哪些因素可能動搖美聯儲的加息步伐？

在美聯儲持續升息之際，部分投資者正在猜測，除經濟衰退外，還有哪些指標惡化將迫使美聯儲改變目前鷹派加息態度？

目前市場預期美聯儲將在本週連續第三次加息 75 個基點。除了利率決議外，滙豐建議投資者關注美聯儲對點陣圖及終端利率（聯邦基金利率峯值）預測，這關乎美聯儲累計加息幅度及加息的持續時間。

但有市場分析警告，如果美國公司債市場信用利差擴大、違約風險上升、國債市場流動性萎縮，美聯儲或被迫暫停加息。

受通脹持續攀升影響，美國投資級債券和國債的平均收益率之差（即信用利差）在過去一年上漲了 70%。這顯著推高貨幣緊縮推高企業借貸成本。

媒體援引星展宏觀策略分析師 Chang Wei Liang 最新分析表示，考慮到投資級債券的比例很大，投資級信用利差是投資者最需要關注的指標。如果投資級信用利差過度擴大至超過 250 個基點（重回疫情高峰），美聯儲可能將被迫做出更加細緻入微的政策指導，以安撫市場。

另一個可能影響美聯儲決策的指標是公司債務違約風險。衡量美國公司債務違約風險的 Markit CDX 投資指數利差（一籃子投資級債券的信用違約掉期）今年翻了一番，達到約 98 個基點，接近 6 月高點。更高的利差暗示美國公司債務違約的風險正在升高。

美債市場的流動性也是潛在的引爆點。目前媒體統計的美國國債流動性指數接近疫情爆發以來的最低點。債券市場流動性不足將給美聯儲縮減資產負債表的努力增加壓力。

目前市場預期，為了遏制通脹，美聯儲將把基準政策利率提高到 4% 以上，並將維持這一水平直至到 2023 年之後，直到 2024 年甚至更晚才可能開始降息。多數受調查經濟學家預計美聯儲終端利率（聯邦基金利率峯值）將在 4%—5% 之間。

花旗此前在報告中提醒投資者，參考上一輪加息週期經驗，投資者應為 “意外” 做好準備，防止經濟下行壓力增大導致美聯儲 “猛踩剎車”。由於經濟放緩的速度快於美聯儲預期，美聯儲主席鮑威爾於 2019 年下半年三度降息，將聯邦基金利率累計下調 75 個基點至 1.5%。