一預測顯得頗為 “激進”。

不僅如此，瑞銀還指出，加息將持續到 2023 年，本輪加息的終點將處於 4.5% 至 4.75% 的區間內，2025 年利率將回歸 2% 的正常水平。

支撐這一預測的理由是，美聯儲 6 月經濟預期概要（SEP）顯示，加息速度正在放緩，正如鮑威爾在傑克遜霍爾會議上提到的，在某個時點，隨着貨幣政策的立場進一步收緊，放緩加息的步伐可能是合適的。顯然，9 月太早了，甚至是 11 月的市場預期也會在 50 和 75 基點之間搖擺。然而，隨着政策持續收緊，利率需要 “迅速” 提高的階段正在過去。相反，一個新的階段即將到來，利率需要隨着政策變得更加嚴格且 “有目的” 地提高。

瑞銀預計：GDP 將大幅下調，失業率正在上升，核心 PCE 將保持在 4.6%

GDP：瑞銀預計 FOMC 將大幅下調增長預測，鑑於 2022 年前兩個季度的實際 GDP 均為負增長，瑞銀認為，2022 年實際 GDP 可能會下調超過一個百分點；

失業率：可能正在上升。8 月就業數據顯示勞動力供應激增將失業率推高至 3.7%，今年剩下幾個月的時間，3.7% 可能會保持不變，但風險會向上傾斜。長期失業率預測中值可能將上調至 4.0%。

PCE 通脹指數：預期與 CPI 修訂情況同步變動，由於汽油價格在 6 月達到頂峯，此後一直穩步下降，預計通脹將在 2025 年恢復到目標水平。

核心 PCE 通脹數據：2022 年核心 PCE 通脹預測中值可能上調至 4.6%，長期數據與整體 PCE 類似，預計 2025 年的預測中值將與目標水平趨同。

展望 2023 年，瑞銀認為，明年仍然是一個關鍵時刻。在明年年初，FOMC 成員可能會開始討論暫停加息，儘管明年仍存在繼續加息的風險，但在以下三種情形下，美聯儲或暫停加息。一是，核心通脹率在今年最後三個月明顯下降。二是，到今年年底，勞動力市場將大幅放緩。第三，基數效應將更明顯地推動同比物價指數下行。

因此瑞銀預計，明年晚些時候，FOMC 將考慮降息 75 個基點，在 2023 年底將目標範圍保持在 3.25% 至 3.5%。總的來看，2022 年聯邦基金利率將升至 4.0% 至 4.25%，2023 年將降至 3.25% 至 3.5% 左右。