興證策略張憶東：一旦經濟衰退，美國通脹就像牛皮癬一樣很容易再次復發
9 月 23 日，由新浪財經主辦，證券日報作為戰略合作媒體，合力打造的 2022 新浪財經海外投資峯會盛大開幕，本次論壇有幸邀請到納斯達克、新交所、香港貿發局等機構的代表致辭，並邀請了包括沈明高、肖耿、韓竹、陶冬、姚遠、張憶東 、梁文濤、黃亮等海內外知名學者、經濟學家等共聚於此，眼觀全球局勢，緊扣市場脈搏，探討大灣區機遇，碰撞智慧火花，為投資者奉上了一場財富盛宴。興業證券全球首席策略分析師、研究所副院長、興證國際副行政總裁張憶東發表主旨演講，演講主題為 “危中有機，新時代的經濟 ‘大浪淘沙’”。他表示，“逆全球化” 正在從量變走向質變。
9月 23 日，由新浪財經主辦，證券日報作為戰略合作媒體，合力打造的 2022 新浪財經海外投資峯會盛大開幕，本次論壇有幸邀請到納斯達克、新交所、香港貿發局等機構的代表致辭，並邀請了包括沈明高、肖耿、韓竹、陶冬、姚遠、張憶東 、梁文濤、黃亮等海內外知名學者、經濟學家等共聚於此，眼觀全球局勢，緊扣市場脈搏，探討大灣區機遇，碰撞智慧火花，為投資者奉上了一場財富盛宴。
興業證券全球首席策略分析師、研究所副院長、興證國際副行政總裁張憶東發表主旨演講，演講主題為 “危中有機，新時代的經濟 ‘大浪淘沙’”。他表示，“逆全球化” 正在從量變走向質變。關於歐美通脹，張憶東表示，未來一旦經濟衰退，美國的貨幣政策可能會再度寬鬆，從而導致通脹就像牛皮癬一樣很容易再次復發，這就使得美國、歐洲呈現出一種較長時間的通脹和較短時間的衰退互相交織在一起。
“逆全球化” 正在從量變走向質變。2018 年以來，疫情、俄烏衝突正在不斷地助推逆全球化。逆全球化體現為三個趨勢，一是全球產業鏈、供應鏈呈現 “縮短化” 趨勢。二是歐美的低通脹成為過去時，歐美和中國正在加大在清潔能源方面的投入。第三種趨勢就是發達國家政策的有效性在降低，它的搖擺性在增強，“低增長、再通脹” 將成為長期宏觀主題。
對於第二種趨勢，他表示，全球化曾經系統性壓低了歐美的通脹，但現在這個機制被打破，歐美低通脹時代已經過去，首先是地緣政治的衝突，清潔能源替代傳統能源大的趨勢，這在中長期導致了能源供應鏈的不穩定性，綠色通脹的持續性可能會更長。其次，全球供應鏈的重構成為大國博弈的焦點，導致美國用美元計價的進口商品對於自己本國的通脹壓制效果越來越不明顯。第三，由奢入儉難，美國社會對經濟下行的容忍度下降了。
所以，未來一旦經濟衰退，美國的貨幣政策可能會再度寬鬆，從而導致通脹就像牛皮癬一樣很容易再次復發，這就使得美國、歐洲呈現出一種較長時間的通脹和較短時間的衰退互相交織在一起。
關於第三種趨勢，張憶東表示，第三種趨勢就是發達國家政策的有效性在降低，搖擺性在增強，意味着經濟一旦不行要放水，一放水，因為結構性的通脹在上升，通脹就上去了，又要被迫去收縮，一旦收縮，對經濟的殺傷力比對通脹的殺傷力更大。殺到一定程度，因為歐美高債務率的壓力就上來了，還本付息的壓力就上來了，導致經濟的惡化，進而使得美聯儲又不得不再次放鬆。如此往返運動，歐美就呈現出一種類滯脹的格局。
很明顯的就是今年 8 月份美國的通脹，大家以為通脹會下來，結果雖然油價下來了，商品項如期回落，但是服務項明顯上升。左圖很明顯的像房屋租金、娛樂，包括交通等等為代表的服務通脹環比在不斷地惡化。
總體來説，下個階段特別是四季度，美國的服務通脹對於美國的通脹影響力在增加，而且看上去只有衰退才能讓其降温。所以，現在以衰退換通脹下行的概率是在增加。
責任編輯：張海營
