高盛牛轉熊：衰退情景下，標普最低可能只有 2900 點

長期唱多美股和美國經濟的高盛，如今終於改弦更張。

上週，高盛剛剛下調美國 2022 年 GDP 預期，認為今年美國經濟增長將停滯，這周，高盛首席美股策略分析師 David Kostin 稱，儘管他仍然認為，標準普爾 500 指數年底有可能上看 4300 點，但他看到隨着美股暴跌以及美國經濟陷入衰退越來越成為現實，該指數甚至有可能在今年年底跌至 3400 點，而在 6 個月後，可能降至 3150 點。

高盛另一位全球股票策略分析師 Dominic Wilson 的觀點更為悲觀。他預測，在全球經濟衰退的情況下，標普 500 指數將跌至 2900 點。

不過值得注意的是，Kostin 在過去一年中，基本上所有的預測都出現了嚴重的錯誤。去年 11 月，他曾稱今年年底標普 500 指數將上漲至 5100 點，隨後下調目標價至 4300 點，但前不久又大幅削減目標價超 20% 至 3600 點，甚至低於 9 月 22 日週四收盤的 3757 點。

Kostin 將這一切歸咎於美聯儲的激進加息：

利率的預期路徑高於我們之前的假設，這使得股票市場的表現低於我們的預測。

但是 Kostin 並沒有承認自己犯了錯誤：

標普 500 指數實際上在 8 月中旬達到了我們之前預測的年底目標價 4300 點。

然而，那時候他並沒有和客户説，那是個賣出美股的好時機。

現在，Kostin 則説：

我們現在納入估值模型的更高利率情景支持標普 500 指數 15 倍的市盈率（此前是 18 倍），這意味着，三個月後（也就是今年年底）標普 500 指的目標價為 3600 點，6 個月和 12 個月的目標價分別為 3600 點和 4000 點。

Kostin 進一步稱：

直到最近，股票估值一直密切跟蹤實際利率。過去一個月，實際收益率從 0.4% 飆升至 1.3%，到年底可能達到 1.5%。而今年年初實際收益率為負 1%，當時標準普爾 500 指數創下 4800 點的歷史新高，市盈率為 21 倍。不過，近幾周以來，我們發現美股可能會經歷更多的痛苦：通脹、經濟增長、利率、收益和估值的未來路徑都比平時更不穩定，美股的不確定性更高。根據我們與客户的討論，大多數美股投資者都認為硬着陸是不可避免的，他們關注的重點是潛在衰退的時間、規模和持續時間，以及針對該前景的投資策略。

Kostin 再次強烈暗示，在經濟衰退的假設下，年內標普 500 指數會暴跌低至 3150 點：

在經濟衰退中，標普 500 指數上市公司盈利水平的下降可能導致該指數跌至 3150 點，也就是再下跌 17%。在 “硬着陸” 情景下，標普 500 指數 3 個月、6 個月和 12 個月的目標目標價分別為 3400 點、3150 點和 3750 點。

Kostin 稱：

高盛的經濟學家預計未來 12 個月美國出現衰退的可能性為 35%，並指出任何衰退都可能是温和的，因為不會出現嚴重的金融失衡。