警惕！ 熊市氛圍瀰漫市場，美股至暗時刻可能還未來臨

美聯儲表現出的極其強硬的政策立場，可以説粉碎了一些投資者對於美聯儲轉向鴿派風格的希望，這也使得美股，乃至全球股市在上週陷入惡性循環，這也令交易員擔心未來還會出現更多且更大規模的拋售潮。

在上週美聯儲宣佈加息 75 個基點，以及最新 FOMC 點陣圖和經濟預測數據公佈之後，“市場已經消化了大部分利空因素” 的這一希望也基本上破滅。自上週三以來，標普 500 指數下跌逾 4%。在當地時間週三午盤時分，美聯儲將基準利率上調了 75 個基點，並暗示將以比預期更激進的步伐進行加息，點陣圖顯示此輪終端利率高達 4.6%，超出 4.4% 左右這一市場預期。

小心，美股拋售潮尚未結束！

智通財經 APP 瞭解到，自今年 6 月的美股大規模拋售潮以來，股票交易員們為抵禦標普 500 指數短期波動而支付的對沖成本規模首次超過了防範長期波動的成本規模，這表明市場多數交易員認為美股的趨勢預期存在極大不確定性。

與此同時，華爾街大行紛紛下調標普 500 指數預期，也反映出美股市場面臨嚴峻形勢。舉例來説，高盛集團的策略師們將他們對美股大盤——標普 500 指數的年終預期由 4300 下調至 3600，這意味着該指數將較上週五收盤下跌約 2.5%，策略師們表示，更多的痛苦可能還在來的路上。

“今年股市令人不安的下跌可能不會在短期內結束，” 蒙特利爾銀行財富管理公司 (BMO Wealth Management) 首席投資策略師 Yung-Yu Ma 在接受採訪時表示。“現實情況是，在未來幾周和幾個月裏，股市將繼續籠罩着烏雲，直到通脹明顯緩解為止。”

美聯儲主席鮑威爾在當地時間週三的新聞發佈會上發出的明確信號正在引發市場反應：為遏制通脹進行的鬥爭將不可避免地對經濟體造成損害。現在越來越多的投資者認為，這 (美聯儲鷹派態度) 將使得面臨股市更多的衝擊。上週五，標普 500 指數幾乎抹去截至 8 月中旬為期兩個月左右的反彈幅度，2 年期美債收益率更是攀升至 2007 年以來最高點。更可怕的是，在過去五週中，有四周標普 500 指數至少下跌了 3%。

市場波動率也開始回升，芝加哥期權交易所 (Cboe) 波動率指數 (VIX 指數) 上週五一度飆升至突破 32，為去年 6 月以來首次。VIX 近月期貨合約的波動率比第二個月期貨合約高出 0.7 個波動率點，形成所謂的 “波動率曲線倒掛”，通常表明投資者的擔憂情緒急劇升温。

VIX 曲線倒掛表明此時不確定性上升

在美債收益率上漲快於預期的情況下，高盛策略師認為合理的標普 500 指數市盈率約為 15x 水平，該行將這一水平從此前的 18x 預期下調，同時該行將標普 500 指數的年終預期下調了 700 點，至 3,600 點。

此前在全面經濟衰退期間出現的熊市對標普 500 來説可謂非常殘酷，二戰以來的 9 次熊市中，標普 500 指數平均下跌約 35%。CFRA 首席投資策略師 Sam Stovall 表示，如果標普 500 指數跌破 6 月份觸及的近期低點 3,666.77 點，類似的情況可能會再度發生。上週五標普 500 指數收於該水平之上約 0.7%。他表示，如果跌破這一水平，標普 500 可能會繼續暴跌至 3,200 點，較歷史高點下跌約 33%，意味着美股大盤基準的市盈率 (PE) 約為 14.9x(基於預期每股收益 215 美元的預測值)。

標普 500 指數上週五收盤僅比 6 月 16 日低點高出 0.7%

與此同時，市場對於美國經濟衰退的預期變得愈發強烈，熊市氛圍也愈發濃厚。鮑威爾發表關於抗擊通脹的鷹派言論之後，債券交易員們正在為潛在的經濟衰退做足準備工作，在未來一段時間 “衰退交易”，即押注倒掛幅度加劇，可能成為主要交易模式。

2 年期和 10 年期美債收益率之間的差值不斷擴大，接近上世紀 80 年代以來的最大幅度。美聯儲議息會議之後，美國國債收益率曲線的另一個關鍵部分同樣出現倒掛，10 年期美債收益率自 6 月以來首次超過 30 年期美債收益率，截至發稿，2/10 年期、10/30 年期收益率曲線倒掛仍在延續。

Sam Stovall 在接受採訪時還表示:“這將是一個伴隨着經濟衰退的熊市，但我不認為我們將走向大崩潰。”“我們可能不得不等到 2023 年第一季度，直到最終的階段性低點最終到位。”

多頭們還未投降，正等待投資良機

當然，熊市大環境也創造了長期股市多頭可以依靠的重要因素。Ned David Research 彙編的統計數據顯示，自 1995 年以來，長達 9 個月的暴跌行情已經讓如今美股進入持續時間排名第三的極端悲觀情緒。但是，在此前出現這種極度悲觀情緒之後的一年裏，標普 500 指數平均上漲了大約 20%。

更長期的樂觀情緒在於，一些投資者認為，美聯儲越早將利率提高到能夠遏制通脹率的水平，就能越早能夠開始放鬆貨幣政策。

來自 Pantheon Macro 的首席經濟學家 Ian Shepherdson 表示，他和他的一些同事不像美聯儲主席那麼悲觀。“即使是今年，利率預測區間也相當寬闊，最低和最高預測之間有 75 個基點的差距;8 名委員會成員預計將進一步收緊 100 個基點，但 9 名委員預計將收緊 125 個基點，從而使得中間值偏移。” 明年的區間差值為 100 個基點，2024 年為 200 個基點。換句話説，官員之間意見分歧很大，所以今年美聯儲加息幅度從 125 個基點放緩到 100 個基點其實並不難。”

“因此，我們將 11 月的預期上調至 75 個基點，但我們堅持 12 月加息幅度為 25 個基點;美聯儲到 11 月只會再看到一輪通脹數據，但到 12 月將看到三輪通脹數據，我們預計這些數據都將比 8 月樂觀得多。” Ian Shepherdson 等經濟學家表示。

一些對於美聯儲加息預期較樂觀的分析人士與 Shepherdson 的觀點類似，他們還認為，如果美聯儲 12 月加息 25 個基點，美股有可能會在年底前出現非常強勁的反彈。

Wealth Alliance 總裁兼董事總經理 Eric Diton 在採訪中表示：“對於長期投資者來説，這可能是坐等以有利價格買入股票的重大機遇。”“要知道，熊市可不會經常出現。”